妙可蓝多的收缩“御寒”

信风TradeWind12-20 20:46

阵痛拖延了前进作者：刘艺晨编辑：松壑乳品企业的产能收缩还在上演。12月18日，妙可蓝多（600882.SH）宣布终止了与现代牧业的一项产能投资合作。这项合作始于两年前。2022年12月，妙可蓝多与现代牧业（1117.HK）宣布拟共同出资设立“好多牛牧业科技发展有限公司”，注册资本5.1亿元。其中，妙可蓝多拟认缴出资2.04亿元，持有合资公司40%股权。该合资企业曾计划对低碳环保生态牧场的建设或收购...

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2020 年达到高点后开始放缓。2020-2022年，全国奶酪零售端销售额分别为32.38亿元、41.92亿元、43.37亿元，增速分别为29.5%、3.5%、3.5%。过去数年，市场容量增长跟不上竞争对手增加的速度，一触即发的价格战也对妙可蓝多的业绩产生影响。马上赢对线下零售渠道的监控数据显示，今年三季度，奶酪类目新品SKU数量占整体SKU比例接近30%，上新速度在乳品中一骑绝尘的同时，整体销售额、销售均价却同比去年下跌了15.23%、9.87%。2023年，妙可蓝多营收、净利双降，分别同比下滑16.16%、53.9%；2024年前三季度，营收达35.94亿元，同比减少9.4%；不过0.85亿元的归母净利润，却较上年同期实现了大幅扭亏。刨除并表蒙牛奶酪的因素外，这或许是妙可蓝多去年以来收缩和控费的结果。2024年上半年，妙可蓝多广告促销费用同比下降24.1%至2.55亿元，仓储费用同比下降27.3%至1433万元。经销商和员工数量也在减少。2023年，妙可蓝多的在职员工由2022年底的3034人缩减至2556人，减员478人；经销商数量由5218家降至5036家，减少182家。截至2024年6月30日，妙可蓝多经销商数量仅4790家，半年时间里再度砍掉246家。儿童奶酪棒给行业带来的增长红利或已接近尾声，妙可蓝多开始寻找能带来增量的新方向。今年7月，妙可蓝多CEO柴琇在第五届中国奶酪产业发展研讨会上表态，中国奶酪市场空间扩容存在三个方向：一是构建“喝奶”与“吃奶”并行的发展新格局；二是主食、辅食与休闲食品并行的消费新场景；三是To C与To B并行的渠道新特色。妙可蓝多今年10月在回答投资者互动平台提问时表示，公司在奶酪收入上，C端占比约60%，B端占比约40%。面向成人奶酪消费市场，2024年，妙可蓝多推出了花酪棒、手撕奶酪、鳕鱼奶酪、一口奶酪等新品，并选中流量明星王一博作为代言人。在B端奶酪市场的布局方面，据妙可蓝多2024年半年报披露，公司在全国范围内拥有400余家经销商，面向西餐、烘焙、茶饮咖啡、工业和中餐五大渠道。睿农咨询创始人侯军伟告诉信风（ID：TradeWind01），由于当前国内奶价处于相对低位，国产奶酪相比进口产品具备相对成本优势，“但考虑到国内外奶酪供应链成熟度的差距，这种优势难以一直持续”。2024年上半年，妙可蓝多餐饮工业系列营业收入同比上升13.77%，即食营养系列和家庭餐桌系列收入同比下降6.17%、1.23%。但来自B端餐饮客户的收入占比提升后，总体毛利水平有所下降。2024年上半年妙可蓝多整体毛利率为34.47%，相比2021年末下滑近4个百分点，其中奶酪毛利率从48.51%降至39.39%。02“靠不住”蒙牛？开支收缩的B面，妙可蓝多未必能等到来自蒙牛的下一次“输血”。2024年，蒙牛管理层更替，卢敏放辞任蒙牛乳业总裁。任期内，卢敏放任期通过外延并购建立起蒙牛庞大的业绩版图，其中包括对“奶酪第一股”妙可蓝多的收购。2020年以来，蒙牛通过多次资本运作入主妙可蓝多。截至三季报公告时，蒙牛对妙可蓝多的持股比例达36.63%。截至12月20日收盘，妙可蓝多股价报20.81元，另据天风证券分析师吴文德测算，蒙牛对妙可蓝多的持股成本在30元以上。这意味着蒙牛的该笔投资亏损幅度或超30%。今年8月的中期业绩会上，蒙牛新任总裁高飞提出要“严格控制各项资本支出，持续提升自有现金流，提高分红的能力”。目前来看，蒙牛各业务板块面临不同的挑战。2024年上半年液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪板块收入分别下滑12.92%、21.77%、13.67%、6.29%。原奶过剩的问题目前仍困扰行业。今年，多家乳企都对外提到了要纾解上下游关系，优化市场调控政策、化解供需矛盾。乳制品行业分析师宋亮认为，本轮行业的库存清理已经持续了大半年的时间，头部企业主动控制发货节奏，一边收奶、一边喷粉储存，“每吨喷粉预计会对企业形成2-3万元的资金占用”。这些因素显著影响了企业近期的业绩表现。2024年上半年，蒙牛乳业营收、净利双降；经营业务产生的净现金流量同比下降44.4%。民生证券、招商证券等多家机构均在近期研报中预计，原奶行业有望在2025年达到供给平衡。“目前，液奶的渠道库存情况有所缓解，价盘在逐步恢复。但消费的恢复还需要一定的时间。”宋亮表示：“由于去年两节期间销售不佳，商家今年的备货非常谨慎。”蒙牛自身的日常经营开支也在缩减。2024年上半年，蒙牛“产品和品牌宣传及行销费用”同比下降12.1%；行政费用同比下降11.1%。截至2024年上半年，蒙牛员工从去年底的46064人减少至43000人，减少3064人。对于蒙牛来说，妙可蓝多凭借其在奶酪领域的先发优势，补齐蒙牛在该领域的拼图，但其自身陷入增长困境，尚未形成蒙牛液奶外的重要业务支柱。今年7月，妙可蓝多完成了对蒙牛奶酪资产的注入。截至第三季度末，妙可蓝多经销商数量为7648家，较比上一季度并表蒙牛奶酪前增加了2858家。针对双方合并后的协同发展，妙可蓝多在三季度业绩会上透露：公司与蒙牛奶酪各自To C的经销商，已实现相互代理妙可产品与蒙牛奶酪产品；To B端的经销商，正在规划协同。原材料采购方面，除通过以量换价实现成本优势外，还将借助蒙牛集团的海外资源发挥协同作用。不过蒙牛奶酪此前也处亏损状态。公告显示，2023年和2024年一季度，蒙牛奶酪净亏损分别为337.4万元、295.2万元。伴随着缩产、控费等动作，背负蒙牛希望的妙可蓝多，能否继续在增长乏力的奶酪市场触底回暖，正待观望。推荐阅读","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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