海狼叔叔
2021-06-30
太狠了！被每日优鲜狠狠教育了一番，你来个大涨！看不懂，看不懂
叮咚买菜两度熔断，一度涨90%
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来源：东吴证券研究所</p><p>因此，从与每日优鲜对比的角度来说，叮咚买菜或处于明显优势。那么股价的表现，应该不会比每日优鲜还要差。</p><p><strong><span>三、“前置仓”是原罪？</span></strong></p><p>也有人认为，每日优鲜的大跌以及对叮咚买菜的不看好，均来源于二者的“前置仓”模式。同为生鲜电商，社区团购的模式目前正在各个巨头中蓬勃发展，很多人认为未来将明显挤压“前置仓”模式的空间。</p><p>首先要明确的一点是，中国生鲜及零售市场的规模足够大。据CIC的数据显示，生鲜市场规模在2020年达到了5.1万亿元，日用品规模则为6万亿元，预计2025年总共将进一步达到15.2万亿元。但生鲜电商的整体渗透率在2020年仅为8.1%，预计到2025年有望升至17.8%。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/74/w518h356/20210630/f9c2-krwipas1383382.png\"/></p><p> 来源：天风证券研究所</p><p>目前生鲜零售最主要的两个模式：社区团购和前置仓的总规模在2020年已经超过了1200亿元，根据艾瑞咨询资料显示，前置仓模式规模达到337亿元，同比增长84.2%。尽管规模小于社区团购，但二者的模式、面向的市场都有巨大的不同。</p><p>前置仓一般都是自营模式，而社区团购则为代销模式。前置仓追求的是快和好，而社区团购则更多追求的是实惠。因此，二者在平均客单价、配送时间（社区团购为自提）、履约费用等方面存在很大区别。这也导致了前置仓模式的主战场一般都在高线城市，生活节奏更快的人们对于前置仓需求更大。而社区团购则更适合不断下沉，三四线甚至乡镇或成为主战场。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/16/w540h276/20210630/a319-krwipas1383709.png\"/></p><p> 来源：东吴证券研究院</p><p>因此，前置仓和社区团购模式完全是可以并存的，甚至不存在太大的竞争关系。二者所满足的需求、面向的用户群体均完全不同。而根据CIC的预测，到2025年前置仓的规模可能进一步升至2270亿元，年复合增长率达到可怕的49.2%。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/42/w529h313/20210630/49ae-krwipas1383704.png\"/></p><p> 来源：天风证券研究所</p><p><strong><span>四、盈利问题有解，存在优化空间</span></strong></p><p>每日优鲜和叮咚买菜仍处于亏损状态，且21Q1亏损有加大的势头。前置仓模式的最大成本来自于营业成本，其次则是履约成本。因为追求极致的快和好，建立仓库、骑手配送需要极大的支出。而根据招股书显示，在疫情期间（20Q1）叮咚买菜和每日优鲜的净亏损率都控制在11%左右，已经达到了非常好的水平，实现了规模效应。</p><p>而2021年Q1与其对比时，前置仓的成本率、履约费用率、销售费用率分别高出了12.8%、5.5%和5.6%，这也是亏损加大的主要原因。东吴证券认为，前置仓的优化空间也正是在这三个方面。</p><p><img src=\"https://n.sinaimg.cn/finance/transform/794/w550h244/20210630/1d53-krwipas1383847.png\"/></p><p> 来源：东吴证券研究所</p><p>成本方面，仓库和骑手的支出可能较为刚性，因此需要在毛利端解决。对于占GMV较高的生鲜类产品，可以提高高溢价、高品质产品的份额，或推出自有品牌，如叮咚买菜的“日日鲜”猪肉、“拳击虾”小龙虾等。</p><p>履约费用方面则有望因为密度和规模的提升而得到摊薄，但在前期仍面临较大的竞争压力。销售费用端则将得益于规模和用户粘性的提升，从而主动减少广告的投放，进而降低相关的费用。</p><p><strong><span>五、小结：</span></strong></p><p>从行业来看，中国生鲜电商市场规模空间巨大，而前置仓模式的相对优势亦是独一无二，与社区团购并无太大的冲突，未来值得期待。</p><p>从股价本身来说，叮咚买菜后来居上的强劲势头，可能令其股价的表现好于每日优鲜，但二者短时间内盈利无望，市场应给予其更多的时间。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>叮咚买菜两度熔断，一度涨90%</title>\n<style 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“生鲜电商第一股”每日优鲜，上市仅两日，累积跌幅已经高达34%。截止6月29日收盘，每日优鲜报8.65美元，市值仅剩不到21亿美元。据最新消息，叮咚买菜将拟发行的ADS数量从1400万股大幅缩减至370万股。这样一来，在扣除费用之后，公司筹资额度可能仅剩8000万美元左右，较此前大幅减少约74%。面对破发大跌的每日优鲜，叮咚买菜此举是为什么？同为前置仓模式的生鲜电商，叮咚买菜又能否走出与每日优鲜不一样的行情呢？一、大砍筹资额，实乃无奈之举？首先，叮咚买菜大幅减少筹资的额度，不太可能是主动行为。毕竟钱是越多越好，况且是在特别需要烧钱的前置仓生鲜电商行业。就算主动砍，砍到只剩四分之一也是匪夷所思的。那么，叮咚买菜极有可能也是无奈之举。上周五上市即大幅破发下跌超25%的每日优鲜，已经明显让投资者们感到害怕。而截至昨日，叮咚买菜方截止认购。也就是说，投资者们被每日优鲜“梦魇”般的周五教训了一番后，经过周末两天的思考，他们可能决定不再认购叮咚买菜了。更糟糕的是，可能有部分投资者在昨日开始撤销自己已经认购的股份，这导致叮咚买菜认购出现严重不足。新的不想来，旧的留不住，最后仅剩一些“铁粉”在坚持。若真是如此，那么叮咚买菜的首秀还值得期待吗？二、虽然很像，但叮咚买菜不是每日优鲜尽管二者都是前置仓模式的代表者，作为后起之秀的叮咚买菜并未落后于每日优鲜。而在GMV、人均单量、SKU等核心指标上，甚至还处于明显领先的地位。 来源：东吴证券研究所至2021年6月21日数据，叮咚买菜已经覆盖了中国34个城市，拥有950个前置仓。而每日优鲜则在16个城市拥有631个前置仓，规模和覆盖范围明显不及叮咚买菜。而从市场更为看重的增速方面来看，叮咚买菜优势则更加明显。2020年，叮咚买菜实现总收入113.36亿元，增速达192.2%。2021年Q1收入也达到38.02亿元，同比增速为46%，均远高于每日优鲜。 来源：东吴证券研究所可以看到，至2020年Q1之后，叮咚买菜和每日优鲜之间的差距已经越拉越大。在用户方面，叮咚买菜的日活增长极为迅速，年复合增长率高达161.2%。至2021年Q1，叮咚买菜的月活数量超过2300万人，大约是每日优鲜的3倍多，还高于阿里巴巴旗下的盒马生鲜。 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来源：天风证券研究所四、盈利问题有解，存在优化空间每日优鲜和叮咚买菜仍处于亏损状态，且21Q1亏损有加大的势头。前置仓模式的最大成本来自于营业成本，其次则是履约成本。因为追求极致的快和好，建立仓库、骑手配送需要极大的支出。而根据招股书显示，在疫情期间（20Q1）叮咚买菜和每日优鲜的净亏损率都控制在11%左右，已经达到了非常好的水平，实现了规模效应。而2021年Q1与其对比时，前置仓的成本率、履约费用率、销售费用率分别高出了12.8%、5.5%和5.6%，这也是亏损加大的主要原因。东吴证券认为，前置仓的优化空间也正是在这三个方面。 来源：东吴证券研究所成本方面，仓库和骑手的支出可能较为刚性，因此需要在毛利端解决。对于占GMV较高的生鲜类产品，可以提高高溢价、高品质产品的份额，或推出自有品牌，如叮咚买菜的“日日鲜”猪肉、“拳击虾”小龙虾等。履约费用方面则有望因为密度和规模的提升而得到摊薄，但在前期仍面临较大的竞争压力。销售费用端则将得益于规模和用户粘性的提升，从而主动减少广告的投放，进而降低相关的费用。五、小结：从行业来看，中国生鲜电商市场规模空间巨大，而前置仓模式的相对优势亦是独一无二，与社区团购并无太大的冲突，未来值得期待。从股价本身来说，叮咚买菜后来居上的强劲势头，可能令其股价的表现好于每日优鲜，但二者短时间内盈利无望，市场应给予其更多的时间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2125,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":56,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/151139533"}
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