神秘的布衣天子
2021-05-30
转发学习。
@梁斌penny：
“拿下美股财报”系列（三）： 年报背后的“故事” ——读懂蔚来、理想、小鹏的最新财报
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP，发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":137809676,"tweetId":"137809676","gmtCreate":1622334087195,"gmtModify":1622334087195,"author":{"id":3579578287367979,"idStr":"3579578287367979","authorId":3579578287367979,"authorIdStr":"3579578287367979","name":"神秘的布衣天子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1f28f45d0d269645b57bc104a445155e","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":1,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>转发学习。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>转发学习。</p></body></html>","text":"转发学习。","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/137809676","repostId":100629343,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":100629343,"tweetId":"100629343","gmtCreate":1619610562077,"gmtModify":1716218221333,"author":{"id":3455831151069127,"idStr":"3455831151069127","authorId":3455831151069127,"authorIdStr":"3455831151069127","name":"梁斌penny","avatar":"https://static.laohu8.com/6ee0fc18512a342bc30975fc1e23c853","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":568,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"45690586ebfb429d952407377828c6c0","categoryId":"b76d3c59fc044df59779c041b25852a6","name":"今天什么值得买？晒晒你的交易计划！","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":45690586ebfb429d952407377828c6c0}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"今天你有什么交易计划？什么标的值得关注？在本主题下发帖，分享你的想法吧！","image":"https://static.tigerbbs.com/ce10cf181856307d0983c3bc1075120b"}],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a387adb08a55f9e3672ef27dc403f185","width":"565","height":"499"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ef7fc25029ebe9331b1be08c47458aea","width":"570","height":"380"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3956105b0480ae96b070632f1cc2b91d","width":"841","height":"878"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5fad8a9df659da2c7a2c2f8f6ea419cc","width":"290","height":"115"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7143857aacaf02b367d9b30402f94691","width":"889","height":"762"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e085e553cb36e36a7e846b09639d239a","width":"711","height":"478"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/577162a9b13794d5f5f4f87c6aa2d482","width":"1033","height":"794"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/35ce574fc9cb6bade49a05511fc66444","width":"736","height":"505"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/235f545c268c9d01045422ae62b9643d","width":"689","height":"638"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/02c8b0ff9ba985e57509540f13cff601","width":"704","height":"477"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0b2ebb7f4f43b9b38e7120b7a6b2558d","width":"497","height":"542"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0bccff0fb1dde6b748dc72e8b421ea72","width":"747","height":"681"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7fe65e892ba6de5692b81baeb3964bd5","width":"811","height":"803"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b6e3fd78569cd27d04112b229a4ef313","width":"570","height":"178"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/639911e7d91f33fa91ae536071af47d2","width":"479","height":"512"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a387adb08a55f9e3672ef27dc403f185","width":"565","height":"499"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ef7fc25029ebe9331b1be08c47458aea","width":"570","height":"380"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3956105b0480ae96b070632f1cc2b91d","width":"841","height":"878"}],"title":"“拿下美股财报”系列（三）： 年报背后的“故事” ——读懂蔚来、理想、小鹏的最新财报","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>新能源车企“千帆竞发”：</p> <p>谁卖了更多的车？</p> <p>谁更能赚钱？</p> <p>谁率先赚到了钱？</p> <p>简单的问题看推送就可略知一二，而了解背后的故事，唯有阅读年报。</p> <p>有人说：我没有财务基础，年报里很多财务报表，看不懂。但实际上，年报的目的无非就是传达企业的有效信息，信息的表达也不外乎数字、文字。所以，看年报，财务有财务的看法，非财务人员其实也另有门道。</p> <p>本期我们来聊聊这个“门道”，借“蔚来、理想、小鹏”三家企业来学习学习——</p> <p>“如何读懂年报背后的故事”。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ef7fc25029ebe9331b1be08c47458aea\" tg-width=\"570\" tg-height=\"380\"></p> <p><b><i>一</i></b></p> <p><b>年报的众多内容中，“经营情况”最热门</b></p> <p>中概股年报一般分成三个部分，每个部分的结构是SEC固定的，企业根据实际情况披露。我们在各种文章中看到数据，通常来源于年报第一部分，比如“关键信息”、“营运及财务回顾、前景”。年报的三大部分大致结构如下：<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/639911e7d91f33fa91ae536071af47d2\" tg-width=\"479\" tg-height=\"512\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0b2ebb7f4f43b9b38e7120b7a6b2558d\" tg-width=\"497\" tg-height=\"542\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5fad8a9df659da2c7a2c2f8f6ea419cc\" tg-width=\"290\" tg-height=\"115\"></p> <p>年报就像企业定期发布的一本杂志，你对企业的哪方面感兴趣，就翻到哪一页去读，基本上，你想了解的企业信息，年报里都有。</p> <p>我们以蔚来、理想、小鹏三家企业为例，通过三个问题了解它们近期的经营业绩。</p> <p>本文年报数据来源</p> <p>蔚来：</p> <p>https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/0001736541/000110465921046834/nio-20201231x20f.htm</p> <p>理想：</p> <p>https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001791706/000110465921034154/a21-5895_120f.htm</p> <p>小鹏：</p> <p>https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001810997/000119312521118515/d63077d20f.htm</p> <p><b>例一：想知道谁卖了更多的车？</b></p> <p>方法：翻到第一部分“营运及财务回顾、前景”（OPERATING AND FINANCIAL REVIEW AND PROSPECTS），数据和文字将直截了当告诉你结果。</p> <p><b>蔚来</b>：“到2020年，我们交付了43,728辆汽车，包括10,861辆ES8、27,945辆ES6和4,922辆EC6。截至2020年12月31日，我们共交付了75,641辆汽车。下表列出了所示期间与我们的车辆有关的交付数据。”</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e3fd78569cd27d04112b229a4ef313\" tg-width=\"570\" tg-height=\"178\"></p> <p><b>理想：</b>“我们是中国新能源汽车市场的创新者。我们设计，开发，制造和销售高级智能电动SUV。通过我们的产品，技术和商业模式创新，我们为家庭提供安全，方便和精致的产品和服务。我们是在中国成功商业化EREV的先驱。我们的首款车型Li ONE是六座大型豪华电动SUV，配备了增程系统和尖端的智能汽车解决方案。我们于2019年11月开始量产Li ONE，截至2020年12月31日，我们已交付了超过33,500辆Li ONE。”</p> <p><b>小鹏</b>：“我们于2018年11月开始生产G3，截至2020年12月31日，我们已向客户交付了24,736单位G3。我们开始生产P7，并于2020年5月开始交付，到2020年12月31日，我们已向客户交付了15,062台P7。我们计划在2021年推出我们的第三款Smart EV轿车。”</p> <p>单看总销量，蔚来>小鹏>理想。但结合车型，蔚来车型最多，覆盖市场更广，平均每个车型销量14576；小鹏有两款车（G3、P7），平均每个车型卖出19899辆；而理想只有一款车（Li ONE），单个车型卖出33500辆，如此一来，三个品牌的单车型销量排名变成了：理想>小鹏>蔚来。</p> <p>可见，三个公司去年虽然总销量有高低，但谁更有优势却不好说。</p> <p><b>例二：想知道谁赚了更多的钱？</b></p> <p>方法：还是第一部分的“营运及财务回顾、前景”，企业对自己的盈亏进行了简而有力的描述。</p> <p><b>蔚来：</b>“由于上述原因，我们在2020年净亏损为53.041亿元人民币（8.129亿美元），而在2019年则为净亏损112.957亿元人民币。”</p> <p><b>理想：</b>“由于上述原因，我们在2020年发生了人民币1.517亿元（约合2,320万美元）的净亏损，而在2019年则是人民币24亿元的净亏损。”</p> <p><b>小鹏：</b>“由于上述原因，我们在2020年发生了净亏损人民币27.320亿元（4.187亿美元），而在2019年则为人民币36.917亿元。”</p> <p>可见，三家企业从2019到2020都在亏损，按照亏损额来看，理想<小鹏<蔚来。同时，三家企业2020年亏损都缩窄了，从亏损缩窄幅度来看，理想（93.68%）>蔚来（53.04%）>小鹏（26.00%）。这样看来，理想的赚钱能力是不是更强一些？</p> <p><b>例三：想了解企业的经营策略？</b></p> <p>方法：经营策略，简单来说无非两个问题，一是<b>“企业收入从哪来”</b>，二是<b>“企业把钱花哪了”</b>。在年报中，这两类信息都几种体现在“关键信息”和“营运及财务回顾、前景”两部分。“关键信息”中简单粗暴地抛数据，“营运及财务回顾、前景”则对近三年的数据进行了耐心解释。有理有据，通俗易懂。</p> <p>我们根据三家企业的“关键信息”进行了简单整理：</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/7143857aacaf02b367d9b30402f94691\" tg-width=\"889\" tg-height=\"762\"></p> <p>根据上述信息：</p> <p>2020年总收入最高的是蔚来，最少的是小鹏，单考虑“销售与营业成本”的话，三家企业都还处于“入不敷出”的状态；毛利率最高的是理想，最少的是小鹏；卖服务最多的是蔚来；研发投入最多的是小鹏。</p> <p>另外，在“营运及财务回顾、前景”中，三家企业对<b>收入和成本构成</b>又进行了进一步的耐心解释：</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e085e553cb36e36a7e846b09639d239a\" tg-width=\"711\" tg-height=\"478\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/02c8b0ff9ba985e57509540f13cff601\" tg-width=\"704\" tg-height=\"477\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/235f545c268c9d01045422ae62b9643d\" tg-width=\"689\" tg-height=\"638\">不难发现，三个企业经营策略有很大出入：毛利率最高的理想，看似最能赚钱，在研发上孤注一掷的小鹏稍显固执，研发、服务、产品创新一样不落下的蔚来貌似格局最广。</p> <p><b>小结：</b></p> <p>（1）年报信息全，重要内容集中在“关键信息”、“营运及财务回顾、前景”、“财务报表”三个条目中；</p> <p>（2）年报信息形式包括数据、文字，列数据呈现客观现实，文字描述解释其中原因，简单清晰，通俗易懂。</p> <p><b>二</b></p> <p><b>窥企业全貌，还得看业务布局和环境</b></p> <p>了解企业全貌，读年报就要读更全。为此，我们可以根据个人的认知习惯搭建阅读导图，理清阅读思路：</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a387adb08a55f9e3672ef27dc403f185\" tg-width=\"565\" tg-height=\"499\"></p> <p><b>了解财务情况，也就是了解企业钱花得怎么样。</b>目的是为了评估企业的资金运营能力，资金花在了正确的地方，才会产生更合理、更有前途的收入。年报为我们提供最直观、最基础的财务信息。（如果需要更专业的评估信息，可以从券商平台获取，比如杜邦分析）</p> <p><b>了解业务布局，也就是了解企业业务做得怎么样</b><b>。</b>目的是为了评估企业的商业模式的落地情况。不同行业、同一行业不同发展阶段的企业，业务布局可能会发生改变。了解企业业务布局可从研发、营销、服务三个点切入了解。其中，研发代表企业的核心竞争力，营销代表企业产品的市场接受度，服务代表企业的战略布局。业务情况主要看第一部分“有关公司的信息”。</p> <p><b>了解经营基础，也就是了解企业所处的环境怎么样</b><b>。</b>目的是为了评估企业的发展前途。影响企业发展前途的，一有高管，二有政策环境，三有行业环境，企业年报为我们提供了一部分关键信息。比如，高管信息看“董事、高管和雇员”，政策环境、行业环境看“关键信息”中的风险部分。</p> <p>接下来我们尝试用这个框架了解了解蔚来、理想、小鹏的赚钱能力。（由于上文已经对基本的财务数据进行了分析，下面仅探讨三家公司的“业务布局”与“经营基础”）</p> <p>首先是蔚来：</p> <p><b>蔚 来</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/7fe65e892ba6de5692b81baeb3964bd5\" tg-width=\"811\" tg-height=\"803\"></p> <p><b>理 想</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/577162a9b13794d5f5f4f87c6aa2d482\" tg-width=\"1033\" tg-height=\"794\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0bccff0fb1dde6b748dc72e8b421ea72\" tg-width=\"747\" tg-height=\"681\"></p> <p><b>小 鹏</b></p> <p></p> <p><br><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3956105b0480ae96b070632f1cc2b91d\" tg-width=\"841\" tg-height=\"878\"></p> <p></p> <p></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/35ce574fc9cb6bade49a05511fc66444\" tg-width=\"736\" tg-height=\"505\"></p> <p>从三家公司的去年的“业务布局”和“经营基础”可以看到，新能源车企现阶段面临的两大难题，一是技术难题，二是运营难题。</p> <p>技术上，三家新能源车企的核心技术各有千秋。理想快速占领两种动力的过渡地段，并且迅速取得了业绩；小鹏一头扎进技术研发，意图建立牢固的技术壁垒，蔚来则已经形成了相对稳固的纯电动技术体系。从发展性上看，小鹏和蔚来不相上下，虽然理想在技术上仍未透露更多的方向信息，但在如今的时代，技术堡垒还是存在有效期的。不久的将来，电车市场终将剩下几大巨头，而它们护城河却不一定是由技术造就的。</p> <p>运营上，小鹏、理想似乎已经放弃挣扎。蔚来的运营已经涉足金融、服务、用户以及技术上，而这几大元素，恰恰是当今时代堆砌“城墙”的珍贵资源。</p> <p><b>小结：</b></p> <p>（1）了解企业总体情况，要搭建适合自己的年报阅读导图；</p> <p>（2）完整的企业近况，需要从财务、业务、环境等角</p> <p><b>三</b> <b>总结</b></p> <p>（1）阅读企业年报是了解企业最有效的办法，年报由数字和文字组成，看似复杂累赘，实则有理有据，通俗易懂；</p> <p>（2）阅读企业年报可根据偏好翻阅，片段阅读丝毫不影响理解；</p> <p>（3）要看企业近期全貌，最好构建阅读导图，根据框架定位阅读；</p> <p>（4）新能源汽车企业竞争激烈，三家各有侧重，蔚来，服务收益第一，看上去更加的拓展服务，扩大周边服务；理想第一、侧重效率，提高毛利率，稳住现金消耗，打持久战；小鹏研发投入第一，走的是技术流，不惜降低净利润，通过技术路线获得未来的市场竞争机会。</p> <p>声明：本文图表资料均整理自SEC官网，文中观点不构成任何投资建议。<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">$理想汽车(LI)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a> </p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>新能源车企“千帆竞发”：</p> <p>谁卖了更多的车？</p> <p>谁更能赚钱？</p> <p>谁率先赚到了钱？</p> <p>简单的问题看推送就可略知一二，而了解背后的故事，唯有阅读年报。</p> <p>有人说：我没有财务基础，年报里很多财务报表，看不懂。但实际上，年报的目的无非就是传达企业的有效信息，信息的表达也不外乎数字、文字。所以，看年报，财务有财务的看法，非财务人员其实也另有门道。</p> <p>本期我们来聊聊这个“门道”，借“蔚来、理想、小鹏”三家企业来学习学习——</p> <p>“如何读懂年报背后的故事”。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ef7fc25029ebe9331b1be08c47458aea\" tg-width=\"570\" tg-height=\"380\"></p> <p><b><i>一</i></b></p> <p><b>年报的众多内容中，“经营情况”最热门</b></p> <p>中概股年报一般分成三个部分，每个部分的结构是SEC固定的，企业根据实际情况披露。我们在各种文章中看到数据，通常来源于年报第一部分，比如“关键信息”、“营运及财务回顾、前景”。年报的三大部分大致结构如下：<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/639911e7d91f33fa91ae536071af47d2\" tg-width=\"479\" tg-height=\"512\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0b2ebb7f4f43b9b38e7120b7a6b2558d\" tg-width=\"497\" tg-height=\"542\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5fad8a9df659da2c7a2c2f8f6ea419cc\" tg-width=\"290\" tg-height=\"115\"></p> <p>年报就像企业定期发布的一本杂志，你对企业的哪方面感兴趣，就翻到哪一页去读，基本上，你想了解的企业信息，年报里都有。</p> <p>我们以蔚来、理想、小鹏三家企业为例，通过三个问题了解它们近期的经营业绩。</p> <p>本文年报数据来源</p> <p>蔚来：</p> <p>https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/0001736541/000110465921046834/nio-20201231x20f.htm</p> <p>理想：</p> <p>https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001791706/000110465921034154/a21-5895_120f.htm</p> <p>小鹏：</p> <p>https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001810997/000119312521118515/d63077d20f.htm</p> <p><b>例一：想知道谁卖了更多的车？</b></p> <p>方法：翻到第一部分“营运及财务回顾、前景”（OPERATING AND FINANCIAL REVIEW AND PROSPECTS），数据和文字将直截了当告诉你结果。</p> <p><b>蔚来</b>：“到2020年，我们交付了43,728辆汽车，包括10,861辆ES8、27,945辆ES6和4,922辆EC6。截至2020年12月31日，我们共交付了75,641辆汽车。下表列出了所示期间与我们的车辆有关的交付数据。”</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e3fd78569cd27d04112b229a4ef313\" tg-width=\"570\" tg-height=\"178\"></p> <p><b>理想：</b>“我们是中国新能源汽车市场的创新者。我们设计，开发，制造和销售高级智能电动SUV。通过我们的产品，技术和商业模式创新，我们为家庭提供安全，方便和精致的产品和服务。我们是在中国成功商业化EREV的先驱。我们的首款车型Li ONE是六座大型豪华电动SUV，配备了增程系统和尖端的智能汽车解决方案。我们于2019年11月开始量产Li ONE，截至2020年12月31日，我们已交付了超过33,500辆Li ONE。”</p> <p><b>小鹏</b>：“我们于2018年11月开始生产G3，截至2020年12月31日，我们已向客户交付了24,736单位G3。我们开始生产P7，并于2020年5月开始交付，到2020年12月31日，我们已向客户交付了15,062台P7。我们计划在2021年推出我们的第三款Smart EV轿车。”</p> <p>单看总销量，蔚来>小鹏>理想。但结合车型，蔚来车型最多，覆盖市场更广，平均每个车型销量14576；小鹏有两款车（G3、P7），平均每个车型卖出19899辆；而理想只有一款车（Li ONE），单个车型卖出33500辆，如此一来，三个品牌的单车型销量排名变成了：理想>小鹏>蔚来。</p> <p>可见，三个公司去年虽然总销量有高低，但谁更有优势却不好说。</p> <p><b>例二：想知道谁赚了更多的钱？</b></p> <p>方法：还是第一部分的“营运及财务回顾、前景”，企业对自己的盈亏进行了简而有力的描述。</p> <p><b>蔚来：</b>“由于上述原因，我们在2020年净亏损为53.041亿元人民币（8.129亿美元），而在2019年则为净亏损112.957亿元人民币。”</p> <p><b>理想：</b>“由于上述原因，我们在2020年发生了人民币1.517亿元（约合2,320万美元）的净亏损，而在2019年则是人民币24亿元的净亏损。”</p> <p><b>小鹏：</b>“由于上述原因，我们在2020年发生了净亏损人民币27.320亿元（4.187亿美元），而在2019年则为人民币36.917亿元。”</p> <p>可见，三家企业从2019到2020都在亏损，按照亏损额来看，理想<小鹏<蔚来。同时，三家企业2020年亏损都缩窄了，从亏损缩窄幅度来看，理想（93.68%）>蔚来（53.04%）>小鹏（26.00%）。这样看来，理想的赚钱能力是不是更强一些？</p> <p><b>例三：想了解企业的经营策略？</b></p> <p>方法：经营策略，简单来说无非两个问题，一是<b>“企业收入从哪来”</b>，二是<b>“企业把钱花哪了”</b>。在年报中，这两类信息都几种体现在“关键信息”和“营运及财务回顾、前景”两部分。“关键信息”中简单粗暴地抛数据，“营运及财务回顾、前景”则对近三年的数据进行了耐心解释。有理有据，通俗易懂。</p> <p>我们根据三家企业的“关键信息”进行了简单整理：</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/7143857aacaf02b367d9b30402f94691\" tg-width=\"889\" tg-height=\"762\"></p> <p>根据上述信息：</p> <p>2020年总收入最高的是蔚来，最少的是小鹏，单考虑“销售与营业成本”的话，三家企业都还处于“入不敷出”的状态；毛利率最高的是理想，最少的是小鹏；卖服务最多的是蔚来；研发投入最多的是小鹏。</p> <p>另外，在“营运及财务回顾、前景”中，三家企业对<b>收入和成本构成</b>又进行了进一步的耐心解释：</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e085e553cb36e36a7e846b09639d239a\" tg-width=\"711\" tg-height=\"478\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/02c8b0ff9ba985e57509540f13cff601\" tg-width=\"704\" tg-height=\"477\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/235f545c268c9d01045422ae62b9643d\" tg-width=\"689\" tg-height=\"638\">不难发现，三个企业经营策略有很大出入：毛利率最高的理想，看似最能赚钱，在研发上孤注一掷的小鹏稍显固执，研发、服务、产品创新一样不落下的蔚来貌似格局最广。</p> <p><b>小结：</b></p> <p>（1）年报信息全，重要内容集中在“关键信息”、“营运及财务回顾、前景”、“财务报表”三个条目中；</p> <p>（2）年报信息形式包括数据、文字，列数据呈现客观现实，文字描述解释其中原因，简单清晰，通俗易懂。</p> <p><b>二</b></p> <p><b>窥企业全貌，还得看业务布局和环境</b></p> <p>了解企业全貌，读年报就要读更全。为此，我们可以根据个人的认知习惯搭建阅读导图，理清阅读思路：</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a387adb08a55f9e3672ef27dc403f185\" tg-width=\"565\" tg-height=\"499\"></p> <p><b>了解财务情况，也就是了解企业钱花得怎么样。</b>目的是为了评估企业的资金运营能力，资金花在了正确的地方，才会产生更合理、更有前途的收入。年报为我们提供最直观、最基础的财务信息。（如果需要更专业的评估信息，可以从券商平台获取，比如杜邦分析）</p> <p><b>了解业务布局，也就是了解企业业务做得怎么样</b><b>。</b>目的是为了评估企业的商业模式的落地情况。不同行业、同一行业不同发展阶段的企业，业务布局可能会发生改变。了解企业业务布局可从研发、营销、服务三个点切入了解。其中，研发代表企业的核心竞争力，营销代表企业产品的市场接受度，服务代表企业的战略布局。业务情况主要看第一部分“有关公司的信息”。</p> <p><b>了解经营基础，也就是了解企业所处的环境怎么样</b><b>。</b>目的是为了评估企业的发展前途。影响企业发展前途的，一有高管，二有政策环境，三有行业环境，企业年报为我们提供了一部分关键信息。比如，高管信息看“董事、高管和雇员”，政策环境、行业环境看“关键信息”中的风险部分。</p> <p>接下来我们尝试用这个框架了解了解蔚来、理想、小鹏的赚钱能力。（由于上文已经对基本的财务数据进行了分析，下面仅探讨三家公司的“业务布局”与“经营基础”）</p> <p>首先是蔚来：</p> <p><b>蔚 来</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/7fe65e892ba6de5692b81baeb3964bd5\" tg-width=\"811\" tg-height=\"803\"></p> <p><b>理 想</b></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/577162a9b13794d5f5f4f87c6aa2d482\" tg-width=\"1033\" tg-height=\"794\"></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0bccff0fb1dde6b748dc72e8b421ea72\" tg-width=\"747\" tg-height=\"681\"></p> <p><b>小 鹏</b></p> <p></p> <p><br><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3956105b0480ae96b070632f1cc2b91d\" tg-width=\"841\" tg-height=\"878\"></p> <p></p> <p></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/35ce574fc9cb6bade49a05511fc66444\" tg-width=\"736\" tg-height=\"505\"></p> <p>从三家公司的去年的“业务布局”和“经营基础”可以看到，新能源车企现阶段面临的两大难题，一是技术难题，二是运营难题。</p> <p>技术上，三家新能源车企的核心技术各有千秋。理想快速占领两种动力的过渡地段，并且迅速取得了业绩；小鹏一头扎进技术研发，意图建立牢固的技术壁垒，蔚来则已经形成了相对稳固的纯电动技术体系。从发展性上看，小鹏和蔚来不相上下，虽然理想在技术上仍未透露更多的方向信息，但在如今的时代，技术堡垒还是存在有效期的。不久的将来，电车市场终将剩下几大巨头，而它们护城河却不一定是由技术造就的。</p> <p>运营上，小鹏、理想似乎已经放弃挣扎。蔚来的运营已经涉足金融、服务、用户以及技术上，而这几大元素，恰恰是当今时代堆砌“城墙”的珍贵资源。</p> <p><b>小结：</b></p> <p>（1）了解企业总体情况，要搭建适合自己的年报阅读导图；</p> <p>（2）完整的企业近况，需要从财务、业务、环境等角</p> <p><b>三</b> <b>总结</b></p> <p>（1）阅读企业年报是了解企业最有效的办法，年报由数字和文字组成，看似复杂累赘，实则有理有据，通俗易懂；</p> <p>（2）阅读企业年报可根据偏好翻阅，片段阅读丝毫不影响理解；</p> <p>（3）要看企业近期全貌，最好构建阅读导图，根据框架定位阅读；</p> <p>（4）新能源汽车企业竞争激烈，三家各有侧重，蔚来，服务收益第一，看上去更加的拓展服务，扩大周边服务；理想第一、侧重效率，提高毛利率，稳住现金消耗，打持久战；小鹏研发投入第一，走的是技术流，不惜降低净利润，通过技术路线获得未来的市场竞争机会。</p> <p>声明：本文图表资料均整理自SEC官网，文中观点不构成任何投资建议。<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">$理想汽车(LI)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">$小鹏汽车(XPEV)$</a> </p></body></html>","text":"新能源车企“千帆竞发”： 谁卖了更多的车？ 谁更能赚钱？ 谁率先赚到了钱？ 简单的问题看推送就可略知一二，而了解背后的故事，唯有阅读年报。 有人说：我没有财务基础，年报里很多财务报表，看不懂。但实际上，年报的目的无非就是传达企业的有效信息，信息的表达也不外乎数字、文字。所以，看年报，财务有财务的看法，非财务人员其实也另有门道。 本期我们来聊聊这个“门道”，借“蔚来、理想、小鹏”三家企业来学习学习—— “如何读懂年报背后的故事”。 一 年报的众多内容中，“经营情况”最热门 中概股年报一般分成三个部分，每个部分的结构是SEC固定的，企业根据实际情况披露。我们在各种文章中看到数据，通常来源于年报第一部分，比如“关键信息”、“营运及财务回顾、前景”。年报的三大部分大致结构如下： 年报就像企业定期发布的一本杂志，你对企业的哪方面感兴趣，就翻到哪一页去读，基本上，你想了解的企业信息，年报里都有。 我们以蔚来、理想、小鹏三家企业为例，通过三个问题了解它们近期的经营业绩。 本文年报数据来源 蔚来： https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/0001736541/000110465921046834/nio-20201231x20f.htm 理想： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001791706/000110465921034154/a21-5895_120f.htm 小鹏： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001810997/000119312521118515/d63077d20f.htm 例一：想知道谁卖了更多的车？ 方法：翻到第一部分“营运及财务回顾、前景”（OPERATING AND FINANCIAL REVIEW AND PROSPECTS），数据和文字将直截了当告诉你结果。 蔚来：“到2020年，我们交付了43,728辆汽车，包括10,861辆ES8、27,945辆ES6和4,922辆EC6。截至2020年12月31日，我们共交付了75,641辆汽车。下表列出了所示期间与我们的车辆有关的交付数据。” 理想：“我们是中国新能源汽车市场的创新者。我们设计，开发，制造和销售高级智能电动SUV。通过我们的产品，技术和商业模式创新，我们为家庭提供安全，方便和精致的产品和服务。我们是在中国成功商业化EREV的先驱。我们的首款车型Li ONE是六座大型豪华电动SUV，配备了增程系统和尖端的智能汽车解决方案。我们于2019年11月开始量产Li ONE，截至2020年12月31日，我们已交付了超过33,500辆Li ONE。” 小鹏：“我们于2018年11月开始生产G3，截至2020年12月31日，我们已向客户交付了24,736单位G3。我们开始生产P7，并于2020年5月开始交付，到2020年12月31日，我们已向客户交付了15,062台P7。我们计划在2021年推出我们的第三款Smart EV轿车。” 单看总销量，蔚来>小鹏>理想。但结合车型，蔚来车型最多，覆盖市场更广，平均每个车型销量14576；小鹏有两款车（G3、P7），平均每个车型卖出19899辆；而理想只有一款车（Li ONE），单个车型卖出33500辆，如此一来，三个品牌的单车型销量排名变成了：理想>小鹏>蔚来。 可见，三个公司去年虽然总销量有高低，但谁更有优势却不好说。 例二：想知道谁赚了更多的钱？ 方法：还是第一部分的“营运及财务回顾、前景”，企业对自己的盈亏进行了简而有力的描述。 蔚来：“由于上述原因，我们在2020年净亏损为53.041亿元人民币（8.129亿美元），而在2019年则为净亏损112.957亿元人民币。” 理想：“由于上述原因，我们在2020年发生了人民币1.517亿元（约合2,320万美元）的净亏损，而在2019年则是人民币24亿元的净亏损。” 小鹏：“由于上述原因，我们在2020年发生了净亏损人民币27.320亿元（4.187亿美元），而在2019年则为人民币36.917亿元。” 可见，三家企业从2019到2020都在亏损，按照亏损额来看，理想<小鹏<蔚来。同时，三家企业2020年亏损都缩窄了，从亏损缩窄幅度来看，理想（93.68%）>蔚来（53.04%）>小鹏（26.00%）。这样看来，理想的赚钱能力是不是更强一些？ 例三：想了解企业的经营策略？ 方法：经营策略，简单来说无非两个问题，一是“企业收入从哪来”，二是“企业把钱花哪了”。在年报中，这两类信息都几种体现在“关键信息”和“营运及财务回顾、前景”两部分。“关键信息”中简单粗暴地抛数据，“营运及财务回顾、前景”则对近三年的数据进行了耐心解释。有理有据，通俗易懂。 我们根据三家企业的“关键信息”进行了简单整理： 根据上述信息： 2020年总收入最高的是蔚来，最少的是小鹏，单考虑“销售与营业成本”的话，三家企业都还处于“入不敷出”的状态；毛利率最高的是理想，最少的是小鹏；卖服务最多的是蔚来；研发投入最多的是小鹏。 另外，在“营运及财务回顾、前景”中，三家企业对收入和成本构成又进行了进一步的耐心解释： 不难发现，三个企业经营策略有很大出入：毛利率最高的理想，看似最能赚钱，在研发上孤注一掷的小鹏稍显固执，研发、服务、产品创新一样不落下的蔚来貌似格局最广。 小结： （1）年报信息全，重要内容集中在“关键信息”、“营运及财务回顾、前景”、“财务报表”三个条目中； （2）年报信息形式包括数据、文字，列数据呈现客观现实，文字描述解释其中原因，简单清晰，通俗易懂。 二 窥企业全貌，还得看业务布局和环境 了解企业全貌，读年报就要读更全。为此，我们可以根据个人的认知习惯搭建阅读导图，理清阅读思路： 了解财务情况，也就是了解企业钱花得怎么样。目的是为了评估企业的资金运营能力，资金花在了正确的地方，才会产生更合理、更有前途的收入。年报为我们提供最直观、最基础的财务信息。（如果需要更专业的评估信息，可以从券商平台获取，比如杜邦分析） 了解业务布局，也就是了解企业业务做得怎么样。目的是为了评估企业的商业模式的落地情况。不同行业、同一行业不同发展阶段的企业，业务布局可能会发生改变。了解企业业务布局可从研发、营销、服务三个点切入了解。其中，研发代表企业的核心竞争力，营销代表企业产品的市场接受度，服务代表企业的战略布局。业务情况主要看第一部分“有关公司的信息”。 了解经营基础，也就是了解企业所处的环境怎么样。目的是为了评估企业的发展前途。影响企业发展前途的，一有高管，二有政策环境，三有行业环境，企业年报为我们提供了一部分关键信息。比如，高管信息看“董事、高管和雇员”，政策环境、行业环境看“关键信息”中的风险部分。 接下来我们尝试用这个框架了解了解蔚来、理想、小鹏的赚钱能力。（由于上文已经对基本的财务数据进行了分析，下面仅探讨三家公司的“业务布局”与“经营基础”） 首先是蔚来： 蔚 来 理 想 小 鹏 从三家公司的去年的“业务布局”和“经营基础”可以看到，新能源车企现阶段面临的两大难题，一是技术难题，二是运营难题。 技术上，三家新能源车企的核心技术各有千秋。理想快速占领两种动力的过渡地段，并且迅速取得了业绩；小鹏一头扎进技术研发，意图建立牢固的技术壁垒，蔚来则已经形成了相对稳固的纯电动技术体系。从发展性上看，小鹏和蔚来不相上下，虽然理想在技术上仍未透露更多的方向信息，但在如今的时代，技术堡垒还是存在有效期的。不久的将来，电车市场终将剩下几大巨头，而它们护城河却不一定是由技术造就的。 运营上，小鹏、理想似乎已经放弃挣扎。蔚来的运营已经涉足金融、服务、用户以及技术上，而这几大元素，恰恰是当今时代堆砌“城墙”的珍贵资源。 小结： （1）了解企业总体情况，要搭建适合自己的年报阅读导图； （2）完整的企业近况，需要从财务、业务、环境等角 三 总结 （1）阅读企业年报是了解企业最有效的办法，年报由数字和文字组成，看似复杂累赘，实则有理有据，通俗易懂； （2）阅读企业年报可根据偏好翻阅，片段阅读丝毫不影响理解； （3）要看企业近期全貌，最好构建阅读导图，根据框架定位阅读； （4）新能源汽车企业竞争激烈，三家各有侧重，蔚来，服务收益第一，看上去更加的拓展服务，扩大周边服务；理想第一、侧重效率，提高毛利率，稳住现金消耗，打持久战；小鹏研发投入第一，走的是技术流，不惜降低净利润，通过技术路线获得未来的市场竞争机会。 声明：本文图表资料均整理自SEC官网，文中观点不构成任何投资建议。$蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/100629343","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["LI","XPEV","NIO"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6012,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1272,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":9,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/137809676"}
精彩评论