海外研究｜美债务叙事驱动黄金仍需美财政进一步扩张

中信证券研究08:25

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！文｜贾天楚崔嵘李翀2025年黄金表现宏观面应重点关注财政和通胀的表现，交易面应关注央行购金和地缘冲突。站在中长期叙事背景下，我们认为2025年美国“稳财政”的风格并不一定能够驱动黄金价格进一步上行，仍需关注财政扩张规模。全年来看，黄金行情尚未结束，料将呈现高位震荡...

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李翀2025年黄金表现宏观面应重点关注财政和通胀的表现，交易面应关注央行购金和地缘冲突。站在中长期叙事背景下，我们认为2025年美国“稳财政”的风格并不一定能够驱动黄金价格进一步上行，仍需关注财政扩张规模。全年来看，黄金行情尚未结束，料将呈现高位震荡...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2024-12-19/doc-inczxzya0300415.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"159934","symbol_name":"黄金ETF","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2024-12-19/doc-inczxzya0300415.shtml","article_id":"2492225162","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"sina_fut","url":"https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2024-12-19/doc-inczxzya0300415.shtml","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}.art_tit_h1{#titleStyle#}a{#lv2TextColor#}.art_time, .art_cite{#sourceStyle#;} .art_cite{margin-left: 3px;}","selectors":".module-article, article","filters":"header, .voice2, .tags, #norm_qrcode_link_auto, .unfold-box, 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李翀2025年黄金表现宏观面应重点关注财政和通胀的表现，交易面应关注央行购金和地缘冲突。站在中长期叙事背景下，我们认为2025年美国“稳财政”的风格并不一定能够驱动黄金价格进一步上行，仍需关注财政扩张规模。全年来看，黄金行情尚未结束，料将呈现高位震荡的行情，全年中枢或仍位于2800美元/盎司左右。2025年二季度，受限于美元偏强因素影响黄金价格或存在压力，下半年应重点关注美国通胀与增长节奏错配问题对黄金价格的驱动。中长期在美国债务叙事和“去美元化”趋势的带动下，黄金中长期仍存在较大的配置机会。▍美国债务视角：2025年或难驱动黄金价格站上新台阶。中长期来看美国债务问题是影响黄金价格走势的新叙事。我们从以下几个视角深度探讨：美国债务增长：2025年债务上行程度不足以驱动黄金价格上涨。2008年以来若美国债务同比增速超过GDP增速5%，黄金价格大概率能实现同比正增长。2025年美国“稳财政”的风格不一定能驱动黄金价格进一步上行，若债务同比增速超过9%对黄金价格产生驱动作用的概率更大。美国财政部发债：财政驱动黄金价格上涨需要当前的发债规模进一步增长。美国财政部发债规模与黄金价格走势亦具有显著的正相关性，2008年后，若美国财政部月度发债规模同比增速超过25%，黄金价格大概率能实现同比正增长。当前美国财政表现驱动黄金价格需要进一步增加规模。债务上限问题：未来两年美国达成债务上限的难度较小。美国债务上限抬升多数会带动黄金价格上涨。我们认为2025年1月1日美国或难爆发较大的债务上限问题，统一政府情形下未来两年债务上限抬升或难出现较大矛盾冲突事件。▍黄金观点：行情尚未结束，料呈现高位震荡的行情，全年中枢或仍位于2800美元/盎司左右。我们认为2025年影响黄金价格最主要的宏观因素为通胀与财政，交易面应关注央行购金和地缘政治：第一，美联储降息节奏相对稳定，美元美债整体高位震荡，并非趋势性影响走势的核心因素。美国经济“软着陆”或难通过带动避险情绪进一步推升黄金价格表现，且2025年二季度受限于美元偏强因素影响或存在压力。第二，明年宏观面应重点关注财政、通胀与增长的节奏错配问题。综合增长与通胀判断，我们预计明年下半年通胀上行的速度（时点）快（早）于经济回稳的现象，需持续关注财政和通胀的变化对商品的带动作用。第三，交易面上仍然需要关注地缘和央行购金的带动作用。2024年10月以来央行购金规模略有增加，不过较上半年的增幅略有回落。明年需持续观察购金进程；此外，俄乌与伊以冲突在结束前需要关注短时烈度上升对黄金价格的影响。▍风险因素：美联储降息超预期；美与非美地区经济基本面差超预期；全球经济及金融危机发生概率超预期；地缘政治走势超预期。本文节选自中信证券研究部已于2024年12月18日发布的《资产价格跨历史周期比较系列专题之十五—美债务叙事驱动黄金仍需美财政进一步扩张》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。重要声明：本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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