人民币衍生品：境内美元/人民币长端掉期创逾四个月新低，中美负利差再扩大

路透北京12月19日 - 本周经过税期后中国银行间市场资金面向宽，境内美元流动性则保持均衡，美元/人民币短端掉期CNY0N=CFXS回到-5.5点附近交投；周四美指飙升加剧人民币即期汇价贬压，离岸人民币流动性再度明显收紧，离岸CNH短端掉期CNHTN=已上行至10点上方。

交易员称，美联储政策立场鹰派，而中国10年期国债收益率近期快速下行，中美负利差压力连续增大，长端掉期CNY1Y=CFXS承压跌破-2,500点关口创逾四个月新低，短期可能仍有下跌空间。

“国内宽松预期打的挺满了，国债收益率下得很快，感觉长端能到-2,700，再下可能就不合理了，”一外资行交易员称。

另一中资行交易员表示，短期长端还会往下走，但空间不好说。

华泰证券报告认为，美联储2025年将放缓降息节奏，特朗普政策或是影响美联储降息路径的主要因素。考虑到近期美国增长动能维持韧性，若特朗普政策导致通胀回升时点更早或幅度更大，不排除2025年降息幅度不到两次的可能性。

国泰君安宏观团队指出，预计美联储2025年降息两次主要集中在上半年，1月份暂停降息，隔次降息的可能性较大；美债利率先下后上，年中低点3.8%左右，下半年重回4.0%以上。

美联储周三宣布下调利率，但暗示将放慢进一步下调借贷成本的步伐，主席鲍威尔表示，进一步降息取决于在降低顽固的高通胀方面取得的进一步进展。

新的“位图”显示，美联储决策者们现在预计，到2025年底，他们将只降息两次，每次25个基点。这比他们截至9月预测的降息幅度要少50个基点。

美联储声明发表后，美国利率期货显示，美联储下月维持利率稳定的可能性为94%。

北京时间14:51，境内美元/人民币隔夜期掉期CNYON=CFXA报-5.7点，一周期掉期CNYSW=CFXA报-38.88点，一个月期CNY1M=CFXA报-175.9点，一年期CNY1Y=CFXA报-2,497点，上周五收盘四个期限掉期点分别收在-14.6点、-39.1点、-176点和-2,393点。

离岸CNH一年期掉期点CNH1Y=最新报-1,388/-1,355点，对应远汇CNH1YOR=报7.172/7.1774元，两地一年期掉期点价差为-1,126点。

根据利率平价模型，多数情况下美元/人民币掉期点与中美利差正相关，即当中美利差扩大时，美元/人民币掉期点相应上涨，反之亦然；其中一年期掉期走势是美元/人民币掉期市场的重要标杆。（完）

(发稿 韩笑; 审校 林高丽)

((Xiao.Han@thomsonreuters.com; 86-10-56692098;))