Tigers2
2021-05-06
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耶鲁“财神爷”、张磊恩师大卫·斯文森病逝，享年67岁
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tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\">史文森与张磊</p><p>史文森给张磊上过课，但第一次近距离接触是在耶鲁投资办公室的面试室里，他不苟言笑，面对来自中国的留学生，没有一丝惊讶，在面试过程中，张磊面对自己不懂的问题时回答“我不知道”，这反而让史文森感到惊讶，因为其他学生就算不懂也要假装精通侃侃而谈，而张磊的坦诚却打动了史文森，因为在他心里，诚实比能力重要。</p><p>在耶鲁办公室实习，让张磊真正从投资的角度理解了金融体系的本质，包括供求配置、风险管理、支付清算，更重要的是改善公司的治理结构，这些经历让张磊构建了一套独立的研究系统，掌握了寻找独特视角观察和判断的能力。</p><p><b>张磊创业高瓴获得成功</b></p><p>2005年，是张磊投资生涯中最重要的一年，他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”，寓意高屋建瓴，创业时团队只有5个，他找到自己曾经的同学和同事，租了最便宜的办公场地，就开业了。但开业后却没有人愿意投资，张磊坚定看好中国的前景，奔走在世界各地，向海外出资人展示中国，但投资人却不看好中国的机会。</p><p>最后，在经过严格的考察后，还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 ，成为张磊创业后的第一笔资金。</p><p>从此，张磊启动了自己开挂的投资之路，先是全仓买入上市一年多的腾讯，之后腾讯股价大涨，张磊获得了巨大的回报，张磊继续投资京东、百度等中国互联网企业，在他的助力下，这些企业发展成为互联网行业的巨头，张磊的投资获得了巨大的成功，他也从二级市场的组合投资，转向初创企业风险投资和成长企业的股权投资等全域投资。</p><p>大卫史文森说：</p><p>20多年前，张磊是我在耶鲁管理学院的学生。他凭借自己的才智、热情和孜孜不倦学习钻研的态度脱颖而出。后来，作为耶鲁投资办公室的实习生，他的勤奋和职业素养给每个人都留下了深刻的印象。在一家投资管理公司短暂工作后，他决定辞职创办属于自己的投资机构。因此，当考虑为其创办的高瓴提供种子资金时，我很容易就做出了肯定的决定。</p><p>在随后的五年中，张磊证明了自己是世界上最伟大的投资人之一，他从二组市场的证券组合开始做起，随后逐渐扩大了自己的业务范围，不断涉足私募股权投资领域，从初创公司到成熟公司全面覆盖，高瓴在所有投资活动中都获得了出色的回报。</p><p>拥有卓越的投资业绩自然是最好的，但是如果忽略了受托人责任，那么单纯凭借投资组合管理而获得的成功便毫无意义，张磊在坚实受托人责任的基础上建立了高瓴，将利益相关者的利益放在首位，将高瓴团队的私人利益放在第二位。张磊深知，道德责任极为重要。</p><p><b>1999年，我是老师，张磊是学生。2020年，张磊是老师，我是学生。</b></p><p><b>耶鲁“财神爷”</b></p><p>在美国，特别是私立名校，都拥有大量捐赠基金，钱的来源主要是一批愿意慷慨解囊的校友和富豪。</p><p>在1968年~1979年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。直到1985年，史文森临危受命，出任耶鲁捐赠基金首席投资官，给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。</p><p>这一年，史文森年仅31岁，这时的他没有任何的资产管理经验，尽管他此前先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，但主要从事的工作是金融工具的开发。</p><p>史文森出身于书香门第，是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威斯康星大学河瀑分校(River Falls)的化学教授，母亲则是一名牧师。在威斯康星州河瀑市长大的史文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。</p><p>他的大学生涯在父亲任教的学校度过。1975年，他来到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上吸取了很多营养，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。</p><p>博士毕业后，史文森来到华尔街，但他本人并不喜欢华尔街的生活。面对投行的高薪诱惑与耶鲁的邀请，他毅然选择回归耶鲁大学。</p><p>在之后的三十年时间里，史文森一手将耶鲁校园基金打造成一个超级“基金帝国”。耶鲁大学捐赠基金的规模从他上任之初的20亿美元，增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。</p><p>这样的业绩或许无法与那些顶尖的，追求绝对收益的对冲基金相媲美，却足以在投资策略趋于保守的学校捐赠基金中独占鳌头。基于史文森的出色表现，耶鲁基金得以成为全美运作最成功的学校捐赠基金。就连众多校友基金的同行也只能自叹不如，比如哈佛管理公司的前首席投资官杰克·迈耶(Jack R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”</p><p>“懒人投资组合”</p><p>史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。</p><p>史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。</p><p>因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。</p><p>除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。</p><p>基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。</p><p>史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。</p><p>根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。</p><p>“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”</p><p>因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。</p><p>因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。</p><p>在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：</p><p>国内股票30%；</p><p>国外成熟股票15%；</p><p>新兴市场股票5%；</p><p>不动产和自然资源20%；</p><p>美国国库券15%；</p><p>美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%。</p><p>当然，在此基础之上，每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。</p><p>在《非传统的成功》一书中，史文森还对广大投资者提出了三条较为普遍适用的建议：</p><p>一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类；</p><p>二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）；</p><p>三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。</p><p>史文森的精神财富</p><p>对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言，史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一。他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。</p><p>在熟悉或敬仰史文森的人看来，一个只想赚钱的人，不可能在耶鲁待这么久。</p><p>史文森年收入100万美元，比耶鲁校长工资的两倍还要多，是耶鲁工资最高的人，但相比之下，哈佛大学捐赠基金的投资官年收入在1500万到2000万美元之间，而一些业绩好的对冲基金经理则可能获得上亿美元的年收入。</p><p>史文森过惯了以俭为德的生活。他不愿意单纯做一个赚钱机器，而要做一个有良知的人。他认为美国金融投资业的许多做法是不道德的，还曾炮轰通用电气前CEO杰克·韦尔奇惊人的退休待遇。</p><p>史文森指出：“投资的目标是赢利还是实现某种社会理想，其间的平衡很难掌握。但耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\">史文森与张磊</p><p>史文森给张磊上过课，但第一次近距离接触是在耶鲁投资办公室的面试室里，他不苟言笑，面对来自中国的留学生，没有一丝惊讶，在面试过程中，张磊面对自己不懂的问题时回答“我不知道”，这反而让史文森感到惊讶，因为其他学生就算不懂也要假装精通侃侃而谈，而张磊的坦诚却打动了史文森，因为在他心里，诚实比能力重要。</p><p>在耶鲁办公室实习，让张磊真正从投资的角度理解了金融体系的本质，包括供求配置、风险管理、支付清算，更重要的是改善公司的治理结构，这些经历让张磊构建了一套独立的研究系统，掌握了寻找独特视角观察和判断的能力。</p><p><b>张磊创业高瓴获得成功</b></p><p>2005年，是张磊投资生涯中最重要的一年，他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”，寓意高屋建瓴，创业时团队只有5个，他找到自己曾经的同学和同事，租了最便宜的办公场地，就开业了。但开业后却没有人愿意投资，张磊坚定看好中国的前景，奔走在世界各地，向海外出资人展示中国，但投资人却不看好中国的机会。</p><p>最后，在经过严格的考察后，还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 ，成为张磊创业后的第一笔资金。</p><p>从此，张磊启动了自己开挂的投资之路，先是全仓买入上市一年多的腾讯，之后腾讯股价大涨，张磊获得了巨大的回报，张磊继续投资京东、百度等中国互联网企业，在他的助力下，这些企业发展成为互联网行业的巨头，张磊的投资获得了巨大的成功，他也从二级市场的组合投资，转向初创企业风险投资和成长企业的股权投资等全域投资。</p><p>大卫史文森说：</p><p>20多年前，张磊是我在耶鲁管理学院的学生。他凭借自己的才智、热情和孜孜不倦学习钻研的态度脱颖而出。后来，作为耶鲁投资办公室的实习生，他的勤奋和职业素养给每个人都留下了深刻的印象。在一家投资管理公司短暂工作后，他决定辞职创办属于自己的投资机构。因此，当考虑为其创办的高瓴提供种子资金时，我很容易就做出了肯定的决定。</p><p>在随后的五年中，张磊证明了自己是世界上最伟大的投资人之一，他从二组市场的证券组合开始做起，随后逐渐扩大了自己的业务范围，不断涉足私募股权投资领域，从初创公司到成熟公司全面覆盖，高瓴在所有投资活动中都获得了出色的回报。</p><p>拥有卓越的投资业绩自然是最好的，但是如果忽略了受托人责任，那么单纯凭借投资组合管理而获得的成功便毫无意义，张磊在坚实受托人责任的基础上建立了高瓴，将利益相关者的利益放在首位，将高瓴团队的私人利益放在第二位。张磊深知，道德责任极为重要。</p><p><b>1999年，我是老师，张磊是学生。2020年，张磊是老师，我是学生。</b></p><p><b>耶鲁“财神爷”</b></p><p>在美国，特别是私立名校，都拥有大量捐赠基金，钱的来源主要是一批愿意慷慨解囊的校友和富豪。</p><p>在1968年~1979年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。直到1985年，史文森临危受命，出任耶鲁捐赠基金首席投资官，给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。</p><p>这一年，史文森年仅31岁，这时的他没有任何的资产管理经验，尽管他此前先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，但主要从事的工作是金融工具的开发。</p><p>史文森出身于书香门第，是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威斯康星大学河瀑分校(River Falls)的化学教授，母亲则是一名牧师。在威斯康星州河瀑市长大的史文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。</p><p>他的大学生涯在父亲任教的学校度过。1975年，他来到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上吸取了很多营养，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。</p><p>博士毕业后，史文森来到华尔街，但他本人并不喜欢华尔街的生活。面对投行的高薪诱惑与耶鲁的邀请，他毅然选择回归耶鲁大学。</p><p>在之后的三十年时间里，史文森一手将耶鲁校园基金打造成一个超级“基金帝国”。耶鲁大学捐赠基金的规模从他上任之初的20亿美元，增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。</p><p>这样的业绩或许无法与那些顶尖的，追求绝对收益的对冲基金相媲美，却足以在投资策略趋于保守的学校捐赠基金中独占鳌头。基于史文森的出色表现，耶鲁基金得以成为全美运作最成功的学校捐赠基金。就连众多校友基金的同行也只能自叹不如，比如哈佛管理公司的前首席投资官杰克·迈耶(Jack R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”</p><p>“懒人投资组合”</p><p>史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。</p><p>史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。</p><p>因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。</p><p>除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。</p><p>基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。</p><p>史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。</p><p>根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。</p><p>“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”</p><p>因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。</p><p>因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。</p><p>在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：</p><p>国内股票30%；</p><p>国外成熟股票15%；</p><p>新兴市场股票5%；</p><p>不动产和自然资源20%；</p><p>美国国库券15%；</p><p>美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%。</p><p>当然，在此基础之上，每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。</p><p>在《非传统的成功》一书中，史文森还对广大投资者提出了三条较为普遍适用的建议：</p><p>一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类；</p><p>二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）；</p><p>三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。</p><p>史文森的精神财富</p><p>对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言，史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一。他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。</p><p>在熟悉或敬仰史文森的人看来，一个只想赚钱的人，不可能在耶鲁待这么久。</p><p>史文森年收入100万美元，比耶鲁校长工资的两倍还要多，是耶鲁工资最高的人，但相比之下，哈佛大学捐赠基金的投资官年收入在1500万到2000万美元之间，而一些业绩好的对冲基金经理则可能获得上亿美元的年收入。</p><p>史文森过惯了以俭为德的生活。他不愿意单纯做一个赚钱机器，而要做一个有良知的人。他认为美国金融投资业的许多做法是不道德的，还曾炮轰通用电气前CEO杰克·韦尔奇惊人的退休待遇。</p><p>史文森指出：“投资的目标是赢利还是实现某种社会理想，其间的平衡很难掌握。但耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/28f54705ef5d45a7051514a7c1a3faec","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181476759","content_text":"当地时间5月6日，耶鲁大学发布消息称，首席投资官大卫·斯文森于5日因癌症去世，享年67岁。斯文森1980年获得耶鲁大学经济学博士学位，1985年开始接管耶鲁捐赠基金。过去十年中，耶鲁捐赠基金年收益率为10.9％，基金规模从167亿美元增长到312亿美元。大卫史文森是谁？大卫史文森在投资界可以说是比肩巴菲特的大佬，虽然他在中国并没有巴菲特那么声名显赫，但是大卫史文森对全球机构投资的发展具有深远的意义。史文森是耶鲁捐赠基金会的首席投资官，有着非常传奇的经历，他毕业于耶鲁大学，获得了经济学博士学位，之后跟着诺贝尔经济学奖得主、资产选择理论开创者詹姆斯托宾学习，这为日后史文森的创新性多样化投资组合奠定了理论基础。史文森毕业后在雷曼兄弟公司工作了3年，又在所罗门兄弟公司工作了3年，主要从事新金融技术开发，在所罗门兄弟工作时，史文森构建了第一个掉期交易，1985年史文森放弃华尔街高薪工作回到母校，肩负起耶鲁大学基金会的资产管理重任，同时兼职在耶鲁教学，将投资管理知识授之以人。此后30多年，史文森将耶鲁捐赠基金会打造成“常青基金帝国”，经历了1987年美股的“黑色星期一”、20世纪80年代的经济滞胀、“克林顿繁荣”、高科技浪潮及泡沫破灭等大起大落的冲击，耶鲁捐赠基金资产规模却从13亿美元增长至303亿美，增长了22倍，耶鲁捐赠基金会也是世界上长期业绩最好的机构投资者之一，领航集团创始人约翰博格说，大卫史文森是这个星球上仅有的几个投资天才之一。史文森在投资中能保持长期业绩稳定增长，在于他能不走寻常路，通过对市场深刻洞察，创造性地应用风险投资和绝对收益等投资工具，为机构投资者重新定义了大类资产投类别。张磊恩师张磊是河南驻马店人，1990年河南高考文科状元，后毕业于人大国际金融专业，毕业后在五矿工作，几年后辞职到耶鲁大学进修。在耶鲁大学求学期间，张磊曾休学一年回国创业，张磊和几个老同学创办了一个网站叫“中华创业网”，搭建投融资交流平台，为资金需求者和供给者搭建桥梁，提供资金、人才、和供应链等服务，半年后就实现了盈利并拿到了融资，但随着2000年互联网泡沫的破灭，张磊的业务大幅萎缩，最后创业未果，他选择重回耶鲁大学读书，不过初次创业却给了他思考的机会，可以近距离理解资本市场如何孕育创新企业的逻辑和深意。回到耶鲁，一个偶然的机会，张磊在耶鲁大学投资办公室获得了一个实习的机会，得以认识了恩师大卫史文森，从此，张磊与投资也结下了不解之缘，张磊在《价值》一书中说：“许多时候的人生际遇，是上天无意间给你打开的一扇窗，而你恰好在那里，某种意义上，是耶鲁投资办公室定位了我今后事业的坐标系，让我决定进入投资行业。”史文森与张磊史文森给张磊上过课，但第一次近距离接触是在耶鲁投资办公室的面试室里，他不苟言笑，面对来自中国的留学生，没有一丝惊讶，在面试过程中，张磊面对自己不懂的问题时回答“我不知道”，这反而让史文森感到惊讶，因为其他学生就算不懂也要假装精通侃侃而谈，而张磊的坦诚却打动了史文森，因为在他心里，诚实比能力重要。在耶鲁办公室实习，让张磊真正从投资的角度理解了金融体系的本质，包括供求配置、风险管理、支付清算，更重要的是改善公司的治理结构，这些经历让张磊构建了一套独立的研究系统，掌握了寻找独特视角观察和判断的能力。张磊创业高瓴获得成功2005年，是张磊投资生涯中最重要的一年，他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”，寓意高屋建瓴，创业时团队只有5个，他找到自己曾经的同学和同事，租了最便宜的办公场地，就开业了。但开业后却没有人愿意投资，张磊坚定看好中国的前景，奔走在世界各地，向海外出资人展示中国，但投资人却不看好中国的机会。最后，在经过严格的考察后，还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 ，成为张磊创业后的第一笔资金。从此，张磊启动了自己开挂的投资之路，先是全仓买入上市一年多的腾讯，之后腾讯股价大涨，张磊获得了巨大的回报，张磊继续投资京东、百度等中国互联网企业，在他的助力下，这些企业发展成为互联网行业的巨头，张磊的投资获得了巨大的成功，他也从二级市场的组合投资，转向初创企业风险投资和成长企业的股权投资等全域投资。大卫史文森说：20多年前，张磊是我在耶鲁管理学院的学生。他凭借自己的才智、热情和孜孜不倦学习钻研的态度脱颖而出。后来，作为耶鲁投资办公室的实习生，他的勤奋和职业素养给每个人都留下了深刻的印象。在一家投资管理公司短暂工作后，他决定辞职创办属于自己的投资机构。因此，当考虑为其创办的高瓴提供种子资金时，我很容易就做出了肯定的决定。在随后的五年中，张磊证明了自己是世界上最伟大的投资人之一，他从二组市场的证券组合开始做起，随后逐渐扩大了自己的业务范围，不断涉足私募股权投资领域，从初创公司到成熟公司全面覆盖，高瓴在所有投资活动中都获得了出色的回报。拥有卓越的投资业绩自然是最好的，但是如果忽略了受托人责任，那么单纯凭借投资组合管理而获得的成功便毫无意义，张磊在坚实受托人责任的基础上建立了高瓴，将利益相关者的利益放在首位，将高瓴团队的私人利益放在第二位。张磊深知，道德责任极为重要。1999年，我是老师，张磊是学生。2020年，张磊是老师，我是学生。耶鲁“财神爷”在美国，特别是私立名校，都拥有大量捐赠基金，钱的来源主要是一批愿意慷慨解囊的校友和富豪。在1968年~1979年间，整个美国处于高通胀、低收益的阶段，耶鲁捐赠基金的购买力这期间也相应下降了45%，此后很长一段时间都不见起色。直到1985年，史文森临危受命，出任耶鲁捐赠基金首席投资官，给陷于危机之中的基金带来了关键性的转机。这一年，史文森年仅31岁，这时的他没有任何的资产管理经验，尽管他此前先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，但主要从事的工作是金融工具的开发。史文森出身于书香门第，是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威斯康星大学河瀑分校(River Falls)的化学教授，母亲则是一名牧师。在威斯康星州河瀑市长大的史文森，从小受父母影响，认识到生活中有许多重要的事情不能用金钱来衡量。他的大学生涯在父亲任教的学校度过。1975年，他来到耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)。托宾是资产组合选择的开创者，史文森直接从他的身上吸取了很多营养，这也是他后来提出创新性多样化投资组合的基础。博士毕业后，史文森来到华尔街，但他本人并不喜欢华尔街的生活。面对投行的高薪诱惑与耶鲁的邀请，他毅然选择回归耶鲁大学。在之后的三十年时间里，史文森一手将耶鲁校园基金打造成一个超级“基金帝国”。耶鲁大学捐赠基金的规模从他上任之初的20亿美元，增长到2014年的238.95亿美元，更是以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金。这样的业绩或许无法与那些顶尖的，追求绝对收益的对冲基金相媲美，却足以在投资策略趋于保守的学校捐赠基金中独占鳌头。基于史文森的出色表现，耶鲁基金得以成为全美运作最成功的学校捐赠基金。就连众多校友基金的同行也只能自叹不如，比如哈佛管理公司的前首席投资官杰克·迈耶(Jack R.Meyer)就说：“在这个行当中，大卫是最好的。”“懒人投资组合”史文森的出类拔萃主要体现在环境越是艰难，竞争越是激烈，他的投资组合表现反而越好。史文森曾说，投资人如果采取非主流的投资策略，他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略，让自己感到很安心，当自己的投资跟多数人雷同时，这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是，这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。因此，史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节，取得了一系列创新性的成功。除史文森之外，所有的校友捐赠基金管理者会把资产集中于流通股投资和债券投资这样的传统资产类别，而史文森认为越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会。基于对市场的深刻洞察，史文森大举进军另类资产市场，创造性地应用了风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各种投资工具。史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案，这种投资组合的核心就是：分散化、以股票为导向、请专家打理。而这也是他投资的核心理念。根据史文森的统计，在1925年~2010年这段时间内，美国短期国债的回报率是21倍，中长期国债是93倍，而大盘股是2982倍，小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算，就应该把所有的钱都用来投资小盘股。“但投资没有那么简单，”史文森说，“问题就在于，在顶峰时候投进去1美元，在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”因此，史文森认为，不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中，而应使用多种工具，来实现一个多元化的组合。此外，史文森认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。因此，史文森和他的团队设计了更多样化的投资组合，在原有的基础上增加股票的持有比例，降低了证券和现金的持有比例，并引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：国内股票30%；国外成熟股票15%；新兴市场股票5%；不动产和自然资源20%；美国国库券15%；美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%。当然，在此基础之上，每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。在《非传统的成功》一书中，史文森还对广大投资者提出了三条较为普遍适用的建议：一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类；二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）；三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。史文森的精神财富对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言，史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一。他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。在熟悉或敬仰史文森的人看来，一个只想赚钱的人，不可能在耶鲁待这么久。史文森年收入100万美元，比耶鲁校长工资的两倍还要多，是耶鲁工资最高的人，但相比之下，哈佛大学捐赠基金的投资官年收入在1500万到2000万美元之间，而一些业绩好的对冲基金经理则可能获得上亿美元的年收入。史文森过惯了以俭为德的生活。他不愿意单纯做一个赚钱机器，而要做一个有良知的人。他认为美国金融投资业的许多做法是不道德的，还曾炮轰通用电气前CEO杰克·韦尔奇惊人的退休待遇。史文森指出：“投资的目标是赢利还是实现某种社会理想，其间的平衡很难掌握。但耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":866,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"EN","currentLanguage":"EN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2,"xxTargetLangEnum":"ORIG"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/105543717"}
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