Dryships:三天之内，我是如何做到40%利润

在企业价值评估上有一项指标叫做流动资产价值（以下称NCAV），它等于流动资产减去所有负债。NCAV在破产清算上也有着非同一般的意义，因为NCAV大致等于破产清算价值。“在很多情况下，以低于破产清算价值出售的股票，价格都非常便宜，值得购买”。著名的价值投资者本杰明·格雷厄姆将上述投资建议写在了他那本1934年出版的经典书籍《证券分析》之上。

这类股票是不是有着很好的投资潜力和巨大的投资回报。但是，谁在乎呢？

这类股票你可以买

从风险理论来讲，NCAV/市值比值越高，风险也就越小，所能获取的收益也就越大。但这个比值到底多少合适呢？我采取的标准是1.5，即NCAV/市值>1.5。但是否有NCAV/市值<1.5且可投资的股票呢，本文要讨论的股票就是其中之一。

这时你应该卖

时间点是最重要的原因，这类股票卖出获利的机会非常短暂。要利用很少且短暂的交易机会卖出这类股票，因为长期低迷的股票再长期上扬的概率是很低的。

如果公司的资产质量较低，最好20%就获利了结。例如，公司有大量的库存而不是现金。当然，如果公司的资产质量和NCAV/市值的比例都很高，你尽可以设定100%的利润。

在下单我们也要注意，如果你想卖个0.15的价格，尽可以设定0.149或再低一点点，因为少的那个0.001并不影响你的收益，但是和机会相比，多出的0.001就可能会让你因小失大。

例如：Dryships $(DRYS)$

Dryships很可能是最受华尔街鄙视的股票之一。它集万缺于一身。

1. 衰退行业，产能过剩和航运低迷，多年来，公司并没有做出有效改变。
2. 相对美国本土而言，这是一家外国公司，华尔街对外国公司的偏见和低估从中概股的估值中也能可见一斑。更重要的是，DryShips是一家希腊公司。按照华尔街今天的情绪，任何和希腊相关的东西都是不可靠的。
3. 该公司和CEO所拥有的非上市公司做了很多见不得人的关联交易。
4. 华尔街喜欢有良好上升势头的公司，不幸的是，这股多年处于低位。
5. 该公司是家族性的。
6. 这是一个摊薄非常大的股票。

对于烟蒂投资者，每一个因素，除了最后一个，都应该是选择该股票的理由。因为，如果是情绪问题才使得股价如此便宜，那它就是一个不错的选择。

烟蒂投资者，应该能从所有的这些不利因素之中保持理性。就拿行业来说，航运不会消失，在几千年前，罗马人就已经开始用船舶运输货物。

船舶的价值是由它未来的现金流确定的，这些现金流是由运费减去成本决定的。因此，运价对航运公司的估值非常重要。波罗的海干散货指数（BDI）跟踪干散货船运费。目前，波罗的海干散货指数比2009年金融危机期间低得还要多。希望总是在等待中出现，在我买入并卖出DRYS的一周间，BDI已经连续上涨近20日。大多数人认为，这只是一个短暂的反弹。然而，在多年的低迷徘徊后，它会进一步下降的概率比它上升要低得多。

现在考虑CEO的关联交易。Dryships一直在和CEO做一些不能否认的关联交易，特别是公司的船都通过CEO所拥有的另一家公司租用了。我也不喜欢CEO租赁船舶到他所拥有的另一家公司。但，并没有证据说明这些关联交易有多么的离谱。

当然，希腊人是不可靠的。至少这是我的直觉。但是，真的如此吗？平均而言，他们并不比其他民族不可靠。

一个原因，该公司去年支付了$ 0.19的股息。这是一个一次性股息，相比铁公鸡而言，这还是靠谱的。

我是怎么做的？

每隔一段时间，我都会筛选一些严重破净和低EV / EBIT深度价值的股票。在我的笔记里，我专注于资产价值和任何（隐藏）的负债，同时也对其他的迹象做统计，如稀释、股东增持和内幕交易。

2015年10月

Dryships股本增加了很多，公司在长期贷款上遇到了严重的麻烦，很大原因是公司与CEO进行了关联交易。关联交易也是其股本扩大的原因。

公司拥有$(ORIG)$-海洋钻探公司40%的股份，按照ORIG $2.2的股价，这部分的股价价值为1.42亿。让人心疼的是，ORIG也是严重破净，P/B为0.09。

公司最近紧急出售了17条船只，作价6.13亿。紧急变卖所得后，剩余的债务和其他负债约为5.5亿$。如果，DryShips出售其在ORIG上40.4％的股权，其债务可减少至4亿$。

基于此，我认为破产的风险还是很高的。投资者往往会低估这种风险。但我不建议在高感知破产风险的情况下投资股票，虽然紧急出售足以应付公司当前的麻烦，但这紧急出售船有着未知的盈利能力。

另一个催化剂是油价的突然上升。ORIG股权的价值将会从中受益。

2015年11月

公司的股价略高于$ 0.197至$ 0.1995。公司得到了5千万贷款，贷款来自CEO，用于购买补给船租赁给巴西石油公司$(PBR)$。在2016年底，这项投资会产生2千万的现金流。

2015年12月

DryShips从$ 0.1995下跌至$ 0.089。

NCAV/市值:2.5。

2016年1月

DryShips从$ 0.089上升至$ 0.101。在此期间，该股于2015年12月28日，达到了$ 0.25的高峰。

2016年2月

DryShips从$ 0.101上升至$ 0.1066。

NCAV/市值:2.5。

BDI指数连续上涨近15日。

负面新闻出来了：巴西国家石油公司终止与公司的钻探钻井合同。

我在十二月没有购买的理由是，在那一刻，我没有足够的现金。

2016年3月7日

BDI指数连续上涨近20日。

股价飙升至$ 0.179。我卖了0.17，近乎40％的利润。

我在7日卖出的理由是，8日盘后出财报，这可能是个负面结果也可能是个正面结果。两个都是极端。不确定性是我回避的最大原因。

话终和总结

股票破净低估和波动具有很高的关联性，波动是最大的好处。如果我在2015年12月份有足够现金，每次40%利润操作一次，我已经做了两次。这也是为什么我在推荐烟蒂投资的原因。需要注意的是我在烟蒂股上的投资并不多。

现在的问题是，为什么我投资了DryShips，而不是其他。答案的一部分是我也在投资其他，另一部分原因是在去年的十二月、今年二月DryShips是我笔记上最廉价的烟蒂之一。

总之，以最高回报为目的的烟蒂投资者，我建议以下三点:

1. 为烟蒂股做一份每月概述，你记录的越多，你获取的确定性就越高。
2. 留心经营层面的其他迹象，我非常喜欢股东增持和宝贵的固定资产。
3. 不要错过短暂的卖出机会。

晒个单，知识的最大乐趣在于分享。

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