大牛市还会继续吗？--2018港股&美股展望

（开头继续贴市场估值表）

今天和大家聊一聊对港股市场和美股市场的2018展望

一、港股

$恒生指数(HSI)$ 在2016年初暴跌后达到了近年来的估值最低点，当年下半年的震荡上行，全年走势为一个大号的十字星；2017年全年的港股延续了2016年下半年的上涨趋势，成为了当年全世界整体涨幅最高的股票市场，估值也回到了历史中值

2018年的港股需要开始考虑风险的问题，并不是说港股会马上开始下跌，而是因为低估的标的不再遍地都是，现在买入不再能够享受估值修复的收益。而且2018年美联储的利率正常化目标即将达成，外围市场面临着流动性的问题，由于香港市场资金流动非常方便，往往是最先受到冲击的市场，所以我的2018港股策略会相对保守。

1.机会

①周期蓝筹（主要是火力发电、有色金属、AMC公司）

火力发电和有色金属的逻辑在A股篇木木大的2018投资展望-A股篇已经阐述过了，港股市场的估值比A股更低，更值得投资，港股还有A股没有的上市公司类型——资产管理公司。

四大资产管理公司中有两家， $中国信达(01359)$ 和 $中国华融(02799)$ 都已经在港股上市，作为完全的政策垄断行业，这两家每年都有5%左右的分红比例，6倍左右市盈率的估值，是最好的防守配置。

②天然气

在木木大的港股荒岛2018中我加入了 $北京控股(00392)$ 和 $中石化冠德(00934)$ 两只天然气相关的标的，充分表明了我对这个方向的偏爱。

香港上市的内地天然气行业股票估值都显著的低于一般的公用事业股，然而由于国内对于清洁能源的大力推动，未来几年的需求增长确定性非常高，而且还有相应的产能会在2018年投放，不明白市场的偏见是为什么

③国企改革

港股目前总市值的一半以上都贡献自在港上市国企股票，而 $国企指数(HSCEI)$ 的整体估值目前还处于低估区间，整体市净率还不到1PB。

国企改革的政策提出之后已经试点了2-3年了，从目前已经试点的方案中看来，改善管理效率、加大分红比例、开展混合所有制改革都是常见的方案，而且每个试点方案落地都能刺激公司价值的释放，明年第二批国企改革的方案扩大势必刺激国企指数的估值提升，而最近的H股全流通传闻可能会是点燃国企改革的导火索。

④港股通

这里的逻辑和沪股通/深股通类似，但并不是由于基金的买入导致的，因为港股的低估值对于人民币资金的强烈吸引力，过去一年的港股大牛市很大程度上也依赖于港股通的逐渐升温，港股通获取港股定价权的这个过程可能会持续数年，但是历史趋势是不可逆的，任何一次回调都会是一个上车的机会

2.风险

① $腾讯控股(00700)$

鼓起了非常大的勇气把港股股王放在了第一位。

$腾讯控股(00700)$ 在2017年完成了月线12根阳线的超神表现，简直是上市以来的最佳表现，最大的功臣王者荣耀居功至伟，不过2018年已经开始，王者荣耀的接班人还没有出现，今年腾讯业绩会从哪里来呢？如果游戏业务的增长放缓，占比不到一半的非游戏业务盈利的能否支撑企鹅50倍的估值？

②永远的老千股

从去年开始，随着大牛市的来临，许多老千股也开始复活了。

然而一向不管不顾的港交所，不知道是装模作样还是真心真意，居然开始开始打击老千股了（参见庄股今日集体遭血洗！ 其实证监会早在20天前已宣战），曾经的一夜暴富的游戏未来可能越来越难见到了，但是一夜暴亏的场景可能会经常出现，所有港股投资者都应该对有出千嫌疑的标的敬而远之

投资港股和投资A股最大的区别，就是没有真心真意爱护小股民的证监会爸爸。

二、美股

我在美股市场的主要交易方向是期权卖方策略，所以对于股票标的关注和研究其实比较有限，只对科技股以及部分中概股有所涉猎，所以这里只能提出一些对于整体市场的看法。

$标普500(.INX)$ 估值目前在历史最高水平，但是这并不意味着美股会立即下跌，但是目前的时间节点不是一个长期投资的好位置，稍有不慎可能会面临20%以上幅度的回撤。

$纳斯达克(.IXIC)$ 相比于2001科技泡沫，目前美股的科技股股估值还远远没有当初的疯狂，当然目前的互联网行业商业模式也已经非常的明显，可以用估值模型进行估值，所有大的互联网公司的增长和发展看起来都非常稳定而可持续，但是面对几个巨大的行业垄断者，未来是否会受到政府的反垄断制裁是一个需要担忧的问题，而且目前的一致性预期过于强烈， 这是一个非常不好的信号，需要更多一分谨慎。

中概股方面经历了2017的超级狂欢，目前整体的估值都已经不低，今年的投资难度会比去年大得多，我的候选列表里面只剩下 $陌陌(MOMO)$ $猎豹移动(CMCM)$ $京东(JD)$ $百度(BIDU)$ 以及永远的 $阿里巴巴(BABA)$ 估值还能看一看，其余的标的都已经基本看不懂了。

此外，区块链的泡沫目前正在扩大化，不仅仅局限于数字货币的价格暴涨，上市公司和区块链的概念一沾边股价就飞涨也是泡沫非常严重的表现，此处应有 $长岛区块链(LBCC)$ 。由于没有经历过2001互联网泡沫的疯狂，我并不能直接的评判目前数字货币市场有多疯狂，但是有个数据可以给大家参考一下，目前最大的虚拟货币交易所Binance的用户数一个月时间从100万涨到400万，交易量从一天10亿美元涨到100亿美元，真的不知道疯狂还能持续多久。

以上是我对于2018年港股和美股的展望，希望能对大家的投资有所帮助，欢迎大家关注我的公众号“木木投资笔记”（mumuda_sjtu），有任何投资的问题可以在公众号上面提问。

#我的投资style# #2018年度展望# @Tony特别帅