[强]_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

[强]

@桃李春风益点财：读懂鲍威尔的“弦外之音”！市场分水岭已经来临！

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":164231012,"tweetId":"164231012","gmtCreate":1624205765936,"gmtModify":1634009483390,"author":{"id":3577014847254731,"idStr":"3577014847254731","authorId":3577014847254731,"authorIdStr":"3577014847254731","name":"DeeEs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/314c01419655106002a500d6d5310b20","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":0,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p><span>[强]&nbsp;</span><br></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><span>[强]&nbsp;</span><br></p></body></html>","text":"[强]","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/164231012","repostId":164357976,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":164357976,"tweetId":"164357976","gmtCreate":1624174249795,"gmtModify":1624265262965,"author":{"id":3497328009582754,"idStr":"3497328009582754","authorId":3497328009582754,"authorIdStr":"3497328009582754","name":"桃李春风益点财","avatar":"https://static.tigerbbs.com/dc8827e0d2ccb8087a4e15cbe447ad5c","vip":2,"userType":2,"introduction":"美国投研机构旗下厂牌，全球拥有百万级订阅者，致力于拉平个人与机构的信息差。","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":21460,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"309c7f94260944df9570069109a44aae","categoryId":"bc7f9e79615545918dda2e7d7cfb9e15","name":"市场大事","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":309c7f94260944df9570069109a44aae}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"宏观大事，市场动态","image":"https://static.tigerbbs.com/9eaf0bfce8dcfc7bf515f26e2cfe3f9e"}],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0a6652af46f151459b15f70959441798","width":"688","height":"911"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c1a3dbd7e334f4a1b97c3ac92e74e238","width":"605","height":"303"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/072fbf7244e5250b075e7b4f7dd17596","width":"688","height":"467"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/203d4a33c8c1132006781fe0d2796fc0","width":"605","height":"445"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f0ca44c07c52d1532484eade5e9da474","width":"605","height":"403"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bd22632695038fe6e09cdc7bfed37a2f","width":"605","height":"492"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/12034a8327841e68a622b757e662f4e1","width":"605","height":"229"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8c06021156902443128410a61b310aae","width":"605","height":"444"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/072fbf7244e5250b075e7b4f7dd17596","width":"1080","height":"734"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c1a3dbd7e334f4a1b97c3ac92e74e238","width":"605","height":"303"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0a6652af46f151459b15f70959441798","width":"1020","height":"1350"}],"title":"读懂鲍威尔的“弦外之音”！市场分水岭已经来临！","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>摘要：千呼万唤，翘首以盼，美联储在6月17日半夜，终于给我们发来了最新的政策更新。看似什么都没变，实则暗流涌动！</p><p>鲍威尔的言外之意到底是什么？市场回了一张什么答卷？为什么说分水岭已经来临？</p><p><strong>本文聚焦</strong></p><p><strong>本文聚焦</strong></p><ul>\n <li><strong>PART1：什么都没变？那是因为你没听懂“弦外之音”</strong></li>\n <li><strong>PART2：藏不住的真心：会震出内伤，还只是“膝跳反射”？</strong></li>\n <li><strong>PART3：“不要和美联储作对”，但怎么做才是对？</strong></li>\n</ul><p><strong>贝瑞研究声明：</strong>文中观点基于公开市场信息和历史数据形成，不作为直接投资建议，仅供交流，欢迎留言探讨投资见解。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/072fbf7244e5250b075e7b4f7dd17596\" tg-width=\"688\" tg-height=\"467\"><span>图注：图片源自网络，侵权请联系删除</span></p><h2><strong>PART1：什么都没变？那是因为你没听懂“弦外之音”</strong></h2><p>相信大家这两天已经被不少美联储的文章刷屏，我们也不重复无效信息，直接围绕着市场最关注的三大关键词——Taper、加息、通胀，来琢磨琢磨鲍威尔主席的新说法。</p><ul>\n <li><strong>关于Taper，以后就看这个关键词</strong></li>\n</ul><p>这次没有Taper。但鲍威尔已经第N次吐出了同样的关键词，这次也毫不意外，这个关键词叫substantial further progress（经济实质性的进展），而且人家还表示，当美联储决定改变路线时将会非常透明。所以，我们也别瞎猜，以后判读是否Taper，盯着美联储的文件搜索这3个单词就好。</p><p>substantial further progress！</p><p>substantial further progress！</p><p>substantial further progress！</p><p>重要的话打三遍。</p><p>也顺道给大家澄清一个概念，市场上有些人把Taper和缩表混着说，其实这两者是有本质区别的。Taper是减少购买资产，但还是买——比如昨天买100，今天买90，只要还在买，就是还在投放流量性、还在“放水”，只是变少了。缩表则是不仅不买资产，还要卖资产——这才是真正的回收流动性。</p><ul>\n <li><strong>关于加息：加息是假，收紧是真？</strong></li>\n</ul><p>加息是假的。首先字面上看，美联储是提升了IOER（超额存款准备金利率）和ONRRP（隔夜逆回购协议利率）各5个基点。</p><p>但这算加“息”吗？不，因为此“息”非彼“息”。</p><p>我们常说的加“息”，指的是联邦基金利率，而IOER和ONRRP只是联邦基金利率的上下限。这次把上下限都提完后，依然都落在0%-0.25%的区间内，那在上下限中间跑的联邦基金利率自然也还会落在0%-0.25%，这就和之前一样。所以大家也可以看到，市场上绝大多数观察者都斩钉截铁道：“没有加息”！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1a3dbd7e334f4a1b97c3ac92e74e238\" tg-width=\"605\" tg-height=\"303\"><span>联邦基金一直在IOER和ONRRP中间。数据来源：wind，光大证券研究所，贝瑞研究</span></p><p>顺便说一下，一般美联储的动作顺序是这样的，先Taper、后加息、最后才缩表，所以在Taper都还没影的时候，谈加息确实为时过早。</p><p>不过，加息虽远，收紧货币却不全然是捕风捉影。从点阵图（显示FOMC委员们对联邦基金利率的预测）来看，预测在2022年开始加息的委员人数已经升至 7 人（3 月开会时是 4 人）；预计在 2023 年开始加息的委员人数升至 13 人（3 月开会时仅为 7 人）。这一加息“预期”的改变，至少暗示了美联储收紧货币的节奏可能比之前要快。</p><ul>\n <li><strong>关于通胀，口风有了一点点不同</strong></li>\n</ul><p>声明虽然提升了GDP预期，对就业保持乐观，还删除了疫情施压经济的表述，甚至说受大流行负面影响的行业显示出反弹迹象，导致通货膨胀上升，但，仍咬定这些影响应该是“短暂”的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd22632695038fe6e09cdc7bfed37a2f\" tg-width=\"605\" tg-height=\"492\"><span>数据来源：美联储、中银证券、贝瑞研究</span></p><p>不过听话要听“弦外之音”。仔细琢磨字里行间，可以发现鲍威尔的话风显然没有过往坚决了——“未来几个月我们仍可能看到更大的通胀压力，然后才会缓和” “通胀可能比我们预期的更高更持久” “如果通胀预期过高，将准备调整政策”……也算为后续美联储加快货币收紧速度，给市场先打了一针预防针。</p><p>纵观全会，鲍威尔就像抄了国内政策的作业，意思大致等于国内常说的那个金句——不急转弯，但还是要转弯！</p><h2><strong>PART2：藏不住的真心：会震出内伤，或只是“膝跳反射”？</strong></h2><p>拿着真金白银做投资的人总是最敏感的，鲍威尔再怎么想藏住“真心”，市场都会第一时间震给你看。</p><p>比如，在鲍威尔新闻发布会过程中，美元指数大幅上涨近 1%——</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/203d4a33c8c1132006781fe0d2796fc0\" tg-width=\"605\" tg-height=\"445\"><span>数据来源：wind、东北证券、贝瑞研究</span></p><p>还有10 年期美债收益率上升至接近 1.6%——</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c06021156902443128410a61b310aae\" tg-width=\"605\" tg-height=\"444\"><span>数据来源：wind、东北证券、贝瑞研究</span></p><p>&nbsp;6月17日的贵金属市场也迎来大跌，黄金、白银价格纷纷跳水——</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12034a8327841e68a622b757e662f4e1\" tg-width=\"605\" tg-height=\"229\"><span>数据来源：wind、每日经济新闻、贝瑞研究</span></p><p>美股三大指数均一度跌超 1%，随后跌幅收窄——</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0ca44c07c52d1532484eade5e9da474\" tg-width=\"605\" tg-height=\"403\"><span>数据来源：华尔街见闻、贝瑞研究</span></p><p>这瞬时一震，会震出内伤还是仅仅“膝跳反射”，我更倾向后者，短期内市场很快会消化。但从中长期来说，市场的分水岭的确也已悄悄来临。</p><h2><strong>PART3：“不要和美联储作对”，但怎么做才是对？</strong></h2><p>这次FOMC虽然在政策上没有实质的转向，但从美联储内部对Taper开启的讨论、对经济和通胀的态度变化，以及加息预期的调整等种种迹象，都不断提醒着我们，政策已经到了转向的临界点。</p><p>作为全球市场的投资者，有句话说再多遍也不嫌多——“不要和美联储作对”(Don't fight the Fed) ，但问题是，我们要如何顺着美联储的势头做投资呢？下面提供三个个人判断。</p><p>第一个判断，随着疫苗接种、经济恢复和通胀回升，史上最强的美元放水或许行将结束。曾经靠着流动性推升估值的资产，如超高估值的科技股、美债、加密货币等，很可能即将迎来回调。</p><p>第二个判断，黄金是个复杂的资产。短线看，随着美元收紧预期带来美元走强，直接导致了黄金的利空，当天金价“膝跳反射”式的跳水正和这个惯性思路有关。</p><p>但论及本质，金价其实是真实利率的反比（因为真实利率是黄金投资的机会成本）。真实利率越高，则黄金价格越低。</p><p>而真实利率=名义利率-通货膨胀率，其中可以粗暴地把十年期美债收益率当成名义利率。</p><p>也就是说，未来的金价，既不能简单盯着通胀，也不能简单盯着美元。而要看十年期美债收益率和通胀谁涨得更快。如果十年期美债收益率涨得快，那黄金就要避一避。如果是通胀一直超预期，那黄金就还能继续冲。</p><p>你如果对黄金投资感兴趣，前几天贝瑞还为大家推送了贝瑞研究分析师John Doody的黄金研究文章，里面还提到了→ <a href=\"https://laohu8.com/TW/169421167\" target=\"_blank\">金价近期的一个不可忽视的助推</a>，本文篇幅所限没有展开，推荐大家可以再读一读！</p><p>第三个判断，或者说是建议，即无论何时，美元资产对国内投资者的资产组合来说，往往都是个不错的对冲。对冲人民币、对冲A股、对冲黄金、对冲油价……我相信你懂我的意思。</p><p>你对这次的美联储声明怎么看？你觉得对国内市场会有哪些影响？欢迎留言跟我互动！</p><h2><strong>贝瑞研究联合老虎证券平台为你推出《美股 Hot Money》</strong></h2><h2><strong>老牌北美投研大咖团亲授如何真正做到价值投资！</strong></h2><h2><strong>大白话市场解读，优质的机会前瞻，小白也可以抓住！</strong></h2><h2><strong>贝瑞研究空间站</strong><a href=\"https://www.laohu8.com/m/space?userId=3497328009582754\" target=\"_blank\"><strong>《美股 Hot Money》</strong></a><strong>为您提供：</strong></h2><h2><strong>美股、港股、贵金属、ETF、加密货币等全领域研究分析</strong></h2><h2><strong>宏观前瞻，实时策略，强势热股点评、深度个股掘金全覆盖</strong></h2><h2><strong>让你轻松获益投资！</strong></h2><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a6652af46f151459b15f70959441798\" tg-width=\"688\" tg-height=\"911\"></p><p>作者：Qingfan Wu</p><p>版权声明：本文为贝瑞研究原创，如需转载，需获授权。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>摘要：千呼万唤，翘首以盼，美联储在6月17日半夜，终于给我们发来了最新的政策更新。看似什么都没变，实则暗流涌动！</p><p>鲍威尔的言外之意到底是什么？市场回了一张什么答卷？为什么说分水岭已经来临？</p><p><strong>本文聚焦</strong></p><p><strong>本文聚焦</strong></p><ul>\n <li><strong>PART1：什么都没变？那是因为你没听懂“弦外之音”</strong></li>\n <li><strong>PART2：藏不住的真心：会震出内伤，还只是“膝跳反射”？</strong></li>\n <li><strong>PART3：“不要和美联储作对”，但怎么做才是对？</strong></li>\n</ul><p><strong>贝瑞研究声明：</strong>文中观点基于公开市场信息和历史数据形成，不作为直接投资建议，仅供交流，欢迎留言探讨投资见解。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/072fbf7244e5250b075e7b4f7dd17596\" tg-width=\"688\" tg-height=\"467\"><span>图注：图片源自网络，侵权请联系删除</span></p><h2><strong>PART1：什么都没变？那是因为你没听懂“弦外之音”</strong></h2><p>相信大家这两天已经被不少美联储的文章刷屏，我们也不重复无效信息，直接围绕着市场最关注的三大关键词——Taper、加息、通胀，来琢磨琢磨鲍威尔主席的新说法。</p><ul>\n <li><strong>关于Taper，以后就看这个关键词</strong></li>\n</ul><p>这次没有Taper。但鲍威尔已经第N次吐出了同样的关键词，这次也毫不意外，这个关键词叫substantial further progress（经济实质性的进展），而且人家还表示，当美联储决定改变路线时将会非常透明。所以，我们也别瞎猜，以后判读是否Taper，盯着美联储的文件搜索这3个单词就好。</p><p>substantial further progress！</p><p>substantial further progress！</p><p>substantial further progress！</p><p>重要的话打三遍。</p><p>也顺道给大家澄清一个概念，市场上有些人把Taper和缩表混着说，其实这两者是有本质区别的。Taper是减少购买资产，但还是买——比如昨天买100，今天买90，只要还在买，就是还在投放流量性、还在“放水”，只是变少了。缩表则是不仅不买资产，还要卖资产——这才是真正的回收流动性。</p><ul>\n <li><strong>关于加息：加息是假，收紧是真？</strong></li>\n</ul><p>加息是假的。首先字面上看，美联储是提升了IOER（超额存款准备金利率）和ONRRP（隔夜逆回购协议利率）各5个基点。</p><p>但这算加“息”吗？不，因为此“息”非彼“息”。</p><p>我们常说的加“息”，指的是联邦基金利率，而IOER和ONRRP只是联邦基金利率的上下限。这次把上下限都提完后，依然都落在0%-0.25%的区间内，那在上下限中间跑的联邦基金利率自然也还会落在0%-0.25%，这就和之前一样。所以大家也可以看到，市场上绝大多数观察者都斩钉截铁道：“没有加息”！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1a3dbd7e334f4a1b97c3ac92e74e238\" tg-width=\"605\" tg-height=\"303\"><span>联邦基金一直在IOER和ONRRP中间。数据来源：wind，光大证券研究所，贝瑞研究</span></p><p>顺便说一下，一般美联储的动作顺序是这样的，先Taper、后加息、最后才缩表，所以在Taper都还没影的时候，谈加息确实为时过早。</p><p>不过，加息虽远，收紧货币却不全然是捕风捉影。从点阵图（显示FOMC委员们对联邦基金利率的预测）来看，预测在2022年开始加息的委员人数已经升至 7 人（3 月开会时是 4 人）；预计在 2023 年开始加息的委员人数升至 13 人（3 月开会时仅为 7 人）。这一加息“预期”的改变，至少暗示了美联储收紧货币的节奏可能比之前要快。</p><ul>\n <li><strong>关于通胀，口风有了一点点不同</strong></li>\n</ul><p>声明虽然提升了GDP预期，对就业保持乐观，还删除了疫情施压经济的表述，甚至说受大流行负面影响的行业显示出反弹迹象，导致通货膨胀上升，但，仍咬定这些影响应该是“短暂”的。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd22632695038fe6e09cdc7bfed37a2f\" tg-width=\"605\" tg-height=\"492\"><span>数据来源：美联储、中银证券、贝瑞研究</span></p><p>不过听话要听“弦外之音”。仔细琢磨字里行间，可以发现鲍威尔的话风显然没有过往坚决了——“未来几个月我们仍可能看到更大的通胀压力，然后才会缓和” “通胀可能比我们预期的更高更持久” “如果通胀预期过高，将准备调整政策”……也算为后续美联储加快货币收紧速度，给市场先打了一针预防针。</p><p>纵观全会，鲍威尔就像抄了国内政策的作业，意思大致等于国内常说的那个金句——不急转弯，但还是要转弯！</p><h2><strong>PART2：藏不住的真心：会震出内伤，或只是“膝跳反射”？</strong></h2><p>拿着真金白银做投资的人总是最敏感的，鲍威尔再怎么想藏住“真心”，市场都会第一时间震给你看。</p><p>比如，在鲍威尔新闻发布会过程中，美元指数大幅上涨近 1%——</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/203d4a33c8c1132006781fe0d2796fc0\" tg-width=\"605\" tg-height=\"445\"><span>数据来源：wind、东北证券、贝瑞研究</span></p><p>还有10 年期美债收益率上升至接近 1.6%——</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c06021156902443128410a61b310aae\" tg-width=\"605\" tg-height=\"444\"><span>数据来源：wind、东北证券、贝瑞研究</span></p><p>&nbsp;6月17日的贵金属市场也迎来大跌，黄金、白银价格纷纷跳水——</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12034a8327841e68a622b757e662f4e1\" tg-width=\"605\" tg-height=\"229\"><span>数据来源：wind、每日经济新闻、贝瑞研究</span></p><p>美股三大指数均一度跌超 1%，随后跌幅收窄——</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0ca44c07c52d1532484eade5e9da474\" tg-width=\"605\" tg-height=\"403\"><span>数据来源：华尔街见闻、贝瑞研究</span></p><p>这瞬时一震，会震出内伤还是仅仅“膝跳反射”，我更倾向后者，短期内市场很快会消化。但从中长期来说，市场的分水岭的确也已悄悄来临。</p><h2><strong>PART3：“不要和美联储作对”，但怎么做才是对？</strong></h2><p>这次FOMC虽然在政策上没有实质的转向，但从美联储内部对Taper开启的讨论、对经济和通胀的态度变化，以及加息预期的调整等种种迹象，都不断提醒着我们，政策已经到了转向的临界点。</p><p>作为全球市场的投资者，有句话说再多遍也不嫌多——“不要和美联储作对”(Don't fight the Fed) ，但问题是，我们要如何顺着美联储的势头做投资呢？下面提供三个个人判断。</p><p>第一个判断，随着疫苗接种、经济恢复和通胀回升，史上最强的美元放水或许行将结束。曾经靠着流动性推升估值的资产，如超高估值的科技股、美债、加密货币等，很可能即将迎来回调。</p><p>第二个判断，黄金是个复杂的资产。短线看，随着美元收紧预期带来美元走强，直接导致了黄金的利空，当天金价“膝跳反射”式的跳水正和这个惯性思路有关。</p><p>但论及本质，金价其实是真实利率的反比（因为真实利率是黄金投资的机会成本）。真实利率越高，则黄金价格越低。</p><p>而真实利率=名义利率-通货膨胀率，其中可以粗暴地把十年期美债收益率当成名义利率。</p><p>也就是说，未来的金价，既不能简单盯着通胀，也不能简单盯着美元。而要看十年期美债收益率和通胀谁涨得更快。如果十年期美债收益率涨得快，那黄金就要避一避。如果是通胀一直超预期，那黄金就还能继续冲。</p><p>你如果对黄金投资感兴趣，前几天贝瑞还为大家推送了贝瑞研究分析师John Doody的黄金研究文章，里面还提到了→ <a href=\"https://laohu8.com/TW/169421167\" target=\"_blank\">金价近期的一个不可忽视的助推</a>，本文篇幅所限没有展开，推荐大家可以再读一读！</p><p>第三个判断，或者说是建议，即无论何时，美元资产对国内投资者的资产组合来说，往往都是个不错的对冲。对冲人民币、对冲A股、对冲黄金、对冲油价……我相信你懂我的意思。</p><p>你对这次的美联储声明怎么看？你觉得对国内市场会有哪些影响？欢迎留言跟我互动！</p><h2><strong>贝瑞研究联合老虎证券平台为你推出《美股 Hot Money》</strong></h2><h2><strong>老牌北美投研大咖团亲授如何真正做到价值投资！</strong></h2><h2><strong>大白话市场解读，优质的机会前瞻，小白也可以抓住！</strong></h2><h2><strong>贝瑞研究空间站</strong><a href=\"https://www.laohu8.com/m/space?userId=3497328009582754\" target=\"_blank\"><strong>《美股 Hot Money》</strong></a><strong>为您提供：</strong></h2><h2><strong>美股、港股、贵金属、ETF、加密货币等全领域研究分析</strong></h2><h2><strong>宏观前瞻，实时策略，强势热股点评、深度个股掘金全覆盖</strong></h2><h2><strong>让你轻松获益投资！</strong></h2><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a6652af46f151459b15f70959441798\" tg-width=\"688\" tg-height=\"911\"></p><p>作者：Qingfan Wu</p><p>版权声明：本文为贝瑞研究原创，如需转载，需获授权。</p></body></html>","text":"摘要：千呼万唤，翘首以盼，美联储在6月17日半夜，终于给我们发来了最新的政策更新。看似什么都没变，实则暗流涌动！ 鲍威尔的言外之意到底是什么？市场回了一张什么答卷？为什么说分水岭已经来临？ 本文聚焦 本文聚焦 PART1：什么都没变？那是因为你没听懂“弦外之音” PART2：藏不住的真心：会震出内伤，还只是“膝跳反射”？ PART3：“不要和美联储作对”，但怎么做才是对？ 贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场信息和历史数据形成，不作为直接投资建议，仅供交流，欢迎留言探讨投资见解。 图注：图片源自网络，侵权请联系删除 PART1：什么都没变？那是因为你没听懂“弦外之音” 相信大家这两天已经被不少美联储的文章刷屏，我们也不重复无效信息，直接围绕着市场最关注的三大关键词——Taper、加息、通胀，来琢磨琢磨鲍威尔主席的新说法。 关于Taper，以后就看这个关键词 这次没有Taper。但鲍威尔已经第N次吐出了同样的关键词，这次也毫不意外，这个关键词叫substantial further progress（经济实质性的进展），而且人家还表示，当美联储决定改变路线时将会非常透明。所以，我们也别瞎猜，以后判读是否Taper，盯着美联储的文件搜索这3个单词就好。 substantial further progress！ substantial further progress！ substantial further progress！ 重要的话打三遍。 也顺道给大家澄清一个概念，市场上有些人把Taper和缩表混着说，其实这两者是有本质区别的。Taper是减少购买资产，但还是买——比如昨天买100，今天买90，只要还在买，就是还在投放流量性、还在“放水”，只是变少了。缩表则是不仅不买资产，还要卖资产——这才是真正的回收流动性。 关于加息：加息是假，收紧是真？ 加息是假的。首先字面上看，美联储是提升了IOER（超额存款准备金利率）和ONRRP（隔夜逆回购协议利率）各5个基点。 但这算加“息”吗？不，因为此“息”非彼“息”。 我们常说的加“息”，指的是联邦基金利率，而IOER和ONRRP只是联邦基金利率的上下限。这次把上下限都提完后，依然都落在0%-0.25%的区间内，那在上下限中间跑的联邦基金利率自然也还会落在0%-0.25%，这就和之前一样。所以大家也可以看到，市场上绝大多数观察者都斩钉截铁道：“没有加息”！ 联邦基金一直在IOER和ONRRP中间。数据来源：wind，光大证券研究所，贝瑞研究 顺便说一下，一般美联储的动作顺序是这样的，先Taper、后加息、最后才缩表，所以在Taper都还没影的时候，谈加息确实为时过早。 不过，加息虽远，收紧货币却不全然是捕风捉影。从点阵图（显示FOMC委员们对联邦基金利率的预测）来看，预测在2022年开始加息的委员人数已经升至 7 人（3 月开会时是 4 人）；预计在 2023 年开始加息的委员人数升至 13 人（3 月开会时仅为 7 人）。这一加息“预期”的改变，至少暗示了美联储收紧货币的节奏可能比之前要快。 关于通胀，口风有了一点点不同 声明虽然提升了GDP预期，对就业保持乐观，还删除了疫情施压经济的表述，甚至说受大流行负面影响的行业显示出反弹迹象，导致通货膨胀上升，但，仍咬定这些影响应该是“短暂”的。 数据来源：美联储、中银证券、贝瑞研究 不过听话要听“弦外之音”。仔细琢磨字里行间，可以发现鲍威尔的话风显然没有过往坚决了——“未来几个月我们仍可能看到更大的通胀压力，然后才会缓和” “通胀可能比我们预期的更高更持久” “如果通胀预期过高，将准备调整政策”……也算为后续美联储加快货币收紧速度，给市场先打了一针预防针。 纵观全会，鲍威尔就像抄了国内政策的作业，意思大致等于国内常说的那个金句——不急转弯，但还是要转弯！ PART2：藏不住的真心：会震出内伤，或只是“膝跳反射”？ 拿着真金白银做投资的人总是最敏感的，鲍威尔再怎么想藏住“真心”，市场都会第一时间震给你看。 比如，在鲍威尔新闻发布会过程中，美元指数大幅上涨近 1%—— 数据来源：wind、东北证券、贝瑞研究 还有10 年期美债收益率上升至接近 1.6%—— 数据来源：wind、东北证券、贝瑞研究 6月17日的贵金属市场也迎来大跌，黄金、白银价格纷纷跳水—— 数据来源：wind、每日经济新闻、贝瑞研究 美股三大指数均一度跌超 1%，随后跌幅收窄—— 数据来源：华尔街见闻、贝瑞研究 这瞬时一震，会震出内伤还是仅仅“膝跳反射”，我更倾向后者，短期内市场很快会消化。但从中长期来说，市场的分水岭的确也已悄悄来临。 PART3：“不要和美联储作对”，但怎么做才是对？ 这次FOMC虽然在政策上没有实质的转向，但从美联储内部对Taper开启的讨论、对经济和通胀的态度变化，以及加息预期的调整等种种迹象，都不断提醒着我们，政策已经到了转向的临界点。 作为全球市场的投资者，有句话说再多遍也不嫌多——“不要和美联储作对”(Don't fight the Fed) ，但问题是，我们要如何顺着美联储的势头做投资呢？下面提供三个个人判断。 第一个判断，随着疫苗接种、经济恢复和通胀回升，史上最强的美元放水或许行将结束。曾经靠着流动性推升估值的资产，如超高估值的科技股、美债、加密货币等，很可能即将迎来回调。 第二个判断，黄金是个复杂的资产。短线看，随着美元收紧预期带来美元走强，直接导致了黄金的利空，当天金价“膝跳反射”式的跳水正和这个惯性思路有关。 但论及本质，金价其实是真实利率的反比（因为真实利率是黄金投资的机会成本）。真实利率越高，则黄金价格越低。 而真实利率=名义利率-通货膨胀率，其中可以粗暴地把十年期美债收益率当成名义利率。 也就是说，未来的金价，既不能简单盯着通胀，也不能简单盯着美元。而要看十年期美债收益率和通胀谁涨得更快。如果十年期美债收益率涨得快，那黄金就要避一避。如果是通胀一直超预期，那黄金就还能继续冲。 你如果对黄金投资感兴趣，前几天贝瑞还为大家推送了贝瑞研究分析师John Doody的黄金研究文章，里面还提到了→ 金价近期的一个不可忽视的助推，本文篇幅所限没有展开，推荐大家可以再读一读！ 第三个判断，或者说是建议，即无论何时，美元资产对国内投资者的资产组合来说，往往都是个不错的对冲。对冲人民币、对冲A股、对冲黄金、对冲油价……我相信你懂我的意思。 你对这次的美联储声明怎么看？你觉得对国内市场会有哪些影响？欢迎留言跟我互动！ 贝瑞研究联合老虎证券平台为你推出《美股 Hot Money》 老牌北美投研大咖团亲授如何真正做到价值投资！ 大白话市场解读，优质的机会前瞻，小白也可以抓住！ 贝瑞研究空间站《美股 Hot Money》为您提供： 美股、港股、贵金属、ETF、加密货币等全领域研究分析 宏观前瞻，实时策略，强势热股点评、深度个股掘金全覆盖 让你轻松获益投资！ 作者：Qingfan Wu 版权声明：本文为贝瑞研究原创，如需转载，需获授权。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/164357976","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[".IXIC",".DJI","SPY"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4955,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":566,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/164231012"}