专题：海天味业港股IPO：“A+H”某全球化 出口占比低于调味品同行
来源：港股研究社
今年，海天味业业绩开始恢复增长。
近日，据智通财经消息，有知情人士独家披露，海天味业已正式委托中金公司、高盛及摩根士丹利三大国际投行，携手操刀其即将在香港市场的第二上市计划，预计融资规模将高达15亿美元（折合约117亿港元），最早有望于明年1月向香港交易所递交初步的招股说明书。
若此消息得以证实，海天味业的此次赴港上市将成为本年度仅次于美的集团的第二大首次公开募股（IPO）。
此前，海天曾发布公告表示，为进一步推动全球化策略，提升国际品牌形象及综合竞争力，公司拟发行H股并申请于香港联交所主机板挂牌上市。公司表示，将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市。
而海天味业在经历了长达三年的股价重挫，跌幅达到70%之后，也有部分原因受此消息提振迎来了新转机。
往期财报显示，2021年至2023年，公司实现营收约250.04亿元、256.1亿元、245.6亿元，同比变动分别为9.71%、2.42%、-4.1%；归母净利润约为66.71亿元、61.98亿元、56.26亿元，同比变动分别为4.18%、-7.09%、-9.21%。可以看出海天味业前几年营收一直处于下滑态势。
今年，海天味业业绩开始恢复增长。最新财报显示，2024年前三季度，海天味业实现收入204亿元，同比增长9.38%；归母净利润为48.15亿元，同比增长11.23%。这是公司净利润过去两年连续下滑后的首次回正，一定程度上扭转了市场对公司发展拐点的悲观预期。
按产品分项，酱油仍是海天味业的主力。2024年前三季度，酱油的收入为103.38亿元，同比增长7.40%；调味酱收入为20.34亿元，同比增长9.01%；蚝油的收入为34.27亿元，同比增长6.38%；其他收入为31.66亿元，同比增长19.88%。
可以看出，酱油作为海天味业的核心业务，顶住了业绩下滑的压力，显示出一定的稳健性。其中，其他收入同比增长近20%，意味着海天正在拓展的其他业务线，也表现出积极的增长趋势，有望成为海天味业持续增长的重要动力。
按渠道来看，2024年前三季度，线下渠道的营收为180.23亿元，同比增长8.22%；线上渠道的营收9.42亿元，同比增长34.53%。线上渠道营收快速增长，表明海天味业目前正在积极布局线上渠道，为自己增强面对市场变化的应对能力。
截至2024年第三季度末，海天味业持有货币资金185.39亿元，存在短期借款2.93亿元，资金储备良好。
由此可见，海天味业在过去五年中，尽管面临成本上升和市场波动的挑战，但它积极寻求破局之道，实现了业绩的逆势增长，整体表现稳定。
在市场推广方面，海天味业建立全渠道营销网络，线上线下打好配合。
据财报数据显示：2024年上半年，海天的销售费用显著增长21.66%，这一增长主要归因于人工、广告及市场推广成本的增加。据悉，海天赞助《撒贝宁科普课堂》、《吐槽大会》等多个热门综艺，还通过“海天厨房”等品牌形象推出的“一道酱油菜”栏目，不仅向消费者展示了产品的多样用法，更在无形中传递了品牌形象。
除此之外，海天味业还借助新媒体渠道，利用微博、微信、抖音、快手等平台开展线上互动营销，这种线上布局和数字化营销工具的运用，极大地提升了用户的触达能力，放大了品牌声量，为海天的业绩增长提供了新的动力。线上铺天盖地的宣传，线下积极稳健的扩张，让海天味业知名度得到大幅提升，从而形成了线上线下渠道融合的良性循环。
在业务方面，海天积极拓展多条业务线，积极增加业绩增长点。根据2024年度中期财务报告，海天非传统主营产品类别（涵盖醋类、料酒及新开发的饮料等）实现了营业收入21.46亿元，同比增长率高达22.31%。这一增速远超传统产品类别，彰显了海天在多元化布局上的强劲动力和市场敏锐度。
特别是在饮料业务板块的跨界探索上，海天味业展现出了非凡的创新力。海天精心推出的“海天纯”系列纯净水、柠檬茶饮料和谷物坚果混合饮品等新品，不仅丰富了产品线，也满足了消费者对健康饮品的日益增长需求。
面对日趋激烈的国内竞争，海天也将目光投向了海外。
据了解，2023年末，海天味业在印度尼西亚设立了海外公司PT Haday Food Indonesia，并在当地建厂，组建了营销团队，先后开发了雅加达、万隆、泗水、三宝垄和巴厘岛等分销网络，同时还与当地的餐厅合作，正式踏出了进军海外市场的步伐。
然而，国内市场酱油市场从增量转为存量，还是给还海天味业的持续发展带来了不小挑战。
从销量的角度来看，根据国家统计局的统计，2021年中国酱油的总销量达到了761.2万吨，与2018年的561.6万吨相比，增长了超过35%。然而，如果将时间线进一步拉长，我们会发现2021年的销量与2001年的980.1万吨相比还有较大差距，实际上与2013年的销量几乎持平。
作为日常生活的必需品，酱油的市场渗透率在国内可能已经达到了饱和状态，即100%。随着人们越来越注重健康饮食，酱油作为一种口味较重的调味品，其需求量呈现下降趋势。根据目前的饮食习惯，预计酱油等调味品的总消费量会继续下降。同时，粮油企业和众多调味品企业都在实施多元化战略，涉足酱油市场，这无疑增加了海天味业在市场中的难度。
因此，中国酱油市场在销量上的增长空间有限，未来可能会面临更加激烈的内部竞争。
在国际市场上，海天味业的前景同样充满未知。根据QYResearch的数据，2023年全球酱油市场规模约为127亿美元，其中中国市场占据了88.68%的份额，是全球最大的消费市场。紧随其后的是北美和日本市场，分别占据了4.08%和2.81%的份额。
在全球酱油市场的竞争格局中，海天味业位居第一，其次是日本的龟甲万、李锦记、千禾味业、Yamasa、欣合、中炬高新、加加、珠江桥、味事达等品牌。2022年，全球前十的酱油厂商共占据了大约46%的市场份额。虽然还有大部分未开发市场，但整体市场总量对比中国来说并不能为海天提供高增长的市场空间。
面对海外市场，海天味业虽然看到了发展的机遇，但也清楚地认识到，要实现海外市场的拓展并非易事。例如，在印度尼西亚市场，海天味业必须面对当地特殊的国情，包括食品必须获得清真认证等市场差异问题。此外，海天味业并非唯一一家有意向海外市场扩张的调味品企业，竞争对手的国际化战略也为海天的海外发展带来了不确定性。
在这样的背景下，海天味业可能会考虑利用港股IPO募资的机遇，进一步筹划在海外市场建厂，以实现其全球化战略。然而，要在全球酱油市场中保持领先地位并实现可持续增长，海天味业需要克服文化差异、市场竞争和法规要求等多方面的挑战。
综上所述，尽管海天味业通过营销、业务线拓展、海外市场开发等策略实现了业绩的增长，但它仍然面临着诸多挑战。如何实现业绩的稳定和长期增长，是海天味业需要优先考虑的问题。
责任编辑：张倩
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