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@何安迪：中免赴港二次上市，招股书里说了啥

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<p>6月28日，中国中免发布了《关于向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市申请并刊发申请资料的公告》，并已经于6月25日递交了发行上市申请。</p> <p>如果二次上市成功，中国中免的身影将同时出现在A股和港股上。坊间传闻，中免将募集70亿至100亿美元，成为阿里回归香港以来规模最大的IPO，未来中国中免总市值或许将再上一个台阶。<a href=\"https://laohu8.com/S/601888\">$中国中免(601888)$</a> </p> <h3>中免业务</h3> <p>追溯历史，中免的业务最早可以追溯到1984年，母公司为中国旅游集团，旗下拥有六大业务，涉及旅行、投资、金融、资产等，其中旅游零售业务的代表，就是cdf中免集团。</p> <p>做免税业务的，有一样东西特别重要，也特别的值钱，就是免税牌照。免税牌照相当于入场券，而且全国总共只有8张。</p> <p>当初王府井就因为这么一张牌照，股价连续两天涨停，而这么稀少珍贵的牌照，中免手里有3张。2019年，中免的国内市场占有率已经高达85%。</p> <p>根据弗若斯特沙利文的资料，如果按照零售销售额计算，中免的全球排名在过去10年不断提升，从2010年的19名，提升到2015年的12名，2019年冲到了第四名，2020年位列全球第一，在全球旅游零售行业占据着市场份额的22.6%。</p> <p>从业务上看，中免拥有全国最多的免税点，经营店铺194间，其中6家境外免税店。中免的免税业务，涵盖机场免税店、市内免税店、海外免税店以及离岛免税店，手里握有三亚国际免税城、北京大兴机场10年免税经营权，2020年国际旅客吞吐量前10大机场中的9个机场的免税店专营权。</p> <p>在疫情未爆发前，全球的旅行零售市场增长稳定，市场规模从2016年的人民币4379亿元增长至2019年的人民币5991亿元，复合年增长率为11.0%。而中国的免税品市场正以更快的速度增长，从2016年至2019年，复合年增长率为28.8%。</p> <p>2020年，在同期全球市场暴跌之际，中国“独立美丽”，市场仍达到人民币329亿元，预计2022年将达到人民币944亿元。假设疫情在2022年初受到控制，国际旅游业务重启，那么预计中国免税品市场将于2025年进一步攀升到人民币1817亿元，2022年-2025年复合年增长率为24.4%。</p> <h3>中免财务</h3> <p>根据招股书显示，近三年公司的业绩增长迅速，2018年营收346.2亿元，净利润38.67亿元；2019年营收480.1亿元，净利润54.71亿元；2020年营收525.97亿元，净利润71.1亿元。收入的复合年增长率23.3%。净利润的复合年增长率35.6%</p> <p>按照构成上看，2020年，免税商品销售带来收入323.61亿元，占总额61.5%，有税商品销售带来收入197.08亿元，占总额的37.5%。</p> <p>按照渠道划分，离岛免税店的收入占比最高，为57.0%，其次为机场免税店，占比37.5%。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fa900da75a1ef2e8f3d6f4741410f01\" tg-width=\"554\" tg-height=\"331\"></p> <p>按照地理位置划分，2020年，中国大陆的收入占比94.6%，香港、澳门以及海外地区，占比5.4%。上海地区贡献了137.3亿元的收入，海南地区收入贡献了299.62亿元。</p> <h3>风险与展望</h3> <p><b>政策利好，市场仍有空间</b></p> <p>2020年6月，国家税务局颁布了《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，将免税购物额度从每年每人人民币3万元，提升到人民币10万元，等等一系列优惠政策，中免离岛免税点的收入从2019年的人民币132.496亿元增加到了2020年的299.619亿元，增长126.1%。</p> <p>在政策的利好，以及未来不断扩大的免税规模下，公司保持着90%以上的市占率，保持着高速发展也是非常有可能的。</p> <p><b>疫情驱动线上业务</b></p> <p>受疫情影响，电商逆风而上。在线上，中免也在积极开展自己的业务，包括有税跨境电商频台等，2020年，公司有税业务实现收入197亿元，同比增长1613%。德邦证券认为，中免2022年目标市值将会达到8000亿元，坚定看好公司未来发展空间，给予“买入”评级。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc11f488d805726838838594cce4bfe2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"295\"></p> <p><b>风险披露</b></p> <p>说了这么多，风险也很明显。一是政策，受政策利好，离岛免税店可以有126.1%的收入增长，但是免税政策和可能会随时变更，任何不确定因素，都可能对中免的业务造成重大的影响。此外，免税牌照有年限限制，一般在五年到十年。</p> <p>二是中免的业务很大程度上取决于客运量，一旦出现意外事件，造成客运量的减少，同样会影响公司的财务状况。</p> <p>你对中免此次港股二次上市怎么看呢？</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>事件：</p> <p>6月28日，中国中免发布了《关于向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市申请并刊发申请资料的公告》，并已经于6月25日递交了发行上市申请。</p> <p>如果二次上市成功，中国中免的身影将同时出现在A股和港股上。坊间传闻，中免将募集70亿至100亿美元，成为阿里回归香港以来规模最大的IPO，未来中国中免总市值或许将再上一个台阶。<a href=\"https://laohu8.com/S/601888\">$中国中免(601888)$</a> </p> <h3>中免业务</h3> <p>追溯历史，中免的业务最早可以追溯到1984年，母公司为中国旅游集团，旗下拥有六大业务，涉及旅行、投资、金融、资产等，其中旅游零售业务的代表，就是cdf中免集团。</p> <p>做免税业务的，有一样东西特别重要，也特别的值钱，就是免税牌照。免税牌照相当于入场券，而且全国总共只有8张。</p> <p>当初王府井就因为这么一张牌照，股价连续两天涨停，而这么稀少珍贵的牌照，中免手里有3张。2019年，中免的国内市场占有率已经高达85%。</p> <p>根据弗若斯特沙利文的资料，如果按照零售销售额计算，中免的全球排名在过去10年不断提升，从2010年的19名，提升到2015年的12名，2019年冲到了第四名，2020年位列全球第一，在全球旅游零售行业占据着市场份额的22.6%。</p> <p>从业务上看，中免拥有全国最多的免税点，经营店铺194间，其中6家境外免税店。中免的免税业务，涵盖机场免税店、市内免税店、海外免税店以及离岛免税店，手里握有三亚国际免税城、北京大兴机场10年免税经营权，2020年国际旅客吞吐量前10大机场中的9个机场的免税店专营权。</p> <p>在疫情未爆发前，全球的旅行零售市场增长稳定，市场规模从2016年的人民币4379亿元增长至2019年的人民币5991亿元，复合年增长率为11.0%。而中国的免税品市场正以更快的速度增长，从2016年至2019年，复合年增长率为28.8%。</p> <p>2020年，在同期全球市场暴跌之际，中国“独立美丽”，市场仍达到人民币329亿元，预计2022年将达到人民币944亿元。假设疫情在2022年初受到控制，国际旅游业务重启，那么预计中国免税品市场将于2025年进一步攀升到人民币1817亿元，2022年-2025年复合年增长率为24.4%。</p> <h3>中免财务</h3> <p>根据招股书显示，近三年公司的业绩增长迅速，2018年营收346.2亿元，净利润38.67亿元；2019年营收480.1亿元，净利润54.71亿元；2020年营收525.97亿元，净利润71.1亿元。收入的复合年增长率23.3%。净利润的复合年增长率35.6%</p> <p>按照构成上看，2020年，免税商品销售带来收入323.61亿元，占总额61.5%，有税商品销售带来收入197.08亿元，占总额的37.5%。</p> <p>按照渠道划分，离岛免税店的收入占比最高，为57.0%，其次为机场免税店，占比37.5%。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fa900da75a1ef2e8f3d6f4741410f01\" tg-width=\"554\" tg-height=\"331\"></p> <p>按照地理位置划分，2020年，中国大陆的收入占比94.6%，香港、澳门以及海外地区，占比5.4%。上海地区贡献了137.3亿元的收入，海南地区收入贡献了299.62亿元。</p> <h3>风险与展望</h3> <p><b>政策利好，市场仍有空间</b></p> <p>2020年6月，国家税务局颁布了《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，将免税购物额度从每年每人人民币3万元，提升到人民币10万元，等等一系列优惠政策，中免离岛免税点的收入从2019年的人民币132.496亿元增加到了2020年的299.619亿元，增长126.1%。</p> <p>在政策的利好，以及未来不断扩大的免税规模下，公司保持着90%以上的市占率，保持着高速发展也是非常有可能的。</p> <p><b>疫情驱动线上业务</b></p> <p>受疫情影响，电商逆风而上。在线上，中免也在积极开展自己的业务，包括有税跨境电商频台等，2020年，公司有税业务实现收入197亿元，同比增长1613%。德邦证券认为，中免2022年目标市值将会达到8000亿元，坚定看好公司未来发展空间，给予“买入”评级。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc11f488d805726838838594cce4bfe2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"295\"></p> <p><b>风险披露</b></p> <p>说了这么多，风险也很明显。一是政策，受政策利好，离岛免税店可以有126.1%的收入增长，但是免税政策和可能会随时变更，任何不确定因素，都可能对中免的业务造成重大的影响。此外，免税牌照有年限限制，一般在五年到十年。</p> <p>二是中免的业务很大程度上取决于客运量，一旦出现意外事件，造成客运量的减少，同样会影响公司的财务状况。</p> <p>你对中免此次港股二次上市怎么看呢？</p></body></html>","text":"事件： 6月28日，中国中免发布了《关于向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市申请并刊发申请资料的公告》，并已经于6月25日递交了发行上市申请。 如果二次上市成功，中国中免的身影将同时出现在A股和港股上。坊间传闻，中免将募集70亿至100亿美元，成为阿里回归香港以来规模最大的IPO，未来中国中免总市值或许将再上一个台阶。$中国中免(601888)$ 中免业务 追溯历史，中免的业务最早可以追溯到1984年，母公司为中国旅游集团，旗下拥有六大业务，涉及旅行、投资、金融、资产等，其中旅游零售业务的代表，就是cdf中免集团。 做免税业务的，有一样东西特别重要，也特别的值钱，就是免税牌照。免税牌照相当于入场券，而且全国总共只有8张。 当初王府井就因为这么一张牌照，股价连续两天涨停，而这么稀少珍贵的牌照，中免手里有3张。2019年，中免的国内市场占有率已经高达85%。 根据弗若斯特沙利文的资料，如果按照零售销售额计算，中免的全球排名在过去10年不断提升，从2010年的19名，提升到2015年的12名，2019年冲到了第四名，2020年位列全球第一，在全球旅游零售行业占据着市场份额的22.6%。 从业务上看，中免拥有全国最多的免税点，经营店铺194间，其中6家境外免税店。中免的免税业务，涵盖机场免税店、市内免税店、海外免税店以及离岛免税店，手里握有三亚国际免税城、北京大兴机场10年免税经营权，2020年国际旅客吞吐量前10大机场中的9个机场的免税店专营权。 在疫情未爆发前，全球的旅行零售市场增长稳定，市场规模从2016年的人民币4379亿元增长至2019年的人民币5991亿元，复合年增长率为11.0%。而中国的免税品市场正以更快的速度增长，从2016年至2019年，复合年增长率为28.8%。 2020年，在同期全球市场暴跌之际，中国“独立美丽”，市场仍达到人民币329亿元，预计2022年将达到人民币944亿元。假设疫情在2022年初受到控制，国际旅游业务重启，那么预计中国免税品市场将于2025年进一步攀升到人民币1817亿元，2022年-2025年复合年增长率为24.4%。 中免财务 根据招股书显示，近三年公司的业绩增长迅速，2018年营收346.2亿元，净利润38.67亿元；2019年营收480.1亿元，净利润54.71亿元；2020年营收525.97亿元，净利润71.1亿元。收入的复合年增长率23.3%。净利润的复合年增长率35.6% 按照构成上看，2020年，免税商品销售带来收入323.61亿元，占总额61.5%，有税商品销售带来收入197.08亿元，占总额的37.5%。 按照渠道划分，离岛免税店的收入占比最高，为57.0%，其次为机场免税店，占比37.5%。 按照地理位置划分，2020年，中国大陆的收入占比94.6%，香港、澳门以及海外地区，占比5.4%。上海地区贡献了137.3亿元的收入，海南地区收入贡献了299.62亿元。 风险与展望 政策利好，市场仍有空间 2020年6月，国家税务局颁布了《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，将免税购物额度从每年每人人民币3万元，提升到人民币10万元，等等一系列优惠政策，中免离岛免税点的收入从2019年的人民币132.496亿元增加到了2020年的299.619亿元，增长126.1%。 在政策的利好，以及未来不断扩大的免税规模下，公司保持着90%以上的市占率，保持着高速发展也是非常有可能的。 疫情驱动线上业务 受疫情影响，电商逆风而上。在线上，中免也在积极开展自己的业务，包括有税跨境电商频台等，2020年，公司有税业务实现收入197亿元，同比增长1613%。德邦证券认为，中免2022年目标市值将会达到8000亿元，坚定看好公司未来发展空间，给予“买入”评级。 风险披露 说了这么多，风险也很明显。一是政策，受政策利好，离岛免税店可以有126.1%的收入增长，但是免税政策和可能会随时变更，任何不确定因素，都可能对中免的业务造成重大的影响。此外，免税牌照有年限限制，一般在五年到十年。 二是中免的业务很大程度上取决于客运量，一旦出现意外事件，造成客运量的减少，同样会影响公司的财务状况。 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