实盘实战期权策略--价差组合

Ewind
2017-12-24

近期在不断实盘练习期权策略组合,上次总结了在英伟达$英伟达NVDA$ 练手铁鹰组合(实盘实战期权策略-铁鹰Iron Condors ),上周又用 $美光科技(MU)$ 卖出铁鹰组合,结果不错。铁鹰是无方向策略,赚取的是隐含波动率变化的钱。今天总结一下价差(Spead)期权策略。其实这个价差在早就已经写了,但想等等看实际结果再发,结果我对这次的操作过程的价差策略还是比较满意的,但一力压十巧,在12月初的暴跌下很惨。但不管怎样,价差策略还是值得做的。

价差组合策略可以说是在会了买、卖call和put 4个原子操作后,最重要也最先需要掌握的组合了,其它一些组合比如蝶式、鹰式等都也可以算作多个价差策略的组合。价差策略有垂直价差(价格差异)、日历价差(水平价差、时间差异),价差通常是同等数量的,也可以根据情况选择不同数量,也就是比例价差。熟悉每种的特点后,可以灵活组合应用。

先看我在近期的 $阿里巴巴BABA$ 价差实盘贴图:(这是两种不同时间的截图、一个是今天截的,另一个是稍早几天前截的,注:这个总结写的时候是11月份)

我这个操作里面,融合了垂直价格和日历价差,因卖出和买入的比例不同,也可以算同时又是比例价差,,然后还有一个滚动策略。一个一个来说一下:

1. 垂直价差

  • 买入call L
  • 卖出call H(同日期)

我这里采取的是bull call spread牛市call价差,适用情况是长期看好该股票,但预计近期涨幅不会太大,于是可以在买入call的基础上,卖出价位更高的call,收入的期权费可用于摊低单独买入call时的成本。

预期最大收益是股价涨超过了L行权价,但低于H行权价

希腊字母关系:这里赚取的是delta差值的钱,delta反应的是股价变动对期权价格的影响,call L的delta大于call H的delta,也就是说,对于正股价格变化1元,低价call L的增幅大于高价call H的增幅。这里赚的就是这部分的钱。

2. 日历价差

  • 买入远期call
  • 卖出近期call(同价位)

适用情况和上面说的情况一样,也是长期看好该股票,但预计近期涨幅不会太大,于是可以在买入远期call的基础上,卖出近期call,收入的期权费可用于摊低单独买入call时的成本。

预期最大收益是近期call到期是股价没有超过行权价,该期权作废,于是收获了权利金

希腊字母关系:这里赚取的是theta差值的钱,theta反应的是期权的时间价值衰减,邻近行权日期的时间价值衰减的非常快,而远期的则衰减要慢些。这里主要就是在call在价外时赚取了近期call的时间价值,对于买入call时间衰减是损失,但对于卖出近期call来说,就是赚了衰减的时间价值。

3. 比例价差

基础的价差组合是同数量的卖出和买入,比例价差的目的是通过不同的卖出、卖入比例,用承担更大的风险(加大卖出比例)来获取更多收益降低组合成本,或者减小比例来牺牲成本降低风险。我这里因也是在练习过程中,所以保守了点,降低了卖出的比例来减低风险,但相应也减低了收益。

4. 滚动策略

在日历策略的基础上,在近期期权到期时,继续持有远期,再买入新的近期期权,重复之前的情况,如果走势和预期一致(短期股价增幅有限),那么就可以多次重复收取近期期权的时间价值。

来看一下实战结果:

1. 先买入远期(18年1月)20手 180元 $阿里巴巴BABA$ call,然后基于它来滚动构建了几次垂直/日历混合价差:

2.卖出了11月3日 10 手 195元 call,获取权利金1390元,逾期全部到手

3.卖出了11月10日 10 手 200元 call,获取权利金1390元,逾期全部到手

4.卖出了11月17日 20手 197.5元 call,获取权利金660元,这个是赔是赚看下个周五了,这首期权的盈亏平衡点是197.83元,如果到时价格低于此数字,则可获取最大收益660元。因为有20手180元做保护,即便大幅上涨,就当197.5是止盈了。

这些都是看涨策略,如果阿里股价下跌则可能损失,不过,经过这3次滚动操作,180元的买入成本价已经从8.17摊低了1.39元。盈亏平衡点从188.17下降至186.78.

后记:即便后来在12月暴跌下整体很惨,但这个组合策略还是有效的,一方面可以降低成本,或者换个角度说,在最后亏损的时候也稍微少亏一点。


上次写的第一篇:实盘实战期权策略-铁鹰Iron Condors

下次再写一下近期实践的另外一个策略:用期权来模拟正股

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精彩评论

  • 劘魩爐
    2017-12-25
    劘魩爐
    自己仓位都是CALL,教别人用PUT一起用?
    • 劘魩爐回复Ewind
      我还真搞不懂了,为什么要用put,风险无限大,就为了赚保证金,万一来个黑天鹅呢
    • Ewind
      不是教别人,只是自己在学习时进行的实践和总结。说put是另外那个模拟正股的帖子,那是不同用处。我也是在摸索实践,一般来说裸卖put风险较大,put迄今我只在三种场景下操作过,一是铁鹰组合,二是想买入正股时以略低于正股价格裸卖了一点put,三是另外帖子里的模拟正股
  • 赏金建立者
    2017-12-25
    赏金建立者
    MU的卖出铁鹰组合是怎么做的?
    • Ewind
      当时MU发财报前43.5左右,卖出12月22日到期的47的call和40的put,再买入50.5的call和36.5的put做保护
  • 空仓等机会
    2017-12-27
    空仓等机会
    楼主你好,我也做期权比较多,希望能和你多交流,我的微信号waitforcloud🙏🙏
  • 劘魩爐
    2017-12-25
    劘魩爐
    高手!
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