长期国债收益率节后攀升业内：资金面趋紧引发金融街机构止盈离场活跃券切换引发套利行情

每日经济新闻2025-02-19

受节后资金面继续边际趋紧影响，10年期国债收益率自2月7日起持续回升。截至2月19日16时，10年期国债收益率徘徊在1.67%，较2月7日创下的1.564%低点回升约12个基点，昨天一度触及节后最高点1.739%。中粮期货分析师袁一品认为，近期长期国债收益率回升，一方面是资金面紧平衡对债市产生扰动；另一方面是资金风险偏好回升，也对债券价格形成阶段性回调压力。一位保险资管机构人士向记者透露，节后...

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10年期国债收益率涨幅大幅跑赢30年期需要注意的是，尽管资金面趋紧令长期国债收益率回升，但10年期国债收益率回升幅度大幅超过30年期国债。截至2月19日16时，10年期国债收益率自2月7日回升约11个基点，30年期国债收益率则仅仅回升5个基点。记者了解到，这背后，是近期10年期国债活跃券更换，造成特定的“卖老券买新券”套利行情，推动10年期国债收益率回升幅度扩大。具体而言，通常新发的10年期国债往往因为机构认购踊跃、流通盘较大与交易流动性较高，往往被金融机构视为新的10年期活跃券，由此造成大量资金涌入这些新发10年期国债，令此前10年期国债活跃券遭遇抛售而价格回落，由此出现两者收益率出现些许的差异。目前，金融市场都密切关注在10年期国债品种里，240017、240023以及今年即将发行的250004，谁将成为新的10年期国债活跃券，但这导致原先的10年期国债活跃券240011遭遇抛售。1月下旬以来，10年期国债品种240017表现持续好于240011，显示240017被部分资管机构视为新的10年期国债活跃券，正逐渐获得相应的流动性溢价（债券收益率相应较低），反之10年期国债品种240011收益率因活跃券“光环”下降而遭遇减持，相应债券收益率相对更高。截至2月19日16时，10年期国债品种240011最新收益率报在1.69%，单日上涨1.7个基点；相比而言，240017最新收益率报在1.68%，单日下跌0.75个基点。“每当10年期国债活跃券更换期间，不少银行券商自营部门与基金公司债券交易团队往往会采取卖老券、买新券的策略博取其中的价差收益。”前述保险资管机构人士告诉记者。华安证券固收团队统计，就历史而言，10年期国债成交量恢复、叠加10年期活跃券成交占比处于低位时，机构入场往往能获得较高的资本利得，比如2023年12月28日与2024年10月17日，保险等投资机构提前入场布局，成功抓住相关活跃券收益率单边下行（债券价格上涨）趋势获得不菲交易性价差回报。但是，不是每次10年期国债活跃券更换，都能带来不菲的卖老券买新券套利收益。去年8月债券调整期间，机构上述操作恰逢债券价格整体回落，就很难实现套利策略回报。华创证券分析师许洪波指出，相比以往，当前10年期国债活跃券变更行情下的新老券种利差仍有3~5BP的压缩空间，但如果本月下旬政府债券发行放量令资金面进一步趋紧，以及资金投资风险偏好提振引发资管机构提前行动减持债券应对潜在赎回压力，仍将制约当前换券行情的收益空间。前述保险资管机构人士向记者指出，10年期国债活跃券变更行情所带来的价差套利行情未必会持续很久，因为套利资金日益增加，会很快压缩相关套利策略收益，令不同10年期国债品种收益率快速趋同。短期内影响10年期国债收益率能否持续回升的一大因素，仍是资金面是否继续边际趋紧，驱动更多资管机构加大10年期国债与30年期国债的止盈离场操作力度。封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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