《中国债市综述》一年国债收益率暴挫创2003年来新低，强预期压制监管担忧

路透上海12月20日 - 中国债市周五收益率跌势再起，明年政策强预期之下多头持续发威，央行约谈机构引发的监管担忧亦暂时淡化。资金持续转松后短券强势更盛，一年国债收益率暴挫17个基点（bp）至0.85%，创2003年4月来新低，10年国债收益率追平周初创下的纪录低点。

市场人士指出，当下市场乐观的货币政策预期仍远胜于对明年经济复苏的预期，在这一一局面未扭转前，债券强势仍难阻。但考虑到近期收益率的降幅，的确已在相当大程度上透支了明年的政策空间，后续市场颠簸料将明显增多。

“再一次证明千万别听妈（央行）的，也不怪市场这么强，今年这么多次了，听了妈的话，都亏了，”一券商人士称。

在明年货币政策定调宽松后，中国债市收益率势如破竹一路走低引来监管关注。继上周部分央行分支机构调研债券投资情况后，两位消息人士周三透露，中国央行当日集中约谈部分金融机构，要求重视债券利率风险，加强债券投资稳健性。

一银行人士亦谈到，从今年的经验来看，监管对债市的影响主要是节奏上的，不会影响趋势。

浙商银行债券投资部认为，在没有重大的利空环境下，短暂的风险提示带来的调整空间和时间都相对有限。在债市不缺增量资金的情况下，主要的区别还是在收益率下行的节奏上。

该行认为，短期内来看，随着一部分止盈力量的释放，债券收益率在年末出现明显调整的压力有所减轻，但市值考核资金越临近年末行为可能越偏谨慎，利率下行再次明显加速的难度也在提升。

10年期国债240011最新成交在日低1.705%，较上日尾盘下滑3个bp；30年国债活跃券2400006最新成交在1.9575%，较上日走低3.5个bp。剩余期限为309天的国债240021最新成交在日低0.85%，较上日剧降17个bp；两年内短券收益率跌幅大多在4个bp或以上。

国债期货市场上，中国金融期货交易所两年、五年和10年国债期货主力合约均收创上市以来新高，30年主力合约大幅收涨1.14%。

不过收益率的超预期急跌亦令市场机构无所适从，一位资深银行交易人士表示，“是有点离谱，我也迷茫。”

上海一银行交易员谈到，还是期待明年政策发力后对经济的拉动效果能有所改善，“这样大家都能过得好点，债券交易员的职业生涯也能延长一些。”

华西证券最新报告认为，跨年以前，绝对收益机构的止盈诉求或偏低，债市或难出现大幅调整，10年国债短期可能在1.70%-1.75%区间震荡，交易难度明显增大，尤其当前10年国债收益率已至1.735%，剩余博弈空间相对有限。

中国央行党委周一召开会议称，要实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息；引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。

中国上周召开的政治局会议，明确在实施了14年“稳健”立场后转向“适度宽松”的货币政策；随后结束的中央经济工作会议进一步指明“加力”的具体方向，包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债和专项债等，货币政策方面提出要适时降准降息，同时保持流动性充裕。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**资金更松**

中国银行间市场周五资金面进一步宽松，存款类机构主要回购利率走低，其中七天期续降逾10个基点（bp）至1.6%关口下方。匿名点击系统（X-Repo）上，隔夜尾盘在1.3%有超千亿元人民币的巨大供给；非银类机构押信用债借入隔夜价格亦回落到1.65%-1.70%左右。

交易员表示，年末新债供给明显减少，叠加财政投放陆续增多，市场流动性局面偏暖；此外降准预期依然存在，机构跨年担忧不大。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级最新报价1.64%，且已有数百亿元的需求；同期限二级最新成交亦在1.635%-1.64%附近，较上日略降。

“今天更松了，年底没什么（新债）缴款了，扰动因素不多，”北京一券商交易员说。

上海一银行交易员亦指出，本周地方债发行较少，流动性整体逐步宽松，而且年底还有财政投放陆续增多，资金供给问题不大。

“非银出隔夜价格都在1.65%左右了，跨年14天的在2.0%-2.1%左右，不过跨的还不多，有降准预期在，大家觉得价格还会再便宜，不着急跨，”他称。

为保持银行体系流动性充裕，中国央行周五以固定利率、数量招标方式开展了1,016亿元人民币七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。该操作规模较上日稍增，据此计算，本周公开市场全口径净回笼3,102亿元；单日则净回笼1,035亿元，终结此前连三日净投放。

本周地方债发行已结束，规模合计为357.7686亿元，较上周大减逾九成。

中国央行最近一次降准是在9月末。央行行长潘功胜在10月18日表示，预计年底前视市场流动性情况，将择机进一步降准0.25-0.5个百分点。（完）

(发稿 边竞；审校 吴云凌)

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