金吾财讯 | 国证国际发研指，纽曼思(02530)是一家营养品销售公司，主要产品为“纽曼思藻油DHA”，主要针对孕产妇、婴幼儿客群。其他产品包括益生菌、维生素、多维营养素、藻钙、奶粉等产品。2022、2023全年和2024年前六个月，公司的收入分别为人民币3.7亿、4.3亿和1.5亿人民币，同比增长8.8%、16.1%和-23.9%;净利润分别为0.87亿、1.59亿、0.45亿人民币，同比增长-26.8%、82%、-41%。24年由于宏观环境较弱，公司的业绩出现下滑。
该行指，2023年中国营养品市场规模为2601亿，过去五年年化增速为10%。母婴营养品市场占比约39%，规模为1017亿，过去五年增速10.8%。藻油DHA市场是其中的一个细分赛道，2023年市场规模为140亿，过去五年增速15%，增速较高。而公司的产品为国内品牌（进口原材料）这一类。母婴藻油DHA行业参与者有100多家，竞争较为激烈，公司市占率为20.5%，排名第一。前五大玩家市占率为62%。在藻油DHA行业中，公司的市占率为4.7%，排名第一，具有品牌知名度，前五大市占率18.4%。整体来看，竞争格局还是比较分散。
该行表示，此次上市没有基石投资人。独家保荐人为财通国际。公司此次IPO发行价为0.8-1.09港元，发行后总市值约为8-10.9亿港元（不包括超额配售）。考虑到24年出现了比较明显的下滑，该行按照同样的下滑幅度估算全年净利润，并就此计算的IPOPE倍数为8.5-11.6x，估值较为合理。近期港股市场打新热情较为高涨，综合考虑该行给予IPO专用评级“5.6”。
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