凤凰网港股|从存款数据来看，受去年同期财政存款增长偏快的影响，5月M2同比增速小幅反弹。然而，居民存款与企业存款同比增速双双回落，非银存款一枝独秀。历史数据显示，政府债券融资增长较快的时期，企业存款同比增长往往会加快。因此，今年地方债发行后置可能是企业存款增速回落的重要原因。

从融资数据来看，贷款依然是支撑社融增长的主要力量。在贷款方面，由于首套房利率上升、房地产市场降温，居民中长期贷款同比转负。而在政策的引导下，企业贷款延续长期化的趋势。在企业债券融资方面，受交易所发行审核收紧的影响，5月WIND口径城投债净融资转负，社融中的企业债券融资规模也出现了2018年6月以来的首次负增长。

展望未来，随着地方债发行的加快，社融增速与企业存款增速下降的斜率或放缓。信用扩张放缓对名义GDP增长的影响可能在下半年有所显现。