合康新能的痛苦重塑：美的最难打赢的一场战役！

市场资讯01-09

来源：市值风云　　从抢夺阳光电源的逆变器、储能市场开始。　　一般巨头控股的公司由于管理效率提高之后，企业盈利普遍好转，股价也得到可观的上涨。　　比如，TCL集团2021年5月控股奥马电器（已更名TCL智家）之后，如今股价翻倍快创新高；格力电器2021年11月控股盾安环境之后，股价一度最高涨幅3倍。　　（截至2024年底，市值风云APP）　　2020年4月，美的集团开始控股合康新能（...

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EPC 环节（设计、采购、施工），电站并网后及时交付，不再持有电站。\n　　（二）高压变频器\n　　2024年上半年，从两家子公司的财务看出，合康新能高压和低压的业务都是亏损的。\n\n　　（高低压公司业绩，2024年半年报）\n　　这块业务依然没什么起色。\n　　应该说，美的并购合康新能，最核心的还是看中了它的变频器，特别是高压变频器。\n\n　　（变频器的分类）\n　　合康新能的变频器市占率，位于行业第一。\n\n　　（数据来源：信达证券）\n　　合康的高压变频器产品，主要覆盖了电力、冶金、矿业、水泥等行业。\n\n　　（合康新能工博会展示的变频器）\n　　变频器是能够改变电源频率和电压的电力电子设备，是工业核心驱动组件，能对电机的转速进行精确控制，可广泛应用于工业生产中的电机调速、节能、优化控制等工业领域。\n　　（三）储能：定位\n　　所以自然而然，合康的业务就延伸到储能了，但收入规模还比较少，上半年只有5800万，是收入最少的产品。\n\n　　（2024年半年报）\n　　合康新能的储能是做户用储能和光伏逆变器，这难度挑战很大，那就相当于和阳光电源竞争了。\n　　不过合康户用储能的定位还是ODM供应商，即基本上是B端客户，目标市场主要是海外。中国人住别墅的毕竟还是少数，而海外市场还有政府补贴需求。\n\n　　（2023年年报表述）\n　　其中光伏储能核心零部件光伏逆变器，也要自己生产。\n\n　　（2024年5月9日投资者交流纪要）\n　　从变频器的原理来看，合康新能做光伏逆变器不存在技术壁垒，德业股份也是这样从空调变频器拓展到光伏和储能的逆变器的。\n　　（四）第三季度环比有所进步\n　　2024年前三季度，营业收入同比增长213%，收入进一步提速，其中：\n\n（1）光伏EPC业务收入22.57亿，同比增长7倍，毛利率提升16.3百分点；\n（2）户用储能业务收入1.13亿，同比增长161.47%，毛利率提升1.8个百分点；\n（3）高压变频器业务收入4.33亿，同比增长4.63%，毛利率提升11.8个百分点。\n\n　　技术投入，期待厚积爆发\n　　美的战略很清楚了，想通过合康新能打造的是，以高压变频器为核心，拓展到下游的节能/新能源领域，比如储能、光伏逆变器、光伏EPC。\n　　户用储能及光伏逆变器研产业务方面，公司已构建逆变器、电池包、EMS、BMS等垂直一体化研产能力，对产业链核心环节的全面覆盖，能实现自研自产。\n\n　　（2024年中报）\n　　2022年、2023年、2024年Q3，研发投入分别为0.85亿、1.47亿、2.3亿，研发投入持续加大。\n　　本质上，合康新能还是想打造强大的制造能力，研发和生产基地为：\n\n（1）北京的公司总部作为高压变频器、户用储能及光伏逆变器的产业基地；\n（2）苏州的户用储能及光伏逆变器、变频器研发基地；\n（3）安徽合肥，是光伏EPC运营总部；\n（4）安徽省安庆基地的建设进展顺利，生产户用储能、光伏逆变器及变频器。\n\n\n　　（2024年6月12日投资者交流记录）\n　　美的入主合康新能，给其带来的管理、研发、制造、供应链、全球销售各方面能力的提升，相当于全面塑造合康了。\n　　但不知道什么原因，美的的定增迟迟没有完成，风云君认为资金的缺乏在一定程度上拖累了合康开拓业务的进度，毕竟储能/逆变器的研发和光伏EPC项目都需要大量资金。\n　　其实美的给合康的定位的市场空间挺大的，但这四年以来合康新能的业务基本没太多实质性增长：\n\n（1）光伏EPC收入虽然暴增，但是那最多属于工程业务，赚点辛苦钱，毛利率和净利率很低；\n（2）核心还是要自产的产品销售才行，但储能这块收入规模还没起色，而高压变频器上半年又是负增长，第四季度低压变频器又不知道什么原因被卖了；\n（3）即使储能业务有起色，也是定位出口的ODM，毛利率也不会太高，不过一旦打开海外市场，这块收入很可能会快速上量。\n\n　　三季报财报开始有一些好转的曙光，2024年底安庆基地也投产了，看看2025年储能业务能不能有所作为，也带动起变频器的自装量。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：杨红卜","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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