先说个人结论：
1、以A股(2018年1月3日收盘价8.58元)价格计算，目前市值在3100亿左右，则相对于估值有5折优惠；
2、以H股(2018年1月3日收盘价格7.89港币,折合人民币6.6元)价格计算，目前市值约2400亿左右，则相对估值有4折优惠。
一、对民生银行定性分析：
1.从老巴的视角看：民生银行业务模式简单，经营历史稳定，发展前景光明，高ROE，高利润率，是一门好生意；
2.从林奇的视角看：民生银行聚集稳定增长型，周期型和困境反转型三者于一身，是一个好的投资机会；
3.从个人分析来看：民生银行已经很悲惨了，再惨估计也不会惨到哪里，更何况现在是价格便宜，量又足，买入继续下跌空间有限，而向上则有无限想象空间：资产质量趋稳，利差和息差有反转趋势，非息收入占比不断提升。更重要的是，中国经济还在稳定增长。
二、对民生银行定量分析：
1、钱从哪里来？
1）负债结构分析
＊ 从2014年开始， 央行借款负债占比不断上升；从2013年开始，吸收存款负债占比不断下降，但是在2017年第三季度有上升趋势，需要观察，目前吸收存款仍然是占比最大的负债，需要分析占比不断下降的原因是什么？拆入资金负债在2017年一季度开始，占比大幅上升，并在随后两个季度缓慢下降；发行债券的负债占比在2016年大幅上升，并在2017年前两个季度保持稳定增长趋势，在第三季度环比下降。
2）负债成本分析
＊ 最大负债吸收存款的利率从12年开始基本处于下降过程，核心负债发行债券的利率从14年开始处于下降过程；主要负债央行借款的利率从12年进入下行通道，并在17年开始回升，主要负债卖出回购的利率从13年开始进入下行通道，并在17年开始回升，主要负债拆入资金从12年开始进入下行通道。
3）最大负债吸收存款分析
＊ 最大负债中公司存款从13年开始占比下降，并在17年有明显回升，个人存款从14年开始增长乏力，绝对值维持在5400亿左右，在总负债中的占比一直在下降。
2、钱到哪里去？
1）资产结构分析
＊ 从2013年开始，最核心资产发放贷款在总资产中的占比不断下降，并在17年开始逐季回升；持有至到期投资从12年开始，在总资产中的占比不断上升；可供出售金融资产在总资产总的占比，在17年逐季上升；由于存款准备金的调整，货币资金占比不断下降。
2）资产收益分析
＊ 从2012年开始，公司的经营资产，也是最核心资产，发放贷款的收益率不断下降；公司投资资产—可供出售和持有至到期，从14年开始，收益率也是逐渐下行；公司的现金类资产收益率基本处于稳定的低收益状态。
3）最大资产发放贷款分析
＊ 从2012年开始，公司和个人贷款的平均收益率不断下行；13年开始在总资产中占比下降，在17年在总资产中的占比开始回升。
3、赚钱能力如何？
＊ 从2012年开始，总资产和净资产收益率都处于下行趋势；从14年开始，净利差和息差不断收窄；从14年开始，公司成本收入比不断下降，并稳定在30%左右；从12年开始，手续费与佣金收入占比不断上升，并从15年开始，占到营业收入的三分之一。
4、赚钱质量高不高？
＊ 从2012年开始,公司不良贷款率不断上升，并在17年呈现趋稳态势；90天以上逾期贷款／不良，从16年Q2开始呈现下降趋势；正常贷款迁移率在17年开始出现下降趋势；不良贷款迁徙率在17年开始出现趋稳。
5、赚钱能力持续否？
＊ 资本充足率符合监管要求，并有进一步扩张资产规模的潜力，具备增加未来到营收和利润的能力。
6、现在能值多少钱？
1）相对估值法
PE估值：民生银行近5年(2012-2016）的平均利润为450亿元，未来大概率可以维持这个赚钱的能力，对这样一个钱生钱，年均ROE在15%以上，也不需要啥投入的公司，给予12PE，**生银行合理估值为5400亿元；
PB估值：根据17年三季度报，民生银行的净资产约为3800亿左右，对于这样一个钱生钱的生意，在银监会和人行的双重监管以下，估计也干不了啥出格的事情，给予1.5倍PB，则估值约为5700亿。
2）绝对估值法：
过去十年(07-16年）民生银行的年均ROE在20%左右，假设未来5年年均ROE为15%，分红率30%，以未来5年年均GDP增长率约7%作为贴现率，并对2021的净资产给予1.2倍PB，然后对每年的分红和2021年的净资产进行贴现，然后汇总得出民生银行的合理估值约为5700亿左右。
申明：个人研究分析，不构成投资建议，据此决策，后果自负。
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