【天风商社 | 点评】华住集团：业绩受DH减值影响，25年加盟增长展望积极

何富丽商社研究2025-04-14

证券研究报告：《华住集团-S（1179.HK）2024年业绩点评：业绩受DH减值影响，25年加盟增长展望积极》对外发布时间：2025年4月13日报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）证券分析师：何富丽资格编号：S1110521120003投资要点公司发布24Q4及2024年业绩公告：24Q4，营收60亿元、同比增长7.8%（超出此前同比增长1%-5%的指引）...

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RevPAR为222元、同比下滑3.1%（24Q3为同比下滑8.1%），其中，ADR为277元、同比下滑2.5%，OCC为80.0%、同比下滑0.5pct。2024年RevPAR为235元、同比下滑3.0%，其中，ADR为289元、同比下滑3.2%，OCC为81.2%、同比提升0.2pct。2）DH：24Q4 RevPAR为81欧元、同比增长11.0%（24Q3为同比增长3.7%），其中，ADR为115欧元、同比持平，OCC为70.5%、同比增长6.7pct。2024年RevPAR为76元、同比增长5.9%，其中，ADR为114元、同比增长1.5%，OCC为66.1%、同比增长2.7pct。开店：2024年新开店2442家、超开店目标，实现万店里程碑2024年集团新开店2442家（超过此前2400家新开店目标），净开店1753家。2024年末集团酒店共11147家，其中华住中国11025家（新开2430家、关闭668家）、DH 122家。截至2024年末，集团共有3013家待开业酒店（华住中国2988家，DH 25家）。指引：2025年强调加盟收入增长，开店数接近2024年1）25Q1：预计收入同比增长0%-4%，其中华住中国收入同比增长3%-7%。预期管理加盟及特许经营收入同比增长18%-22%；2）2025全年：预计收入同比增长2%-6%，其中华住中国收入同比增长5%-9%。预期管理加盟及特许经营收入同比增长17%-21%；3）开店：预计2025年开设约2300家，关闭约600家，净开约1700家。股东回报：2024年股东回报达7.7亿美元，包括已宣派5亿美元现金股息及已回购2.7亿美元股份，占三年股东回报计划的1/3以上。盈利预测与投资建议：看好酒店龙头集中度提升、华住具备龙头规模优势和较强的运营管理效率。根据24年业绩，小幅调整25-26年、新增27年盈利预测，预计25-27年经调整净利润为44.9/51.3/59.4亿元（25-26年前值为46/49亿元），对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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