最近医美概念炒得如火如荼。
爱美客、华东医药等个股持续走强，金发拉比收购医美资产走出十天九个涨停板的行情，涨幅高达150%。
不过也难怪，医美行业确实非常暴利，简直就跟印钞机一样。
在2020年财报数据显示，爱美客的销售毛利率高达92.50%，净利率也达到63.94%！
而在同样时期内，贵州茅台的毛利率和净利率分别为91.68%和54.17%，也就是说医美行业比白酒行业还要赚钱！
不过在资本的疯狂推动下，医美行业上市公司的股价也都不便宜，眼下还有什么好的投资机会呢？
其实在“颜值经济”这个方向还有一个受益的板块，那就是化妆品。
今天我们来说的是丸美股份，它是国内化妆品中眼部护理龙头，目前估值也比较低。
2020年公司的毛利率和净利率分别为66.20%和26.56%，非常优秀！秒杀了一大批上市公司。
目前A股4300多家上市公司中，毛利率大于65%的仅有225家，净利率大于25%的有413家，同时达到两个条件的公司仅有100家。
“弹弹弹，弹走鱼尾纹”，这个洗脑般的眼霜广告就是出自丸美股份。
丸美股份的前身为2002年成立的广州佳禾，是一家中日合资企业。
2010年，日企退出，公司转为内资企业，2012年公司进行股改，并更名为丸美股份。
2013年，LVHM集团旗下的L Capital战略投资10%股权，成为公司第二大股东。
此后，丸美股份便开启漫长的上市融资路，2014年6月，公司首次尝试冲击资本市场，但在2016年11月宣告失败。
2017年重整旗鼓，第二次递交了招股书，无奈仍以失败告终。直到2019年才闯关成功，同年7月在上交所上市。
丸美股份主要从事各类化妆品的研发、设计、生产与销售，是我国眼部护肤龙头企业，拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。
其中“丸美”为主品牌，始创于2000年，专注眼部护理，主要针对25-45岁人群，定位中高端，目前已成为国内头部品牌。
“春纪”为2007年推出的品牌，主要针对18-35岁人群，定位为大众护肤品牌，与主品牌形成差异化竞争。
“恋火”为2017年收购的韩国彩妆品牌，公司以此踏入彩妆领域，致力提供最贴合都市女性需求的化妆产品和彩妆服务。
丸美股份三大品牌差异化定位，可以满足不同年龄、消费偏好、消费层次的消费者需求，广泛在二三线城市与国内外化妆品品牌竞争。
2020年，公司主品牌“丸美”收入占比高达95.06%，其余两个品牌收入占比较小。
从产品类别来看，护肤类产品收入占比最大，接近90%，洁肤类产品占比10.86%，彩妆及其他类占比较小，仅有1.29%。
在“颜值经济”快速发展的今天，我国化妆品行业正处于高景气中。
2019年我国化妆品市场规模高达4777亿元，占全球市场的13%，位居全球第二，仅次于美国。2005-2019年CAGR为10.73%，近年来有加速增长趋势。
其中高端化妆品市场增速更快，2019年高达30.77%，大众市场正式仅有7.36%，这对主打中高端产品的丸美股份来说属于利好。
此外，化妆品市场的购买力强大且稳定，哪怕是在2020年新冠疫情冲击下，化妆品零售市场仍保持快速增长。
国家统计局数据显示，2020年社会消费品零售总额为39.20万亿元，同比下降3.9%，其中化妆品总额为3400亿元，同比增长9.5%，持续领跑社零增速。
未来，我国居民收入水平的持续提升将推动化妆品行业不断增长，从我国历史经验和国外发达国家经验来看，化妆品市场规模和人均GDP呈现高度相关性。
此外，2019年我国化妆品人均消费仅有50美元，对比美国、日本、韩国的282美元、309美元、256美元，整体还有五六倍增长空间。
据机构预测，到2024年我国化妆品市场规模将达8520亿元，CAGR为12.27%。
对化妆品行业来说，渠道红利是其快速发展的重要驱动力。
我国化妆品行业发展至今，共经历了商超百货、专营店、传统电商、社交电商四波渠道红利。
目前电商渠道稳居第一，收入占比达到30.3%，其次为商超、日化专营、百货渠道，分别为21.0%、18.1%、18.0%，其他渠道占比较小。
丸美股份的销售模式以经销为主、直营为辅，线上和线下相结合的方式。
公司线下渠道主要有日化专营店、百货专柜、美容院等，主要通过经销模式进行运营；
线上渠道主要为天猫、淘宝、唯品会、京东等平台电商，抖音、小红书等社交电商，微信小程序等社群电商，直播电商等，主要通过直营、经销模式进行运营。
在2020年之前，公司的销售渠道以线下为主，故此次新冠疫情对公司业绩产生了一定影响。
2020公司营业收入为17.45亿元，同比下滑3.10%，净利润4.64亿元，同比下滑9.81%。
分渠道来看，公司线上渠道实现9.50亿元营业收入，同比增长17.59%，线下渠道实现7.94亿元营业收入，同比下降19.98%，百货、日化渠道受影响非常明显，美容院渠道则比较坚挺，实现小幅增长。
我们可以看到，丸美股份的线上渠道收入占比已经达到54.44%，首次超过线下。公司善于把握此次危机带来的机会，大力发展线上渠道，以适应行业发展趋势。
一方面，公司大力引进专业电商运营人才，逐步完善团队配置及KPI设置。
另一方面，公司加强了对自营的“丸美天猫官方旗舰店”的运营和管控，积极有效运用其全网全渠道重要品宣窗口的战略属性。
此外，公司构建并逐步完善品牌达人矩阵，有效结合李佳琪、薇娅等超头主播、中腰部主播、网络红人、美妆博主，配搭公司自播团队，形成直播矩阵。
与多数本土化妆品企业不同的是，丸美股份以眼部护理产品切入市场，并且定位中高端。
眼部护理一直都是公司主打方向，根据淘宝天猫数据，去年1-10月份眼部护理销售榜单中，丸美股份排名第四，是唯一一个进入TOP10的国货品牌。
公司以眼霜为基点，产品不断纵向拓展，实现护肤流程全覆盖（洁面、面膜、爽肤水、眼霜、精华、乳液、面霜等）和彩妆流程全覆盖（隔离、粉底、粉饼、眉笔、眼影、口红、腮红等）。
与此同时，随着化妆品核心消费人口不断扩容升级，为了满足消费者差异化需求，公司不断推出加快新品上市进度。
2020年公司共推出近百款新品，持续有质量的内容种草，搭配多维营销矩阵，实现新品收入占比接近20%。
其中值得一提的是，2020年4月公司推出专门针对年轻客户群体的小红笔“丸美多重胜肽紧致淡纹眼霜”，既是眼霜又是美容仪，全年实现约62万支销量，成为年度爆款王。
因为公司产品大多都定位在中高端，所以在产品价格上，公司与国内其他品牌拉开十分明显的差距。
从各品牌明星眼部产品单价来看，丸美第五代小弹簧眼霜单价为27元/ml，价格与菲洛嘉、科颜氏等国际品牌接近，显著高于珀莱雅、佰草集等国产品牌。
从各品牌天猫旗舰店销量TOP10产品均价来看，丸美产品平均价格为208元，高于珀莱雅、佰草集、玉泽。
总体来说，公司产品研发能力特别强，持续推出新品以满足消费者多样化需求，坚持实施爆品策略。中高端定位很符合化妆品行业发展趋势与消费升级趋势，这让公司具备非常强的竞争力与盈利能力。
目前A股化妆品上市公司整体不多，除了丸美股份以外，还有珀莱雅、上海家化、水羊股份，以及刚上市不久的贝泰妮。
接下来我们就各个指标做个简单对比，因为刚上市的公司一般会对业绩进行粉饰，因此贝泰妮的参考作用不是很大。
先来看看成长能力，我们取扣非净利润增长率来对比，因为水羊股份业绩变动太大，暂时排除在外，整体来看丸美股份的增长率比较稳定。
相对来说，珀莱雅线上渠道占比较大，上海家化渠道比较成熟，2020年业绩受疫情影响较小。丸美股份虽然表现为业绩下滑，但这属于短期因素影响，并且公司加码线上渠道，未来业绩值得期待。
再来看看盈利能力，丸美股份的毛利率持续领先，目前仅次于贝泰妮，这也主要得益于公司的中高端市场定位。
净利率方面，丸美股份持续遥遥领先于其他四家公司，这表明公司拥有非常真实、强大的盈利能力，费用管控能力较好。
从运营能力来看，丸美股份的存货周转率长期要高于其他可比公司，这反映出公司产品周转速度较快，比较得到市场的认可。
从偿债能力来看，丸美股份的流动比率遥遥领先，这体现出公司拥有非常强的短期偿债能力。
丸美股份拥有大量的货币资金，有息负债非常少，资产负债率为18.96%，在可比公司里面仅次于贝泰妮。
此外，在研发投入上，丸美股份研发费用率为2.41%，在可比公司里面最高，珀莱雅、上海家化、水羊股份、贝泰妮分别为1.92%、2.05%、1.28%、2.41%。
丸美股份拥有2.28亿元的预收账款+合同负债，在5家公司里面最高，既表现出公司优异的占款能力，还反映出公司未来业绩有充足的保障。
丸美股份其他看点还包括股权激励与新建产能等。
2020年11月，公司首次推出了股权激励计划，将中高层管理人员及核心骨干人员利益与公司利益绑定，有利于保障公司的长期稳定发展。
公司将在广州黄埔区科学城新建化妆品智能制造工厂，预计新增产能护肤品3382.50吨，彩妆200吨，预计将在2023年建成投产。
总的来看，在化妆品行业上，丸美股份确实是一家不错的公司。
（文章来源于：解析投资）
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