被动投资浪潮袭来

国际金融报2025-02-23

越来越多的投资者近来转向被动投资，尤其是转向指数基金。近日，全球金融市场迎来了一个重要的转折点——先锋集团旗下的标普500 ETF（交易型开放式指数基金）（交易代码：VOO）于2月19日正式超越道富公司的SPDR标普500 ETF（交易代码：SPY），成为全球规模最大的ETF。VOO的崛起是低成本策略、长期投资理念以及市场对被动投资工具需求共同推动的结果。分析指出，这一变化不仅是ETF市场的一次...

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ETF（交易代码：SPY），成为全球规模最大的ETF。VOO的崛起是低成本策略、长期投资理念以及市场对被动投资工具需求共同推动的结果。分析指出，这一变化不仅是ETF市场的一次权力更迭，更是被动投资时代崛起的标志性事件，折射出全球投资趋势的重大变化，以及未来被动投资在全球，尤其是在中国市场的广阔前景。全球最大ETF王座易主SPY作为全球元老级的ETF之一，自1993年成立以来，一直是ETF市场的标杆。凭借先发优势、极高的流动性和广泛的市场认知度，SPY在过去几十年中一直是投资者的首选工具。SPY的日均交易量接近300亿美元，其期权市场也非常活跃，是机构投资者和高频交易者的理想选择。然而，VOO的崛起改变了这一格局。自2010年推出以来，VOO凭借极低的费率（0.03%）迅速抢占市场份额。相比之下，SPY的费率为0.0945%，是VOO的三倍。VOO的低费率策略吸引了大量偏好长期投资的个人投资者和养老金账户，这些投资者更倾向于“买入并持有”的策略。在过去一年中，VOO的资金流入达到创纪录的1211亿美元，SPY则遭遇160亿美元资金撤离。晨星数据显示，VOO在过去8个月中实现了惊人的规模增长，SPY则因市场波动和费率劣势逐渐失去优势。上海某私募基金经理陈放（化名）在接受《国际金融报》记者采访时表示，SPY受到高频交易者的青睐，SPY的日均交易额高达290亿美元，远超VOO的28亿美元，极低的买卖价差使SPY成为衍生品对冲和短期交易的首选工具。但是这种高流动性也导致SPY资金波动频繁，自2010年以来，SPY有5年出现净流出，而VOO从未经历年度资金净流出。SPY的衰落还反映了机构与散户的策略差异。机构依赖SPY的高流动性进行套利和对冲，而散户通过VOO实现养老金、个人退休账户（IRA）的长期配置。晨星高级产品经理西尔·弗拉德（Syl Flood）总结：“VOO是投资工具，SPY是交易工具。”金融顾问公司The ETF Store总裁内特·杰拉西（Nate Geraci）指出：“VOO极低的费率加上先锋投资者‘买入并持有’的心态，是一个难以击败的组合，尤其是在过去15年里，标普500指数的表现几乎超过了其他所有资产类别。”VOO的成功也得益于先锋集团独特的运营模式。作为唯一获得美国证券交易委员会（SEC）许可运营“ETF作为份额类别”模式的资管公司，先锋的ETF和共同基金可以作为整体基金的不同类别运作，这使得投资者可以轻松转换基金份额。除VOO与SPY外，贝莱德的iShares核心标普500 ETF（交易代码：IVV）同样不容忽视。IVV规模已达6100亿美元，费率与VOO持平（0.03%），2024年吸引870亿美元流入。TMX VettaFi研究主管托德·罗森布鲁斯（Todd Rosenbluth）预测：“IVV可能很快超越SPY，贝莱德或通过更激进的定价策略争夺市场份额。”被动投资时代崛起VOO超越SPY不仅是ETF市场的竞争结果，更是被动投资时代崛起的象征。近年来，越来越多的投资者开始转向被动投资，尤其是转向指数基金。这一趋势的背后有多重原因。首先是低费率吸引个人投资者。晨星北美被动策略研究总监布莱恩·阿莫尔（Bryan Armour）指出，VOO的成功反映了ETF在个人投资者中的日益普及。与SPY更受机构投资者青睐不同，VOO凭借其低费率和简便性，吸引了大量个人投资者。这种投资者结构的变化，也推动了被动投资工具的普及。陈放指出，被动投资的低成本优势在长期投资中表现得尤为明显。与主动管理型基金相比，指数基金的管理费用极低，这使得投资者能够保留更多的投资收益。先锋集团的创始人约翰·博格尔（John Bogle）曾指出，低成本是投资成功的关键因素之一，而VOO的成功正是这一理念的生动体现。其次，标普500指数作为全球最具代表性的股票指数之一，其长期表现优于大多数主动管理型基金。标普500指数涵盖了美国市场500家大型上市公司，覆盖了科技（32%）、医疗（13%）、金融（11%）等11个行业，兼具广度与深度，能够较好地反映美国整体经济的表现。陈放指出，在过去15年中，标普500指数的表现几乎超过了其他所有资产类别。这种“市场平均回报”的优势，使得投资者更愿意选择跟踪标普500的ETF，而不是承担高风险的主动管理型基金。此外，被动投资的普及也反映了投资者心态的变化。随着市场波动加剧，投资者越来越倾向于稳健的投资策略。排排网财富研究员卜益力告诉《国际金融报》记者，近几年，许多主动管理型基金难以持续跑赢市场指数，尤其是在成熟市场，投资者更倾向于选择能稳定跟踪市场表现的被动投资工具。此外，指数基金的持仓和策略透明度高，投资者能清楚了解资金投向，降低了信息不对称的风险。最后，随着养老金和退休基金等长期资本的增加，被动指数基金是这些长期资本入市的重要渠道，将推动被动指数基金规模进一步扩张。中国被动投资前景广阔近年来，中国资本市场在被动投资领域取得了显著进展，2024年更是成为被动投资发展的关键一年。截至2024年底，被动权益类指数基金规模达到3.96万亿元，而主动权益类基金规模为3.44万亿元。这一变化标志着中国资本市场正式进入被动投资时代。其中，ETF作为被动投资的重要工具，规模增长尤为显著。政策层面的大力支持是推动被动投资发展的重要因素。2024年，个人养老金制度的全面铺开，将指数基金纳入投资范围，为被动投资提供了长期稳定的资金来源。此外，中证A500指数基金的推出，成为资本市场的一大亮点。自2024年9月23日发布以来，挂钩该指数的被动基金规模已超2000亿元。这一创新产品的成功，不仅丰富了投资者的选择，也为市场带来了新的增量资金。此外， 投资者对被动投资的接受度正在快速提升。陈放表示，一方面，主动基金近年来的表现不尽如人意，整体投资表现跑不赢被动基金已成常态。另一方面，ETF的低费率、高透明度和交易便利性，使其成为投资者的首选工具。数据显示，2024年，股票型ETF规模增长超过1.7万亿元，总规模达到2.9万亿元。“这种趋势在低利率环境下尤为明显，投资者更倾向于通过被动投资获取稳定的市场收益。”陈放说。不过，卜益力认为，中国市场被动投资也面临一些挑战。其一，A股市场波动性较大，可能削弱被动投资的吸引力。被动投资策略通常依赖于长期持有和市场平均回报，但在A股市场频繁的短期波动中，投资者可能更倾向于追求短期的避险或获利机会。其二，A股市场时常呈现出结构性行情，例如当前的科技牛市。在这种行情下，主动管理基金更容易通过精选板块或个股获得相对于指数的超额收益。主动管理型基金的灵活性使其能够根据市场变化及时调整投资组合，从而在结构性行情中捕捉更多机会。\n\n\r\n            责任编辑：栎树","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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