一周锐评是《锐问》推出的商业评论栏目，与老虎证券投研团队联合出品。
我们独立思考每周商业热点，尝试从现象中发掘价值。
美联储上调了两大管理利率，有啥影响？
6月17日，美联储将公布利率决议，仍决定保持近零的政策利率和QE购债规模不变，但上调了两大管理利率。美联储将联邦基金利率区间的上限——超额准备金利率（IOER）从0.10%上调至0.15%，将联邦基金利率区间的下限——隔夜逆回购利率（ON RRP）从零上调至0.05%。
锐问：这次调整释放了哪些信号，将如何影响美股走势？
老虎证券投研团队：美联储此次技术性地上调了利率走廊的上下限IOER和RPR，主要是为了防止过低的利率水平损害金融机构，有助于银行和货币市场基金在内的金融机构，为其大量的现金找到落脚点，也反映出当前流动性过于充裕。
本次FOMC议息会议在几个核心问题的描述上基本符合市场预期，比如通胀和QE减量。美联储可能意外暗示缩减购债规模，这种投资者最为担忧的的情况没有出现。离真正开始讨论缩减购债计划（Taper）还有一段距离。
鉴于此，美股市场也展现出固有的韧性，会议当天仅小幅收跌。未来几个月，美股或重回由增长驱动的阶段。
特步获高瓴资本10亿港元投资
6月15日，特步国际公告称，高瓴集团与拥有“K-Swiss（盖世威）”及“Palladium（帕拉丁）”经营权及拥有权的特步环球建立战略性合作伙伴，高瓴将投资6500万美元(约5.057亿港元)于特步环球共同发展旗下“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务。
锐问：在这个成立超过33年的老牌运动品牌身上，高瓴看到了哪些新可能？
老虎证券投研团队：受“新疆棉”事件影响，国产民族品牌迎来前所未有的关注和发展机遇，公司股价水涨船高。
特步是老牌国产运动品牌，国内地位仅次于李宁、安踏，近两年也逐渐摘下“低端”的帽子。经历了外国品牌冲击的阵痛期之后，特步便开启了多品牌、国际化战略转型之路，且卓有成效。
2020年，以盖世威、帕拉丁两大品牌为代表的时尚运动系列全年收入近10亿元，同比大增114.4%，收入占比由2019年的5.7%提升至12.2%。
从百丽到滔博，高瓴早已展现出了善于“逆袭”的运营和管理能力。高瓴入局特步，会进一步提升后者两大品牌的竞争力和盈利能力。
SOHO中国要卖给黑石
6月16日晚间，SOHO中国称，黑石集团提出以每股5港元的价格收购该公司47.3亿股股份，较该股前一交易日3.8港元的收盘价溢价近32%。黑石集团打算保留SOHO中国的上市地位，并对其进行战略重估，包括调整业务和资产组合。现股东潘石屹和张欣夫妇将保留9%的股份。
锐问：SOHO中国的卖盘计划由来已久。在商业地产不景气的这几年，如何给Soho中国估值？黑石的报价贵么？
老虎证券投研团队：虽然soho中国一直在下坡路，像仓储物流和办公楼这些优质资产，经过有效重组后很容易重新赋予其投资价值。这也符合黑石从始至终贯彻的“买入、修复、卖出”的投资策略。
黑石斥巨资收购SOHO中国更多看重的是背后优质的中国资产。我们看到不论是中国的实体资产还是股票等权益资产，外资的配置比重都在提升，侧面反映出国内经济的韧性和自我调节能力。
“全球茶饮第一股”要来了
奈雪の茶于6月18日正式启动公开招股，招股价为17.20港元-19.80港元，最高募资总额约为58.58亿港币，并预计于6月30日正式登陆港交所。届时，奈雪的茶将正式成为“全球茶饮第一股”。
锐问：奈雪の茶2020年扭亏为盈，估值突然暴涨至400亿元。这一估值合理吗？
老虎证券投研团队：市场对奈雪的茶争议还是比较大的。但毕竟，它是第一家上市的奶茶公司，从市场占有率（17%，仅次于喜茶）来看也是行业龙头，因此有一定的估值溢价也是合理的。
从成长性来看，其所处的茶饮行业正处于快速增长阶段。如果类比星巴克，其潜在可扩张的店铺数量可能是目前的几倍甚至十几倍（2020年为491家），目标市场容量巨大。这是支撑估值的关键。
从盈利能力来看，公司是典型的高成本、低利润率、重资产商业模式。虽然2020年已取得整的净利润448.4万元，但整体净利润率仅为0.2%，盈利能力偏弱制约了公司，难以拔高估值。
（本文作者来自老虎证券投研团队，由锐问记者Alex整理编辑）
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