顺丰上市成瘾，背后有何故事？

七月的首日，顺丰控股正式确认旗下的子公司顺丰同城实业已向香港联合交易所有限公司递交了首次公开发行境外上市外资股(H股)并在香港联交所主板上市的申请资料。若同城实业顺利上市，顺丰系的版图将再次扩大，王卫麾下将拥有三家上市公司。

对于同城实业的上市，顺丰可谓是预热已久。顺丰房托上市余热未消，顺丰同城便开启了上市进程。同时，顺丰同城实业公告时机也是耐人寻味，就在在京东物流首日上市后，顺丰同城的赴港上市公告便接踵而来。

（图片来源：金时财经，顺丰控股公告）

顺丰同城上市可谓是煞费苦心，如此频繁的动作令人投资者应接不暇。为何顺丰系的上市如此的紧凑，其背后的用意又是什么呢？

一、顺丰同城到底是个啥？

根据招股说明书，顺丰控股最初是顺丰控股旗下的一个独立的业务部门，专注于同城即时配送服务。从2019年公司开始独立运营，如今已经成长为中国规模最大的独立第三方即时配送平台。顺丰是其控股股东，持有顺丰同城66.76%的股权。

（图片来源：顺丰同城招股说明书）

目前，顺丰配送业务场景主要可以分为四块：本地餐饮、同城零售、近场服务与近场电商。 顺丰物流是中国最优质的物流公司，作为顺丰旗下的即时配送公司，顺丰同城继承了顺丰物流的高效配送与优质服务的传统。

在顺丰品牌与物流体系的支持下，顺丰同城的营业收入与用户规模得到快速增长，公司的业务收入从2018年的9.93亿元上升至2020年的48.42亿元，年复合增长率达到120.82%。

不过，在高速增长的背后，存在一些隐患。根据招股说明书，前五大客户的收入分别占总收入的67.7%、67.1%与61.2%。同时，盈利也是绕不过的话题，随着业务规模的增长，顺丰同城的亏损也在不断增长，2018年至2020年顺丰分别3.28亿、4.70亿与7.58亿，三年合计亏损达到15.56亿。

在物流量行业最后一公里中，随着美团、饿了么、京东、菜鸟等巨头市场拓展，同城配送业务的增长越发的艰难，烧钱换流量模式已经走到瓶颈。同时，资本的偏好也在转变，从以往看重流量与营收增长逐步转变为看重的盈利增长。

此次顺丰同城可谓是流血上市，京东物流上市后的破发反映出资本市场对“带血流量”的上市主体估值开始偏向谨慎。那么有了京东物流的前车之鉴，顺丰同城为何还要急忙的上市呢？

二、身不由己的顺丰

在今年的一季度，顺丰亏损达到9.88亿人民币，是15年以来首次的亏损。亏损数额巨大，让市场猝不及防。虽然顺丰进行了一系列的解释，但仍未说服市场，随后几日顺丰的股价下跌超过近30%。

做为快递界的茅台，顺丰对于亏损给出五点理由，其中有一条就是为了拓展市场份额，需继续加大新业务的投入。这条理由在顺丰同城亏损上是十分合适，即时配送服务显然是属于顺丰的新业务的范筹。因此，从顺丰同城公布的亏损来看，顺丰亏损也算得上情有可原。

在这次亏损中，令人唏嘘的是顺丰的无奈，一个行业龙头如今为了生存也不得不背水一战。快递行业已经进入拼刺刀的阶段，传统的物流已经是一片红海。根据山西证券数据显示，十年来快递业务的平均单价由2010年近25元单价下降至2020年11元附近。

1.价格战下，顺丰不得不变

看看10年平均单价变化，10年过去了，物价与人工成本连年上涨，而快递单价却连年下滑。作为快递业行业的龙头，顺丰也低下一高贵的头颅跟随着降价，牺牲短期的经济效益来换取市场份额。从顺丰公布的数据来看，今年2月份，顺丰单票收入仅15.11元，同比下降16.93%。

在快递价格不断下跌过程中，快递价格战的仍在继续，并越演越烈。新兴快递公司极兔再获得博裕资本、高瓴资本、红杉资本融资后，再次展开价格战，低价抢占市场，日订单量一度突破2000万大关。

在接连不断的价格战方面，让顺丰难以应付。同时，顺丰快递版图也不断的缩小，德邦物流瓜分了大件物流，京东抢**高端市场，极兔、菜鸟与三通一达蚕食低端市场，短短的几年顺丰的江山变了！

2.为了五斗米折腰

顺丰的董事长，王卫的本身是厌恶上市的，他曾在公开场合表示：“对资本是上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金。顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业就变成一个赚钱的机器，每天股价的变动都牵动着企业的神经，对企业管理层的管理是不利的。”

的确，上市后企业确实容易变成赚钱的机器，资本逐利会让企业失去初心。可是，面对企业的生存需求，信仰总要让位于生存。顺丰为了生存最终还是屈服于资本，在资本逐利驱动下，顺丰不断拓展新业务，开启了一断不属于自我的发展之路。

三、顺丰未来是否可期？

顺丰今年上市动作不断，在2月份，顺丰房托作为国内首个赴港上市并以物流为主的房地产投资信托基金正式上市。然而市场认购热情并不高，综合券商数据，顺丰房托累计借出3.77亿元孖展，认购倍数仅为1.41倍。顺丰房托报首日收盘价4.16港元，较发行价4.98港元下跌16.46%。

由于顺丰同城仍旧处于亏损阶段，加上顺丰一季度的亏损影响，顺丰同城上市很可能会走顺丰房托的老路。在顺丰的股东大会王卫直言这一亏损超出预期，顺丰亏损是由于第一季度的时效产品没有达到预期的增长量，加之经济条件的因素，成本虚高所导致的。

（图片来源：百度网络公开图片）

不过，虽说亏损，顺丰总体财务仍就稳健，2020年顺丰控股实现营业收入为1539.87亿元，同比增长37.25%，归属于上市公司股东的净利润73.26亿元，同比增长26.39%。

未来，顺丰需要更多的资本支持，如何把亏损流量转变可盈利的增长点，是顺丰首要思考的问题。物流行业竞争已经进入白热阶段，漫漫长路顺丰为了备足资本弹药不断分拆业务上市，虽说有些无奈，但也不失为一个明智之举。

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