上周经济数据回顾：供需矛盾依然突出

美国总需求回暖，但供给侧问题依然严峻。

二手车批发价格在五月的头15天涨了4.55%，较去年同比增长48.0%。二手车价格占CPI权重不到5%，但它在四月份贡献了大部分通胀。估计二手车价格对五月CPI的贡献依然巨大。（参见：美国二手车价格继续暴涨）

周四费城联储五月制造业数据低于预期（公布值31.5，预期41.5，上月50.2）。指数分项显示，积压订单达到前所未有的高位，价格指数冲上76.8。但新增订单、就业以及六个月预期都下跌。各种迹象表明美国供给短缺问题依然严峻。（参见：美国供给侧问题依然严峻）

此外，新屋开工及成屋销售均不及预期。新屋开工在经历了三月份暴涨19.8%之后，四月份跌9.5%。开工许可相对稳定。房屋建设大概率会继续增长，但仍会受到木材价格高涨、劳动力短缺、土地资源紧张以及购房需求放缓等因素制约。与此同时，成屋销售数据细节显示，成屋供给依然非常紧张。目前库存仍在低位，而成屋销售价格继续暴涨。

货币政策方面，美联储于上周三公布了四月底FOMC会议纪要。一些联储官员在4月底的会议中提出，如果经济持续快速接近委员会的目标，可以在不久后的会议上开始讨论调整资产购买步伐。当时还没有非农、社会零售等逊于预期的数据。随着居民部门的储蓄逐渐消耗殆尽，经济增速大概率仍将继续放缓，能否满足“快速接近委员会目标”的标准仍然存疑。另外，一些鹰派联储官员的口风最近也有所松动。Bostic在周三CNBC的访谈中称减少货币政策刺激的时机还不成熟。Kaplan在周四也指出，就业市场的摩擦会随着时间推移而得到解决。他还称基础设施建设也有可能鼓励人们加入劳动力。归根结底，什么时候缩减购债还是取决于未来一段时间经济数据的走势。八月底的Jackson Hole会议或是一个重要节点。

财政政策方面，目前有至少21州宣布提前退出**的失业救助计划。估计到了七月份用工荒会有所缓解。另外，国会共和党议员提出了自己版本的基建计划。该版本的规模比拜登的版本要小得多。而后拜登将基建计划规模削减至1.7万亿美元。然而，两党就基建计划达成共识仍存在巨大障碍。但双方都想展示合作的姿态。类似的你来我往估计仍将持续一两周。如果争讨论持续到六月份，那最终民主党通过预算协调程序（reconciliation）来通过基建计划的时间有可能拖延至第四季度。于此同时，民主党内部也在讨论基建计划的细节。在具体加税数额等问题上，民主党内部仍有分歧。

美国以外地区数据：

• 德国制造业PMI不及预期（公布值64，预期65.9，前值66.2）。德国的供应链问题依然严峻。
• 英国零售销售和制造业PMI均大幅超预期。服务业PMI稍微逊于预期。英国四月份零售销售环比增长9.2%。制造业PMI录得66.1（预期60.8），达到了29年来的历史高位。
• 澳大利亚一季度工资指数环比增长0.6%，高于一致性预期的0.5%。澳大利亚就业人数较3月减少3.06万，就业参与率下降0.3个百分点，至66%。澳政府在疫情期间推出的旨在稳定就业的工资补贴计划在3月底结束。该计划终止没有对3月至4月的就业情况产生明显影响。
• 日本一季度GDP差于预期（实际值：环比-1.3%，预期：-1.1%）。

其它重大事件：

• 伊朗核问题全面协议相关方会谈取得重大进展。美国可能解除对伊朗的石油工业制裁，使伊朗得以重回国际原油市场。
• 国常会要求做好大宗商品保供稳价工作，防止向居民消费价格传导。
• 欧盟和美国宣布就金属贸易争端达成临时性关税休战。目前谈判仍在继续，但大方向是逐渐取消关税。

本周看点：

• 周二：Conference Board消费者信心指数、德国IFO商业景气指数；
• 周四：德国Gfk消费者信心指数、德国零售销售、日本失业率；
• 周五：核心PCE价格指数、密歇根大学消费者信心指数、法国CPI、欧元区经济信心指数。
• 核心PCE价格指数估计会如CPI般跳涨，或加剧通胀担忧。
• 密歇根大学消费者调查的通胀预期指数也值得关注。该指标已经升至2011年来的最高点。若它进一步上升将增加美联储缩减购债的压力。

未来重要节点：

• 6月10日：ECB会议
• 6月11-13日：G7会议（或讨论疫苗护照、全球最低税）
• 7月4日：佩洛西预计Build Back Better通过
• 7月31日：债务上限
• 8月底：Jackson Hole峰会
• 8-9月：下任美联储主席任命
• 10月31日：G20