蒙牛业绩“变脸”，奶粉业务仍是短板？

中时财经2025-03-01

中时财经原创出品作者：沈阳编辑：周雪松制图：乔寒云近日，蒙牛乳业发布了盈利预警，公告称，得益于原奶价格下降，以及各种提质增效措施，2024年蒙牛年度毛利率及经营利润率同比明显提升。但由于原奶供需矛盾突出、消费需求不及预期，2024年总收入同比有所下降。预计蒙牛2024年净利润为0.5亿元至2.5亿元，较2023年的48.09亿元同比下降约94.8%至98.9%。01 净利润为何大跌？此次蒙牛...

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净利润为何大跌？此次蒙牛净利润大跌，主要与其附属公司贝拉米和联营公司现代牧业有关。蒙牛在公告中表示，考虑贝拉米近年来的经营状况和财务表现并结合对未来市场的预期，蒙牛决定对其商誉及相关无形资产进行减值拨备，对业绩影响约为38亿元至40亿元。此外，联营公司现代牧业将计提相关生物资产减值亏损和商誉减值，导致蒙牛在该联营公司上录得亏损，对于上市公司影响约为亏损7.9亿元至9亿元。对于净利润的断崖式下滑，苏宁金融研究院特约研究员、财经专栏作家江瀚分析称：“一方面，上游供过于求，原奶价格持续处在低位。从2021年起，原奶价格已经连续下滑了数年，累计跌幅较大。这导致乳制品企业的生产成本虽然有所降低，但由于市场需求不足，企业无法通过提高售价来转嫁成本降低带来的利好，反而可能因为价格战而进一步压缩利润空间。”在这一点上，蒙牛在其半年报中也指出，2024年上半年，原奶供给过剩，需求不及预期，供需矛盾凸显，乳制品行业整体呈现短期下滑，其上半年营收为446.71亿元，同比下滑12.6%。此外，江瀚称，蒙牛面临着乳制品企业间白热化的竞争。在中国乳制品市场上，蒙牛与伊利、光明等品牌形成了激烈的竞争格局。各大品牌纷纷通过产品创新、渠道拓展和品牌升级等策略来争夺市场份额。然而，随着市场竞争的加剧，蒙牛的市场份额受到了一定程度的挤压。不过，在发布盈利预警后首个交易日，蒙牛股票不降反升，收盘价为17.26港元/股，当日涨幅10.36%。02减值贝拉米是在“甩包袱”？“这次减值其实对于蒙牛没有太大的影响，反而是让它能轻装上阵，在这之后蒙牛的股价反而是在上升，说明整个资本市场对于蒙牛的这一动作还是非常认可的。”中国食品产业分析师朱丹蓬向中国经济时报·中时财经分析道。其实，东吴证券在研报中也指出，贝拉米近年经营不善，蒙牛此次减值拨备有利于甩清历史包袱，为2025年公司业绩增长奠定坚实基础。不过，这拖累业绩的“包袱”究竟从何而来？实际上，一直以来，蒙牛的大部分营收都来自其液态奶业务，不过，为了丰富产品类型和盈利方式，多年来蒙牛一直在奶粉业务上不断发力。据安信国际报告显示，2010年，蒙牛收购君乐宝并推出平价婴配粉，2013年，蒙牛收购雅士利国际，持股比例约为51%，定位为高端的奶粉，其丰富了公司的产品组合，并在并购及业务调节整合后，在2017—2019年助力蒙牛在奶粉业务得到了快速的增长。不过，2019年，蒙牛剥离了君乐宝业务，并在同年11月公司全资收购澳洲高端有机品牌贝拉米，持股比例为100%。但在2019年后，蒙牛的奶粉业务收入不断下降，从2019年的78.7亿元下滑至2023年的38亿元。“为了寻求新的增长点，蒙牛近年来不断通过并购进行多元化扩张。然而，这种扩张并没有带来预期的增长效果。相反，一些并购的标的成为了影响业绩的‘雷’，这一点估计是蒙牛自己也没有想到的事情。”江瀚谈道。03蒙牛奶粉业务待补“短板”前瞻产业研究院发布的《2024年中国乳制品行业全景图谱》数据显示，中国乳制品市场规模预计在2024至2029年间持续上升，2029年市场规模将突破8300亿元，2024—2029年的复合年增长率达到3.58%。长期来看，中国乳制品市场仍有巨大潜力和持续增长动力。此外，《2024—2029年中国乳制品产业运行态势及投资规划深度研究报告》指出，伊利和蒙牛作为全国行业双巨头乳企，分别占有较高的市场份额。根据数据，伊利的市场占有率约为24.3%，蒙牛的市场占有率约为21.3%。“目前来看，蒙牛在基础白奶、低温奶和奶酪这些业务上做得还是非常不错的，但是在奶粉方面还有非常大的增长空间。未来，蒙牛无论是从规模的增加、利润的增加，再到产品矩阵的完善方面，都应该要把奶粉这个板块补上。”朱丹蓬向中国经济时报·中时财经谈道。从蒙牛2024年半年报来看，其液态奶营收为362.3亿元，占总收入的比重为81.2%；冰淇淋营收为33.7亿元，占总收入的比重为7.5%；奶酪的营收为21.1亿元，占总收入的比重仅为4.7%；而奶粉的营收为16.4亿元，占总收入的比重仅为3.7%。朱丹蓬称，蒙牛对外的收购其实就是在补短板，虽然没有立竿见影的效果，但是从上市公司以及百年品牌的角度来说，我们不能只从这两三年去看一个企业的可持续发展，而应该从长期主义的角度来看，给蒙牛更多的耐心。“尽管当前蒙牛面临着净利润下滑等诸多困难，但从长远来看，它仍然是中国乃至全球乳制品行业中极具竞争力的企业之一。当前乳制品行业正处于深度调整期，市场正在重新评估行业成长逻辑，对蒙牛而言，短期阵痛实为战略纠偏的必经过程。”江瀚谈道。理性｜客观｜独到总监制丨王 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