【券商聚焦】开源证券维持小鹏汽车(09868)“买入”评级 改款及新车发布有望驱动2025年销量高增

金吾财讯 | 开源证券发研报指，科技创新是小鹏汽车(09868)最鲜明的底色，历经起落造车及卖车综合能力显着提升，2025Q1淡季亦具备相比同业更丰富事件催化；M03、P7+有望于2025Q2前后重回新增订单回升趋势，配合改款及新车发布有望驱动2025年销量高速成长，平台化降本车型、出口放量或驱动盈利拐点。该行表示，小鹏2025年预计发布4款新车(含1款增程)及多个改款、出口交付占比或稳定在15%，有望驱动2025年交付曲线逐季向上。P7+后新车及重要改款车型稳态毛利目标达到双位数，同时更高毛利率的出口业务稳步放量，驱动2025年底前实现单季盈亏平衡目标。P7+后新车型及重要改款Max版本全部采用AI鹰眼智驾方案，2025Q4预计实现当前硬件下L3智驾体验。公司以智能汽车作为基础，广泛布局AI芯片、大模型，机器人，飞行汽车，未来有望形成协同。该行维持预计2024-2026年营业收入分别为410.3/955.6/1220.6亿元。基于平台化技术降本驱动毛利提升，维持预计2024-2026年Non-GAAP净利润-53.8/-22.3/3.4亿元，对应调整后EPS为-2.8/-1.2/0.2元，当前股价48.60港元对应2024-2026年2.1/0.9/0.7倍PS，维持“买入”评级。