【晨观方正】宇通客车深度/ 顺周期人服板块筑底回升，AI赋能开启智能化新纪元 20241220

方正证券研究12-20 08:31

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文姬宇通客车深度中国客车行业民营典范，具备长期投资价值的白马龙头：宇通客车是中国客车行业的民营标杆，历经六十余年自我革新，其企业文化与品牌底蕴深厚。公司持续专注研发创新，前瞻性布局新能源与国际市场，积极把握全球公共出行的低碳化发展机遇。公司历来重视股东回报，致力于建立长期稳定的分红机制，自上市以来已累计现金分红238亿元，分红率达75%，展现出强长期投资价值属性。出海开启新一轮成长周期，新能源成长空间广阔：中国客车年化需求超40万辆，其中大中客车占三成以上。大中客出口占比接近四成，已成需求主力来源之一。海外需求约25万辆，发达地区稳定，发展中地区持续扩容，新能源带来结构性增长机遇。过去中国在海外市场份额约10%，新能源份额超40%。近年来随着新能源需求激增，中国整体海外市占份额提升至14%，未来有望持续增长，释放出口潜力。新能源客车出口均价为传统燃油车的近三倍，预计出口有望延续量价齐升趋势。市场份额保持绝对领先，四重优势构筑深厚护城河：公司在市场份额上显著领先，国内座位客车份额超过50%，出口超过20%，新能源出口份额不断提升，欧洲贡献有效增量。我们认为，公司竞争优势主要来自于：1）销售团队规模领先，海外渠道加速扩张；2）研发投入高，布局全细分市场，品牌不断升级；3）固定资产加速折旧，费用拐点渐至，全产业链布局，叠加地处河南，人力与运输成本具备显著优势；4）过往多次股权激励，员工与公司利益紧密绑定，高比例分红有望持续。年末催化临近，成长逻辑清晰，高股息提升配置吸引力：短期看，国内以旧换新政策促进新能源公交需求释放，新能源出口订单持续旺盛，预计年末出口表现较好，四季度新能源占比有望显著提升。中长期看，国内结构优化与高端化持续推进，海外新能源成长空间广阔。作为全球领先的新能源客车企业，公司有望充分享受行业红利。在盈利增加与资本开支低位背景下，高比例分红预计持续，当前股息率超8.0%，为稀缺的红利标的。盈利预测：2024-2026年公司有望实现营收339.4、395.8、440.4亿元，归母净利润34.3、41.9、47.7亿元，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。相关研报：《宇通客车(600066)：优质价值白马龙头，引领新能源出海征程》2024.12.18社服 | 李珍妮顺周期人服板块筑底回升，AI赋能开启智能化新纪元人力资源服务行业具有强顺周期属性，企业招聘需求是经济复苏的先行指标。期待政策落地及宏观经济形势好转后，招聘需求拐点出现。人服龙头经营已边际改善，估值筑底回升：1）科锐国际：短期看，国内业务已走出低谷，重回增长通道；海外业务还在调整中，未来随海外通胀压力降低，叠加公司进一步调整降本增效，有望逐步恢复。中长期看，看好科技赋能对公司内部的提质增效，以及形成可输出产品后，对各个业务的协同与交叉效应的强化；此外，国内大客户的国外布局与海外公司的本地扩张亦可带来人力资源的增量需求。2）北京人力：短期看，公司外包业务增长稳健，未来渗透率有望继续提升，同时与华为签订的全球化协议，有望打造出海业务的新增长点，全年看业绩承诺完成确定性较高；中长期看，公司有望推进激励计划，绑定核心员工利益、调动积极性；有望外延收购产业上下游企业进一步拓展市场，打开成长空间。AI赋能对于人力资源服务商，对内可提质增效，对外可输出服务产品、强化综合服务能力，应用进度核心取决于AI技术的发展。降本增效是企业选择与人力资源服务商合作的重要原因之一，而AI技术赋能可进一步降低成本。从企业端态度来看，目前其对于AI+人力处于乐观态度，但从当前实际应用情况来看，AI在人力资源行业的应用更多在员工关系、薪酬福利这两个事务性工作相对集中的模块可提供协助，在培训与发展、招聘与配置、绩效管理等方面仍需要较大工作量，暂时对于人力资源规划能力还有待开发。多家上市人服企业已自研出大模型，在招聘、面试等环节已实现AI技术应用。上市人服企业在AI应用领域均已有成果，如【科锐国际】发布了面向技能与招聘的行业级预训练语言模型CRE并进一步启动匹配系统，目前已经在获客、人才寻访和内部协同合作等场景中全部应用；【北京人力】推出国内区域就业环境AI监测平台，可实现就业岗位智能分析与推荐；【外服控股】已搭建起一站式智能解决方案，包括全流程智能薪酬、智能客服、智能健康；【BOSS直聘】研发自有模型南北阁，前面应用于简历筛选、匹配、面试预约等环节；【同道猎聘】推出AI面试产品多面Doris，可实现自适应提问、AI自动深度提问等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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