$三生制药(01530)$

企业底层逻辑：20年资产减值大洗澡，21年开启基本面反转，低基数高增长，且基于过去几年持续的研发及资本开支持续积累，未来几年业绩兑现加速，高度确定的持续增长数年。

1、 进行业务拆分目前业务分为四块：

2、肾科。50亿以上营收，15亿净利润水平。集团肾科核心产品特比澳，EPO（竞争对手产品因安全性被FDA否决），垄断格局，未来几年没有竞争对手，继续稳健增长，过去两三年较低的增长将导致了这几年的加速增长。超预期增长也是有不低概率的。

3、蔓迪。脱发赛道隐形冠军。8亿出厂销售，10亿终端销售，2-3亿净利润。曼迪市占率第一75%，技术及效果第一，未来数年难有竞争者。

4、国健。扭亏为盈。国健经过几年的调整，未来几年的研发进展会更快。其中，在售产品益赛普（产能第一，若继续集采，则在国内第一产能的支持下，进一步降价挤兑竞争对手，继续维护市场占有率）

5、CDMO。中报收入提速。订单全年有望过亿。订单有全世界最好的药企。为免费看涨期权。德生CDMO第一期产能将投产在即，目前在GMP认证阶段。

6、短期驱动。7月泡沫剂三期临床数据披露，两性霉素B脂质体NDA等重磅、竞争格局良好产品即将推进到核心里程碑阶段。

7、出海。大单品特比澳出海。

结论：单集团稳健现金流业务进行估值，净利润超15亿，单该业务估值10倍PE，故而，蔓迪的200亿，三生国健100亿，德生CDMO的6万升抗体产能这三极具备爆发力增长业务目前为免费看涨期权。

目标：21年营收接近70亿，净利润16亿，三年净利润再翻倍，净利润达到30亿+，持续高增长，给予50倍估值，即1500亿市值。按目前股价，完成翻十倍。

$开拓药业-B(09939)$的脱发口服药，二期临床，不算价值，离上市四五年，失败概率也高。