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@君临财富：2017年A股版漂亮50行情完整分析

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<p>并不仅仅是茅台，还有美的、格力、上汽、广汽、恒瑞医药、云南白药等一大批白马股集体爆发，这种行情像极了1970年代美国“漂亮50行情”的翻版。</p> <p>君临将A股市值在200亿元以上、近期创下历史新高或接近历史新高、长期股价增长稳健、业绩良好的前50家上市公司列出，姑且称之为<strong>“A股版的漂亮50”</strong>。</p> <p>今天我们为此做一番详细的研究——</p> <p><strong>【股价创下新高的一线漂亮50】</strong></p> <ul> \n <li><strong>白酒</strong>：<em>贵州茅台$SH(600519)$、五粮液$SZ(000858)$、洋河股份$SZ(002304)$、泸州老窖$SZ(000568)$、古井贡酒$SZ(000596)$</em></li> \n <li><strong>家电</strong>：<em>美的集团$SZ(000333)$、格力电器$(SZ(000651)$、老板电器$SZ(002508)$、小天鹅A$SZ(000418)$、苏泊尔$SZ(002032)$</em></li> \n <li><strong>汽车</strong>：<em>上汽集团$SH(600104)$、广汽集团$SH(601238)$、福耀玻璃$SH(600660)$、万丰奥威$SZ(002085)$</em></li> \n <li><strong>医药</strong>：<em>恒瑞医药$SH(600276)$、云南白药$SZ(000538)$、东阿阿胶$(SZ(000423)$、济川药业$(SH(600566)$</em></li> \n <li><strong>电子</strong>：<em>利亚德$SZ(300296)$、信维通信$SZ(300136)$、亨通光电$SH(600487)$</em></li> \n <li><strong>环保</strong>：<em>三聚环保$SZ(300072)$、神雾环保$SZ(300156)$</em></li> \n <li><strong>化工</strong>：<em>万华化学$SH(600309)$</em></li> \n <li><strong>金融</strong>：<em>安信信托$SH(600816)$</em></li> \n <li><strong>家居</strong>：<em>索菲亚$SZ(002572)$</em></li> \n</ul> <p><strong>【股价稳健但未创新高的二线漂亮50】</strong></p> <ul> \n <li><strong>电子</strong>：<em>海康威视$SZ(002415)$、康得新$SZ(002450)$、三安光电$SH(600703)$、立讯精密$SZ(002475)$、欧菲光$SZ(002456)$、中天科技$SH(600522)$、长盈精密$SZ(300115)$</em></li> \n <li><strong>医药</strong>：<em>康美药业$SH(600518)$、复星医药$HK(02196)$、片仔癀$SH(600436)$、华兰生物$SZ(002007)$、瑞康医药$SZ(002589$、丽珠集团$SZ(000513)$</em></li> \n <li><strong>食品</strong>：<em>伊利股份$SH(600887)$、海天味业$SH(603288)$</em></li> \n <li><strong>汽车</strong>：<em>长城汽车$HK(02333)$、华域汽车$SH(600741)$</em></li> \n <li><strong>化工</strong>：<em>东方雨虹$SZ(002271)$、晨鸣纸业$HK(01812)$</em></li> \n <li><strong>家电</strong>：<em>青岛海尔$SH(600690)$</em></li> \n <li><strong>环保</strong>：<em>碧水源$SZ(300070)$</em></li> \n <li><strong>公用事业</strong>：<em>宁沪高速$SH(600377)$</em></li> \n <li><strong>商业</strong>：<em>永辉超市$SH(601933)$</em></li> \n <li><strong>光伏</strong>：<em>隆基股份$SH(601012)$</em></li> \n</ul> <p><strong>这批个股集中于以下五个行业：</strong></p> <p><strong>白酒、医药、家电、汽车、电子</strong>，</p> <p>在过去的一年，甚至五年，他们的行业涨幅远远超越了大盘，其中的杰出代表——</p> <ul> \n <li><span style=\"text-decoration: underline;\"><em>白酒的茅台</em></span></li> \n <li><span style=\"text-decoration: underline;\"><em>医药的恒瑞</em></span></li> \n <li><span style=\"text-decoration: underline;\"><em>家电的格力</em></span></li> \n <li><span style=\"text-decoration: underline;\"><em>汽车的上汽</em></span></li> \n <li><span style=\"text-decoration: underline;\"><em>电子的海康</em></span></li> \n</ul> <p>又以其长期以来稳定的业绩回报，漂亮的股价增长，积累了旺盛的人气，理所当然的成为了A股里的超级偶像天团。</p> <p>&nbsp;</p> <p><strong>1）为什么会是他们？</strong></p> <p>很多人的第一反应，是消费升级、产业升级。</p> <p>比如茅台，是受益于白酒的提价，53度飞天茅台的一批价已经由去年9月1000元左右涨到目前每瓶1290元至1299元之间，零售价则涨至每瓶1350元至1400元左右。</p> <p>相应的，茅台的股价也从200元左右的价位，涨到了目前的400元左右。看似很合理，其实并不如此美妙。</p> <p>我们往深一步看。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/2eef41d7b762890db03af08f5bb15feb\"></p> <p>茅台的这一轮股价增长，是从2014年初开始启动的。</p> <p>起点是80元左右，那时的市值约1000亿元，此前一年利润150亿元，市盈率6.7倍。到今天，股价涨至400元左右，市值增长至5000亿元，涨了5倍，但是利润呢？</p> <p>2016年的利润167亿元，三年时间不过涨了11%，于是市盈率滚到了30倍。</p> <p>也就是说，<strong>这三年里，5倍的股价涨幅，绝大部分都是由资金热情推动的，业绩的驱动比例仅仅占了很小的一部分。</strong></p> <p>今年一季度，茅台利润70亿元，比去年也仅仅涨了13%而已，但股价，却从250元涨至400元，又涨了60%！</p> <p>这显然是不合理的。</p> <p>天团中的另一名实力偶像，格力电器，2014年初股价10元左右，目前股价30元左右，涨幅3倍，利润呢，则从109亿元，涨至142亿元左右，仅仅30%的涨幅。</p> <p>再看其他几个。</p> <p>上汽，2014年初股价10元，目前27元，涨幅2.7倍，利润从248亿元至320亿元，涨幅29%，资金贡献大比例胜出。</p> <p>恒瑞，2014年初股价20元，目前56元，涨幅2.8倍，利润从12.4亿元至25.9亿元，涨幅2倍，相对合理。</p> <p>海康，2014年初股价10元，目前36元，涨幅3.6倍，利润从30亿元至74亿元，涨幅2.5倍，相对合理。</p> <p>总体来说，<strong>大部分的所谓白马股，业绩增长并没有股价涨的那么亮眼，</strong>你得承认，茅台、格力、上汽，他们的利润是很好，但是，比起股价——</p> <p>并没有那么漂亮。</p> <p>&nbsp;</p> <p><strong>2）资金为什么青睐他们？</strong></p> <p>毫无疑问是整个A股市场大环境变化的使然。</p> <p>2013年起，中小创进入牛市，一大批新兴产业公司为了炒高股价，推升业绩，热衷于大搞外延式并购扩张<strong>，对于买回来的公司，通常都有一个三年业绩承诺期</strong>。</p> <p>承诺期内，高管团队会使尽一切办法保证业绩，打激素也好，饮鸩止渴也好，财务瞒天过海也好，总之不会让你失望。</p> <p>但是三年承诺期满，高管开开心心拿到了钱，就只能是一地鸡毛，纷纷变脸了。地雷踩多了，谁不怕，于是并购行情悄然落幕。</p> <p><strong>这是第一层逻辑，中小盘不敢买了。</strong></p> <p><strong>另一层逻辑，则是一行三会的制度改革。</strong></p> <p>首先是<strong>人民币的贬值</strong>，从整个资产配置的角度，越来越多的人将资产向海外转移，形成A股市场的第一次资金流失。</p> <p>接着是<strong>证监会的准注册制，</strong>大量新股上市，中小盘不再稀缺，高市盈率无以为继，跌得一塌糊涂。这让大量习惯了炒概念股的散户亏损，心惊胆战中离场观望，于是形成了第二次的资金流失。</p> <p>再下来是<strong>保监会的险资自查</strong>，前海人寿、恒大人寿等妖精被捉回笼子里，此为第三次的资金流失。</p> <p>如今，银监会郭树清新官上任，大刀阔斧的打击银行的表外理财，那些年来通过基金流入股市的存款纷纷被抽回，A股第四次资金流失出现。</p> <p>前两年，中央打老虎的重点在官场，今年的主题则是“金融大鳄”，雷霆之下，A股的山崩地裂，就在眼前。</p> <p>这是第二层逻辑，<strong>钱少了，只能抱团取暖。</strong></p> <p>还有第三层逻辑。</p> <p>2000年代，A股市场是属于公募基金的黄金年代，但公募壮大不代表着A股就走向了价值投资。因为公募基金是由散户买单的，追求的是短期的业绩排名。只有短期业绩好，才能得到基民的青睐，那么什么样的择股方式短期业绩最好呢？</p> <p><strong>当然是趋势投资了，什么概念涨，就买什么，只要踩准了风口，总能遥遥领先。</strong>于是公募的买股逻辑，就被散户绑架了。</p> <p>也难怪，公募盛行的年代，A股大起大落，各领风骚三五年。</p> <p>进入2010年代之后，私募崛起迅猛。</p> <p>根据最新的数据，2017年一季度，私募规模增至11.35万亿元，超公募基金资产规模近30%，渐成压倒之势。</p> <p>私募的背后，是高净值投资者，门槛100万元起。他们自然不像散户那么短视，追求的是长期稳健收益。要获得长期稳健收益，价值投资是唯一可行之路。</p> <p>这就微妙了。</p> <p>正是这市场力量的根本改变，导致了优质白马股的被集体追捧——</p> <p>无奈，白马稀缺，于是白马的泡沫出现了。</p> <p>&nbsp;</p> <p><strong>3）漂亮50行情能走多远？</strong></p> <p>大逻辑一旦成立，并形成了市场共识，就会不断强化。茅台的500元，600元，或许将被一一攻破。</p> <p>那么未来呢？无人能预知。</p> <p>但是对于君临来说，最有价值，也是最喜欢挑战的就在于此。</p> <p>首先是<strong>大环境，私募机构价值投资和注册制下概念股被抛弃的长期趋势不会变。</strong></p> <p>然后是<strong>中短期</strong>，<strong>资金紧张的局面将会继续，美元强势不改，证监会和银监会两位改革派大将刚刚甩开膀子干，短期肯定不松手。</strong></p> <p>偏偏，二季度又是历来经济的弱周期。一年春夏秋冬，春季通常是投资的开局季，固投不会少，三四季度通常是消费的黄金季节，天气渐寒，吃的更多，穿的更厚，十一假期，旅行购物少不了，即将过年，买房买车早准备。</p> <p>相对来说，夏季就两头不靠岸了。因此在缺乏业绩支撑的情况下，股市的六月飞霜，也就频频出现。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/76b13e65c39e08025924aa77eeff6427\"></p> <p>如图(上证指数)所见，每年的6、7、8三个月，通常是多灾多难的季节。要么是周期大底，要么是牛市终点逆转，要么是强牛休息区，要么是熊市里的飞流直下三千尺。</p> <p>在这种暴跌模式下，二季度不可能有机会，即使是白马也得休养生息。</p> <p>但是这个阶段也不可能持续太久，因为很快，<strong>第一个政策转变就将出现——在高层换届年，讲政治是必须的，而最大的政治就是稳定。</strong></p> <p>我们无法预测是什么样的政策，但资金面的宽松一定会到来，于是白马再次飞奔，由此进入漂亮50行情的下半场。</p> <p><strong>每一轮行情的下半场，总是泡沫的吹大期，</strong>并且速度越来越快，10倍PE的茅台，可以称之为价值投资，30倍PE的茅台，还能勉强拿在手里，50倍PE的茅台呢，你不觉得烫手么？</p> <p>部分所谓的优质白马股也将遭遇业绩拐点，比如环保股里的三聚环保、神雾环保，比如周期股的万华化学、隆基股份，比如通信行业的信维通信、亨通光电，他们的高成长性很快就将不可持续，杀估值随之而来。</p> <p>到那个时候，盛宴就到了散场的时候了。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>就在中小盘节节败退，屡创新低之际，部分大盘股市值却已经创下历史新高，比如茅台，股价站稳了400元，市值剑挑西方酒业龙头帝亚吉欧(NYSE:DEO)，威风八面！</p> <p>并不仅仅是茅台，还有美的、格力、上汽、广汽、恒瑞医药、云南白药等一大批白马股集体爆发，这种行情像极了1970年代美国“漂亮50行情”的翻版。</p> <p>君临将A股市值在200亿元以上、近期创下历史新高或接近历史新高、长期股价增长稳健、业绩良好的前50家上市公司列出，姑且称之为<strong>“A股版的漂亮50”</strong>。</p> <p>今天我们为此做一番详细的研究——</p> <p><strong>【股价创下新高的一线漂亮50】</strong></p> <ul> \n <li><strong>白酒</strong>：<em>贵州茅台$SH(600519)$、五粮液$SZ(000858)$、洋河股份$SZ(002304)$、泸州老窖$SZ(000568)$、古井贡酒$SZ(000596)$</em></li> \n <li><strong>家电</strong>：<em>美的集团$SZ(000333)$、格力电器$(SZ(000651)$、老板电器$SZ(002508)$、小天鹅A$SZ(000418)$、苏泊尔$SZ(002032)$</em></li> \n <li><strong>汽车</strong>：<em>上汽集团$SH(600104)$、广汽集团$SH(601238)$、福耀玻璃$SH(600660)$、万丰奥威$SZ(002085)$</em></li> \n <li><strong>医药</strong>：<em>恒瑞医药$SH(600276)$、云南白药$SZ(000538)$、东阿阿胶$(SZ(000423)$、济川药业$(SH(600566)$</em></li> \n <li><strong>电子</strong>：<em>利亚德$SZ(300296)$、信维通信$SZ(300136)$、亨通光电$SH(600487)$</em></li> \n 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src=\"https://static.laohu8.com/2eef41d7b762890db03af08f5bb15feb\"></p> <p>茅台的这一轮股价增长，是从2014年初开始启动的。</p> <p>起点是80元左右，那时的市值约1000亿元，此前一年利润150亿元，市盈率6.7倍。到今天，股价涨至400元左右，市值增长至5000亿元，涨了5倍，但是利润呢？</p> <p>2016年的利润167亿元，三年时间不过涨了11%，于是市盈率滚到了30倍。</p> <p>也就是说，<strong>这三年里，5倍的股价涨幅，绝大部分都是由资金热情推动的，业绩的驱动比例仅仅占了很小的一部分。</strong></p> <p>今年一季度，茅台利润70亿元，比去年也仅仅涨了13%而已，但股价，却从250元涨至400元，又涨了60%！</p> <p>这显然是不合理的。</p> <p>天团中的另一名实力偶像，格力电器，2014年初股价10元左右，目前股价30元左右，涨幅3倍，利润呢，则从109亿元，涨至142亿元左右，仅仅30%的涨幅。</p> <p>再看其他几个。</p> <p>上汽，2014年初股价10元，目前27元，涨幅2.7倍，利润从248亿元至320亿元，涨幅29%，资金贡献大比例胜出。</p> <p>恒瑞，2014年初股价20元，目前56元，涨幅2.8倍，利润从12.4亿元至25.9亿元，涨幅2倍，相对合理。</p> <p>海康，2014年初股价10元，目前36元，涨幅3.6倍，利润从30亿元至74亿元，涨幅2.5倍，相对合理。</p> <p>总体来说，<strong>大部分的所谓白马股，业绩增长并没有股价涨的那么亮眼，</strong>你得承认，茅台、格力、上汽，他们的利润是很好，但是，比起股价——</p> <p>并没有那么漂亮。</p> <p>&nbsp;</p> <p><strong>2）资金为什么青睐他们？</strong></p> <p>毫无疑问是整个A股市场大环境变化的使然。</p> <p>2013年起，中小创进入牛市，一大批新兴产业公司为了炒高股价，推升业绩，热衷于大搞外延式并购扩张<strong>，对于买回来的公司，通常都有一个三年业绩承诺期</strong>。</p> <p>承诺期内，高管团队会使尽一切办法保证业绩，打激素也好，饮鸩止渴也好，财务瞒天过海也好，总之不会让你失望。</p> <p>但是三年承诺期满，高管开开心心拿到了钱，就只能是一地鸡毛，纷纷变脸了。地雷踩多了，谁不怕，于是并购行情悄然落幕。</p> <p><strong>这是第一层逻辑，中小盘不敢买了。</strong></p> <p><strong>另一层逻辑，则是一行三会的制度改革。</strong></p> <p>首先是<strong>人民币的贬值</strong>，从整个资产配置的角度，越来越多的人将资产向海外转移，形成A股市场的第一次资金流失。</p> <p>接着是<strong>证监会的准注册制，</strong>大量新股上市，中小盘不再稀缺，高市盈率无以为继，跌得一塌糊涂。这让大量习惯了炒概念股的散户亏损，心惊胆战中离场观望，于是形成了第二次的资金流失。</p> <p>再下来是<strong>保监会的险资自查</strong>，前海人寿、恒大人寿等妖精被捉回笼子里，此为第三次的资金流失。</p> <p>如今，银监会郭树清新官上任，大刀阔斧的打击银行的表外理财，那些年来通过基金流入股市的存款纷纷被抽回，A股第四次资金流失出现。</p> <p>前两年，中央打老虎的重点在官场，今年的主题则是“金融大鳄”，雷霆之下，A股的山崩地裂，就在眼前。</p> <p>这是第二层逻辑，<strong>钱少了，只能抱团取暖。</strong></p> <p>还有第三层逻辑。</p> <p>2000年代，A股市场是属于公募基金的黄金年代，但公募壮大不代表着A股就走向了价值投资。因为公募基金是由散户买单的，追求的是短期的业绩排名。只有短期业绩好，才能得到基民的青睐，那么什么样的择股方式短期业绩最好呢？</p> <p><strong>当然是趋势投资了，什么概念涨，就买什么，只要踩准了风口，总能遥遥领先。</strong>于是公募的买股逻辑，就被散户绑架了。</p> <p>也难怪，公募盛行的年代，A股大起大落，各领风骚三五年。</p> <p>进入2010年代之后，私募崛起迅猛。</p> <p>根据最新的数据，2017年一季度，私募规模增至11.35万亿元，超公募基金资产规模近30%，渐成压倒之势。</p> <p>私募的背后，是高净值投资者，门槛100万元起。他们自然不像散户那么短视，追求的是长期稳健收益。要获得长期稳健收益，价值投资是唯一可行之路。</p> <p>这就微妙了。</p> <p>正是这市场力量的根本改变，导致了优质白马股的被集体追捧——</p> <p>无奈，白马稀缺，于是白马的泡沫出现了。</p> <p>&nbsp;</p> <p><strong>3）漂亮50行情能走多远？</strong></p> <p>大逻辑一旦成立，并形成了市场共识，就会不断强化。茅台的500元，600元，或许将被一一攻破。</p> <p>那么未来呢？无人能预知。</p> <p>但是对于君临来说，最有价值，也是最喜欢挑战的就在于此。</p> <p>首先是<strong>大环境，私募机构价值投资和注册制下概念股被抛弃的长期趋势不会变。</strong></p> <p>然后是<strong>中短期</strong>，<strong>资金紧张的局面将会继续，美元强势不改，证监会和银监会两位改革派大将刚刚甩开膀子干，短期肯定不松手。</strong></p> <p>偏偏，二季度又是历来经济的弱周期。一年春夏秋冬，春季通常是投资的开局季，固投不会少，三四季度通常是消费的黄金季节，天气渐寒，吃的更多，穿的更厚，十一假期，旅行购物少不了，即将过年，买房买车早准备。</p> <p>相对来说，夏季就两头不靠岸了。因此在缺乏业绩支撑的情况下，股市的六月飞霜，也就频频出现。</p> <p><img src=\"https://static.laohu8.com/76b13e65c39e08025924aa77eeff6427\"></p> <p>如图(上证指数)所见，每年的6、7、8三个月，通常是多灾多难的季节。要么是周期大底，要么是牛市终点逆转，要么是强牛休息区，要么是熊市里的飞流直下三千尺。</p> <p>在这种暴跌模式下，二季度不可能有机会，即使是白马也得休养生息。</p> <p>但是这个阶段也不可能持续太久，因为很快，<strong>第一个政策转变就将出现——在高层换届年，讲政治是必须的，而最大的政治就是稳定。</strong></p> <p>我们无法预测是什么样的政策，但资金面的宽松一定会到来，于是白马再次飞奔，由此进入漂亮50行情的下半场。</p> <p><strong>每一轮行情的下半场，总是泡沫的吹大期，</strong>并且速度越来越快，10倍PE的茅台，可以称之为价值投资，30倍PE的茅台，还能勉强拿在手里，50倍PE的茅台呢，你不觉得烫手么？</p> <p>部分所谓的优质白马股也将遭遇业绩拐点，比如环保股里的三聚环保、神雾环保，比如周期股的万华化学、隆基股份，比如通信行业的信维通信、亨通光电，他们的高成长性很快就将不可持续，杀估值随之而来。</p> <p>到那个时候，盛宴就到了散场的时候了。</p></body></html>","text":"就在中小盘节节败退，屡创新低之际，部分大盘股市值却已经创下历史新高，比如茅台，股价站稳了400元，市值剑挑西方酒业龙头帝亚吉欧(NYSE:DEO)，威风八面！ 并不仅仅是茅台，还有美的、格力、上汽、广汽、恒瑞医药、云南白药等一大批白马股集体爆发，这种行情像极了1970年代美国“漂亮50行情”的翻版。 君临将A股市值在200亿元以上、近期创下历史新高或接近历史新高、长期股价增长稳健、业绩良好的前50家上市公司列出，姑且称之为“A股版的漂亮50”。 今天我们为此做一番详细的研究—— 【股价创下新高的一线漂亮50】 白酒：贵州茅台$SH(600519)$、五粮液$SZ(000858)$、洋河股份$SZ(002304)$、泸州老窖$SZ(000568)$、古井贡酒$SZ(000596)$ 家电：美的集团$SZ(000333)$、格力电器$(SZ(000651)$、老板电器$SZ(002508)$、小天鹅A$SZ(000418)$、苏泊尔$SZ(002032)$ 汽车：上汽集团$SH(600104)$、广汽集团$SH(601238)$、福耀玻璃$SH(600660)$、万丰奥威$SZ(002085)$ 医药：恒瑞医药$SH(600276)$、云南白药$SZ(000538)$、东阿阿胶$(SZ(000423)$、济川药业$(SH(600566)$ 电子：利亚德$SZ(300296)$、信维通信$SZ(300136)$、亨通光电$SH(600487)$ 环保：三聚环保$SZ(300072)$、神雾环保$SZ(300156)$ 化工：万华化学$SH(600309)$ 金融：安信信托$SH(600816)$ 家居：索菲亚$SZ(002572)$ 【股价稳健但未创新高的二线漂亮50】 电子：海康威视$SZ(002415)$、康得新$SZ(002450)$、三安光电$SH(600703)$、立讯精密$SZ(002475)$、欧菲光$SZ(002456)$、中天科技$SH(600522)$、长盈精密$SZ(300115)$ 医药：康美药业$SH(600518)$、复星医药$HK(02196)$、片仔癀$SH(600436)$、华兰生物$SZ(002007)$、瑞康医药$SZ(002589$、丽珠集团$SZ(000513)$ 食品：伊利股份$SH(600887)$、海天味业$SH(603288)$ 汽车：长城汽车$HK(02333)$、华域汽车$SH(600741)$ 化工：东方雨虹$SZ(002271)$、晨鸣纸业$HK(01812)$ 家电：青岛海尔$SH(600690)$ 环保：碧水源$SZ(300070)$ 公用事业：宁沪高速$SH(600377)$ 商业：永辉超市$SH(601933)$ 光伏：隆基股份$SH(601012)$ 这批个股集中于以下五个行业： 白酒、医药、家电、汽车、电子， 在过去的一年，甚至五年，他们的行业涨幅远远超越了大盘，其中的杰出代表—— 白酒的茅台 医药的恒瑞 家电的格力 汽车的上汽 电子的海康 又以其长期以来稳定的业绩回报，漂亮的股价增长，积累了旺盛的人气，理所当然的成为了A股里的超级偶像天团。 1）为什么会是他们？ 很多人的第一反应，是消费升级、产业升级。 比如茅台，是受益于白酒的提价，53度飞天茅台的一批价已经由去年9月1000元左右涨到目前每瓶1290元至1299元之间，零售价则涨至每瓶1350元至1400元左右。 相应的，茅台的股价也从200元左右的价位，涨到了目前的400元左右。看似很合理，其实并不如此美妙。 我们往深一步看。 茅台的这一轮股价增长，是从2014年初开始启动的。 起点是80元左右，那时的市值约1000亿元，此前一年利润150亿元，市盈率6.7倍。到今天，股价涨至400元左右，市值增长至5000亿元，涨了5倍，但是利润呢？ 2016年的利润167亿元，三年时间不过涨了11%，于是市盈率滚到了30倍。 也就是说，这三年里，5倍的股价涨幅，绝大部分都是由资金热情推动的，业绩的驱动比例仅仅占了很小的一部分。 今年一季度，茅台利润70亿元，比去年也仅仅涨了13%而已，但股价，却从250元涨至400元，又涨了60%！ 这显然是不合理的。 天团中的另一名实力偶像，格力电器，2014年初股价10元左右，目前股价30元左右，涨幅3倍，利润呢，则从109亿元，涨至142亿元左右，仅仅30%的涨幅。 再看其他几个。 上汽，2014年初股价10元，目前27元，涨幅2.7倍，利润从248亿元至320亿元，涨幅29%，资金贡献大比例胜出。 恒瑞，2014年初股价20元，目前56元，涨幅2.8倍，利润从12.4亿元至25.9亿元，涨幅2倍，相对合理。 海康，2014年初股价10元，目前36元，涨幅3.6倍，利润从30亿元至74亿元，涨幅2.5倍，相对合理。 总体来说，大部分的所谓白马股，业绩增长并没有股价涨的那么亮眼，你得承认，茅台、格力、上汽，他们的利润是很好，但是，比起股价—— 并没有那么漂亮。 2）资金为什么青睐他们？ 毫无疑问是整个A股市场大环境变化的使然。 2013年起，中小创进入牛市，一大批新兴产业公司为了炒高股价，推升业绩，热衷于大搞外延式并购扩张，对于买回来的公司，通常都有一个三年业绩承诺期。 承诺期内，高管团队会使尽一切办法保证业绩，打激素也好，饮鸩止渴也好，财务瞒天过海也好，总之不会让你失望。 但是三年承诺期满，高管开开心心拿到了钱，就只能是一地鸡毛，纷纷变脸了。地雷踩多了，谁不怕，于是并购行情悄然落幕。 这是第一层逻辑，中小盘不敢买了。 另一层逻辑，则是一行三会的制度改革。 首先是人民币的贬值，从整个资产配置的角度，越来越多的人将资产向海外转移，形成A股市场的第一次资金流失。 接着是证监会的准注册制，大量新股上市，中小盘不再稀缺，高市盈率无以为继，跌得一塌糊涂。这让大量习惯了炒概念股的散户亏损，心惊胆战中离场观望，于是形成了第二次的资金流失。 再下来是保监会的险资自查，前海人寿、恒大人寿等妖精被捉回笼子里，此为第三次的资金流失。 如今，银监会郭树清新官上任，大刀阔斧的打击银行的表外理财，那些年来通过基金流入股市的存款纷纷被抽回，A股第四次资金流失出现。 前两年，中央打老虎的重点在官场，今年的主题则是“金融大鳄”，雷霆之下，A股的山崩地裂，就在眼前。 这是第二层逻辑，钱少了，只能抱团取暖。 还有第三层逻辑。 2000年代，A股市场是属于公募基金的黄金年代，但公募壮大不代表着A股就走向了价值投资。因为公募基金是由散户买单的，追求的是短期的业绩排名。只有短期业绩好，才能得到基民的青睐，那么什么样的择股方式短期业绩最好呢？ 当然是趋势投资了，什么概念涨，就买什么，只要踩准了风口，总能遥遥领先。于是公募的买股逻辑，就被散户绑架了。 也难怪，公募盛行的年代，A股大起大落，各领风骚三五年。 进入2010年代之后，私募崛起迅猛。 根据最新的数据，2017年一季度，私募规模增至11.35万亿元，超公募基金资产规模近30%，渐成压倒之势。 私募的背后，是高净值投资者，门槛100万元起。他们自然不像散户那么短视，追求的是长期稳健收益。要获得长期稳健收益，价值投资是唯一可行之路。 这就微妙了。 正是这市场力量的根本改变，导致了优质白马股的被集体追捧—— 无奈，白马稀缺，于是白马的泡沫出现了。 3）漂亮50行情能走多远？ 大逻辑一旦成立，并形成了市场共识，就会不断强化。茅台的500元，600元，或许将被一一攻破。 那么未来呢？无人能预知。 但是对于君临来说，最有价值，也是最喜欢挑战的就在于此。 首先是大环境，私募机构价值投资和注册制下概念股被抛弃的长期趋势不会变。 然后是中短期，资金紧张的局面将会继续，美元强势不改，证监会和银监会两位改革派大将刚刚甩开膀子干，短期肯定不松手。 偏偏，二季度又是历来经济的弱周期。一年春夏秋冬，春季通常是投资的开局季，固投不会少，三四季度通常是消费的黄金季节，天气渐寒，吃的更多，穿的更厚，十一假期，旅行购物少不了，即将过年，买房买车早准备。 相对来说，夏季就两头不靠岸了。因此在缺乏业绩支撑的情况下，股市的六月飞霜，也就频频出现。 如图(上证指数)所见，每年的6、7、8三个月，通常是多灾多难的季节。要么是周期大底，要么是牛市终点逆转，要么是强牛休息区，要么是熊市里的飞流直下三千尺。 在这种暴跌模式下，二季度不可能有机会，即使是白马也得休养生息。 但是这个阶段也不可能持续太久，因为很快，第一个政策转变就将出现——在高层换届年，讲政治是必须的，而最大的政治就是稳定。 我们无法预测是什么样的政策，但资金面的宽松一定会到来，于是白马再次飞奔，由此进入漂亮50行情的下半场。 每一轮行情的下半场，总是泡沫的吹大期，并且速度越来越快，10倍PE的茅台，可以称之为价值投资，30倍PE的茅台，还能勉强拿在手里，50倍PE的茅台呢，你不觉得烫手么？ 部分所谓的优质白马股也将遭遇业绩拐点，比如环保股里的三聚环保、神雾环保，比如周期股的万华化学、隆基股份，比如通信行业的信维通信、亨通光电，他们的高成长性很快就将不可持续，杀估值随之而来。 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