“黑五”最大受益者，Shopify能否重回巅峰？

美股研究社12-11

“尽管毛利率面临阻力，但 Shopify仍表现良好。”作者 | Beth Kindig编译 | 华尔街大事件Shopify ( NYSE: SHOP ) 在第三季度表现强劲后，又迎来了创纪录的节日。Shopify 的增长相当强劲，是黑色星期五整体销售额的两倍，GMV 同比增长 22%，达到创纪录的 50 亿美元。黑色星期五/网络星期一的 GMV 同比增长 24%，达到 115 亿美元，峰值销售额...

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20.7%。不包括物流（2023 年第二季度至 2024 年第二季度的可比数据），第三季度是连续第六个季度收入增长率超过 25%。管理层预计第四季度收入增长率将达到 20% 左右，得益于节日季的推动以及第三季度的增长。从最近的黑色星期五销售数据来看，Shopify 有望实现这一目标。Shopify 营收增长在连续五个季度减速后，于第三季度重新加速。Shopify 指出了第三季度收入增长和强劲的三大关键驱动因素：GMV 强劲增长订阅解决方案收入增长支付渗透率提高第三季度全球 GMV 增长 24% 至 697 亿美元，这是连续第五个季度增幅超过 20%。这得益于 Shopify 和 Shopify Plus 商家的同店销售额增长（现有店铺的有机增长）以及国际实力。Shopify Plus 专为大型企业和企业量身定制，提供独家转换和自动化功能以及较低的费用，以帮助推动这些商家的增长。此外，第三季度线下 GMV 同比增长 27%，在过去三年中增长了一倍多。第三季度 B2B GMV 同比增长超过 145%，目前已连续五个季度实现三位数增长。这表明 Shopify 拥有多元化发展能力，能够超越面向中小型零售客户的数字商店，而这些客户在2020-2022年期间推动了大部分业务。向欧洲的扩张也显示出 Shopify 有能力以更有意义的方式在全球范围内扩张的良好迹象。该公司表示，他们“对本地化、运输和合规性进行了改进，并正在加强针对欧洲的营销工作”。黑色星期五也表现强劲，是第四季度的早期指标，Shopify 在节日期间的 GMV 达到 50 亿美元，同比增长 22%，与去年的增长持平。德意志银行分析师指出，这一 GMV 使 Shopify 有望实现第四季度 928 亿美元的 GMV 预期，同比增长 23.6%，与第三季度的增长率大致持平。值得注意的是，GMV 增长 24% 落后于收入增长 26%。这并不一定是负面的；但它确实暗示客户支出可能略有放缓，如果这种脱钩持续下去，这两个比率的进一步脱钩可能意味着收入重新加速可能是短暂的。Shopify 的订阅解决方案收入是收入增长的第二大推动力，同比增长 26% 至 6.1 亿美元，占收入的 28%。增长率较第一季度的 34% 和第二季度的 27% 有所放缓，但 MRR 趋势表明，随着定价和商家增长的推动，增长率将在第四季度和 2025 年稳定在 26% 左右或略有加速。第三季度，MRR 同比增长 3 个百分点至 28%，高于第二季度的 25%，达到 1.75 亿美元。Plus 贡献了 31% 的 MRR，与上一季度持平，而 Plus、Standard 和 Point of Sale 在第三季度均实现“持续增长”。第三季度，MRR 增长率较第二季度的 25% 加快 3 个百分点至 28%，达到 1.75 亿美元。Shopify Payments 在第三季度促成了 430 亿美元的 GPV，同比增长 31%，渗透率上升至 GMV 的 62%（去年为 58%）。Shop Pay 的 GMV 也同比增长 42%，达到 170 亿美元。管理层将支付业务的强劲表现归因于以下几个因素：使用 Payments 的商家表现强劲，其中更多的是 Plus 用户，全球支付采用率更高，以及 Shop Pay 的渗透率不断提高。对于第四季度，由于假日季的动态变化，支付业务可能会在未来带来阻力。在第三季度，支付业务利润率较低，原因是 Shopify Plus 商家占比较高，这些商家是固定费率的大型企业，并且信用卡使用率高于借记卡使用率。Shopify 解释说，第四季度“由于假日季销售旺季，支付业务的收入占比更高”，因此，管理层预计由于销售量增长，“支付业务的美元损失将更高”。分析师预测，到 2025 财年，Shopify 的收入增长率将回落至 20% 左右。目前，Shopify 预计第四季度同比增长 27.2%，部分原因是网络周 GMV 同比增长 24%。这将标志着环比增长 110 个基点，比去年第四季度的 23.6% 增长 360 个基点。与 2022 年和 2023 年初相比，Shopify 的收入增长现在与 GMV 增长更加相关。例如，由于 GPV 增长、定价和商家收入增长，Shopify 报告的收入增长率比 GMV 增长高出 10 个百分点以上。到 2023 年第四季度，收入增长与 GMV 的联系变得更加紧密 - Shopify 报告该季度 GMV 增长 23.2%，收入增长 23.6%，而在 2024 年第一季度，GMV 增长 22.8%，而收入增长 23.4%。然而，第三季度显示两者之间的脱钩更大，GMV 增长 24.0%，落后于收入增长 2 个百分点以上。Q3 GMV 和收入增长脱钩现象更加明显，GMV 增长 24.0%，落后于收入增长 2 个百分点以上。这表明，如果 GMV 增长在第四季度开始达到峰值并减速，如果 Shopify 不能将 GPV 增长推至 30% 以上或利用定价等额外杠杆来维持 20% 的高收入增长率，收入增长可能很快就会随之而来。需要指出的是，分析师目前预计第四季度 GMV 增长率约为 23.6%，仍远低于预计的 27.2% 的收入增长率，尽管支付量的增加将在其中发挥作用。进入 2025 年，如果 GMV 趋向于 20%，那么收入增长的风险就会随之而来。尽管面临利润率方面的阻力，Shopify 的表现仍然非常出色，尽管第三季度毛利率有所下降，但其营业收入仍实现了三位数的增长。公司毛利率下降90 个基点，从去年的 52.6% 降至 51.7%，主要原因是 Merchant Solutions（占毛利润的 55%）的毛利率下降 130 个基点至 39.7%。管理层补充说，支付业务对 Merchant Solutions 的毛利率产生了不利影响，原因有二：它占收入的较大份额，同时由于 Plus 商户组合采用固定利率的比例较高，以及信用卡组合与借记卡相比较高，导致利润率较低。尽管毛利率面临阻力，但 Shopify 的成本优化努力正在取得成效。毛利润同比增长 24%，即 2.17 亿美元，而运营费用同比增长仅 7%，即 5600 万美元。这推动调整后的营业收入同比增长 132%，从 1.22 亿美元增至 2.83 亿美元，占收入的 13.1%。这导致调整后的净收入增长 99%，不包括股权投资影响。尽管利润率面临更多阻力，但预计第四季度这一势头将继续。根据管理层的指导，毛利率预计将环比下降 3.2%，同比下降 1.1%，而营业收入预计将环比增长 2.8%，同比增长 2.5%。Shopify 面临着几个催化剂，一个是向上游发展以吸引平台上的更多企业，另一个是人工智能和自动化功能，为商家提供日常工作流程便利。在第三季度，管理层强调，本季度是“新企业级品牌纷纷入驻 Shopify 的非凡季度”，所有垂直行业均有新品牌入驻。管理层表示，企业级品牌“是长期发展的巨大机遇”，但这一机遇才刚刚开始萌芽，第三季度仅有 16 家企业级品牌入驻。Shopify 认为，由于其平台灵活性和速度，它为企业提供了价值主张。为了证明这一点，管理层解释说：“最近，一位商家在不到三分钟的时间内将 44,000 多个 SKU 引入 Shopify，而这项任务过去需要花费数小时甚至数天的时间。数据迁移麻烦的显著减少意义重大，因为它消除了商家迁移到 Shopify 的主要摩擦点。”未来几个季度迁移更多企业品牌可以为 GMV 和 GPV 带来顺风，为平台带来更多销售和支付交易。数据迁移点与 Shopify 的另一个催化剂密切相关，即人工智能和自动化功能。Shopify 正在致力于改善商家自动化，从数据迁移到库存管理等等。Shopify Flow 是 Shopify 的低代码工作流自动化应用程序，可帮助商家构建自定义自动化，现已通过 API 中的 304 个新操作进行了改进。Shopify Inbox 现在正在利用人工智能帮助商家快速响应客户查询，而 Shopify Tax 中则添加了新的税务申报和增值税自动化功能。该公司还在实施人工智能，为客户提供更高水平的个性化服务，进而为商家带来更高的价值。总裁 Harley Finkelstein 解释说，Shopify 认为“搜索和人工智能相结合，使商店搜索更加相关，更加个性化”，并且：“在某些情况下，我们所做的改变已经导致买家通过我们的新主页信息流进行推荐的会话增加了 18%。”为此，Shopify 宣布米哈伊尔·帕拉金 (Mikhail Parakhin) 最近加入公司担任首席技术官，此前，他在微软工作了十多年，帮助推出了 Copilot，并领导了 Yandex 的搜索和人工智能创新。Shopify 表示，帕拉金“在人工智能和搜索技术领域拥有丰富的经验”，“他加入我们仅两个多月，就已为我们的产品提升做出了重大贡献。”尽管毛利率面临阻力，但 Shopify仍表现良好，因为审慎的成本优化工作带来了显著的运营杠杆。第三季度尽管毛利率下降了近 1 个百分点，但营业收入仍实现了三位数增长，证明了这一点。虽然这种动态以及强劲的增长预计将持续到下个季度，但理想情况下，我希望 GMV 能够与收入增长保持同步，直到 2025 年。分析师似乎同意明年的共识，即明年的增长率将达到 21.2%。虽然短期催化剂是黑色星期五的强劲表现，这可能会导致假期表现强劲（我们会看到），但中期催化剂在于全球扩张、企业组合的增加，以及更加注重人工智能和自动化功能，以帮助商家提高生产力并推动更多销售。社长文章首发港股掘金","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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