非同业对标者——分析美团估值的一个思路

$美团-W(03690)$$腾讯控股(00700)$$亚马逊(AMZN)$

非同业对标者——分析美团估值的一个思路

目前市场上对于美团的估值，大多采取同业对标法来估值，简单来说就是把业务拆分来算，酒店旅游对照携程值多少钱、外卖到店对比饿了吗、打车单车参考滴滴、至于生鲜买菜……这个大家都是烧钱阶段，值多少说不清，分歧较大。

我想提出另一个思路：基于市场容量的非同业对标法。也就是市场的广阔程度决定估值上限；市场中的非同业垄断玩家决定估值下限。这里选取两个对标者：亚马逊和腾讯。

1、王兴曾多次说过，美团要向亚马逊看齐，外界一直不太理解，两者业务结构非常不同，怎么看齐，其实他的意思很简单，就是做低毛利高周转的垄断者，这点美团财报就能体现。亚马逊当前市值大概1.7万亿美元，北美业务占60%，1.7乘以0.6，大概就是一万亿，我们可以简单粗暴地说北美市场的垄断玩家值一万亿，那么中国市场的该值多少呢？北美五亿多人口，中国具备购买力的其实也就五六亿（总理说的那六亿多月收入不到一千人民币的人口我视为无购买力人群，不接受反驳），鉴于中国目前人均可支配收入还偏低，购买力打个五折吧，美团对标亚马逊的话，市值给个5000亿美元差不多。

2、拿腾讯对标美团就更直接了，看发展路径，两者非常相似，就是坊间喜欢调侃的：一直在模仿、从来不创新。问题是，这种看似“抄袭”的模式非常有效，对手都被他们后来居上并超越，回想起败在腾讯手下的360、网易，和现在被美团弄得苦不堪言的携程、饿了吗，何其雷同。腾讯业务基本都在国内，美团也一样，对标就简单了，目前腾讯大概8000亿美元的市值，未来趋势大概可以说是：线上腾讯、线下美团，那么我算线下比较苦，估值砍一半，给美团4000亿美元也是差不多的。

所以，这个简单粗暴的方法算出来的美团的估值介于4000-5000亿美元，看当下2000亿美元的市值还是有很大盈利空间的，但是，目前其股价还在承受巨大压力，买入请择机，切忌冲动。

最后，有两点提醒一下，在黄峥、张一鸣这些80后开始逐步卸任CEO乃至退休的时期，王兴仍站在第一线，这是个巨大的隐性利好，要知道阿里巴巴的衰落就始于创始人的离开，而腾讯的马化腾可一直在坚守。另外，美团估值是基于目前亚马逊和腾讯市值算的，未来随时市场的扩大，都是有增量空间的，我这个简单粗暴分析法是不是还能有效，可继续观察。