1.2021年5月中旬以来，全球商品价格出现了不同程度的调整，本文希望通过分析后续影响因素的变化来为后续商品节奏提供判断依据：

1）货币政策层面的利好驱动至少还能延续到今年四季度。以当前扩表速度结合政策估测，到今年年底美、欧、日央行还将分别扩表0.8万亿、0.8万亿和1.1万亿美元。其次，我们判断至少到今年四季度才有可能看到央行购债速度放缓的信号。

2）财政政策更是仍有较大想象空间。首先是拜登1.7万亿的基建计划，折合也有年均1.1万亿人民币的刺激规模，而欧盟7500亿欧元复苏基金推进速度较为艰难，时间上我们认为财政转化为实际需求要到今年10月左右。

3）疫情后恢复红利仍存。欧美的居民和政府部门存款较疫情前有较大的增长，较2019年11月初，欧洲政府在央行的存款账户余额增加了3479亿欧元，美国个人储蓄总额增加4.8万亿美元，美国财政部在央行的存款余额多增4826亿美元。随着抗疫政策逐步退出，零售、餐饮和出行等行业仍有恢复空间。