广州酒家 | 省外扩张初见成效，股权激励计划明确目标

食品饮料光头阳线2025-04-15

本文来自华福证券研究所2025年4月15日发布的报告《广州酒家：省外扩张初见成效，股权激励计划明确目标》。分析师：刘畅（S0210523050001）童杰（S0210523050002）联系人：王超（S0210123060069）核心观点事件公司发布2024年报，2024实现营业收入51.24亿元，同比+4.56%；实现归母净利润为4.94亿元，同比-10.29%；实现扣非...

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（S0210123060069）核心观点事件公司发布2024年报，2024实现营业收入51.24亿元，同比+4.56%；实现归母净利润为4.94亿元，同比-10.29%；实现扣非归母净利润为4.52亿元，同比-10.73%。其中公司2024单四季度营收为10.21亿元，同比-0.39%；归母净利润为0.46亿元，同比-22.12%；扣非归母净利润为0.18亿元，同比-43.71%。营收稳定增长，利润端受行业影响短期承压。食品制造业务稳健发展，餐饮业务持续增长公司2024年食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为35.70/14.55/0.55亿元，同比分别为+1.03%/+15.24%/-9.52%，其中2024年单四季度食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为6.30/3.66/0.13亿元，同比分别为-6.12%/+14.45%/-24.40%。2024年食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入分别为16.36/10.30/9.04亿元，同比分别为-1.95%/-2.97%/+12.49%，其中2024年单四季度月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入分别为1.95/2.58/1.78亿元，同比分别为-15.61%/-6.19%/+7.24%。公司餐饮收入稳健增长，预计受益于门店的持续拓展。食品制造业务经销发力，省外经销商落地初见成效公司食品制造业务2024年直接销售/经销与代销收入分别为11.25/24.45亿元，同比分别为+0.63%/+1.21%，其中2024Q4直接销售/经销与代销收入分别为1.35/4.95亿元，同比分别为+5.47%/+6.30%。期内公司食品制造业务收入分地区来看，2024年广东省内/境内广东省外/境外收入分别为25.02/9.99/0.69亿元，同比分别为-0.03%/+1.71%/+41.63%，其中2024Q4广东省内/境内广东省外/境外收入分别为3.57/2.57/0.16亿元，同比分别为-12.94%/-3.18%/-427.68%。截止2024Q4，公司食品制造业务经销商与代理商分区域来看，广东省内/境内广东省外/境外分别为507/472/34家，较2023年净变动数量为-67/+19/+9户，较2024Q3净变动数量为-68/-30/+1户。全年来看，公司直销渠道与经销渠道均稳步上升。公司境内业务发展稳健，境外经销商拓张初见成效，省外经销商数量显著增多，推测公司在省外市场不断进行试点销售，落地新城市经销体系。行业竞争加剧导致利润率承压，精细化管理推动费用率优化公司2024年整体毛利率为31.72%，较去年同期下降3.90pcts；归母净利率为9.64%，较去年同期降低1.59pcts；扣非归母净利率为8.82%,较去年同期降低1.51pcts；Q4来看，毛利率为26.03%，较去年同期降低6.64pcts；归母净利率为10.92%，较去年同期降低1.77pcts；扣非归母净利率为10.58%，较去年同期降低1.67pcts。公司2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.81%/9.09%/1.60%，较去年同期分别-0.51/-0.41/-0.18pct，其中Q4销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.47%/13.23%/1.82%，较去年同期分别-0.08/-1.40/-0.22pct。期内各项费用率较去年同期有所减少，公司精细化管理推动费用率优化。股权激励计划明确，高增长目标彰显信心广州酒家集团的2025年股权激励计划涉及授予激励对象1,035万股，约占公司总股本的1.82%，其中包括828万股的首次授予和207万股的预留权益。该计划通过414万份股票期权和621万股限制性股票，不仅展示了公司对其发展战略的坚定信心，也有效地提升了核心团队的积极性和归属感，预计将对公司长期增长产生积极影响。盈利预测与投资建议基于2024年业绩，下调公司25-26年归母净利润业绩预测，预计公司25-27年归母净利润分别为5.56/6.20/6.73亿元（前次25-26归母净利润为5.84/6.83亿元），对应当前股价PE分别为16/15/13倍，维持“买入”评级。风险提示产能建设不及预期；餐饮业务需求不及预期；市场竞争加剧风险；省外拓张不及预期；食品安全问题。欢迎关注华福食饮团队！\\|/刘畅所长助理、大消费组长、食品饮料首席分析师证书编号：S0210523050001覆盖领域：食饮消费全行业张东雪食品饮料联席首席分析师证书编号：S0210523060001覆盖领域：白酒、啤酒、乳制品、休闲食品、软饮料、保健品童杰食饮高级分析师证书编号：S0210523050002覆盖领域：餐饮全产业链林若尧食品饮料研究员覆盖领域：低度酒（啤酒、预调酒）、软饮料、部分白酒、乳制品王超食品饮料研究员覆盖领域：餐饮、茶饮、卤味连锁、保健品、宠物周翔食品饮料研究员覆盖领域：调味品、速冻食品、肉制品、烘焙供应链关注我们","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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