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上证报中国证券网讯（记者 徐蔚）12月8日下午，长江证券总裁刘元瑞在南通科技金融与产业创新对接会暨第六届上证最佳分析师评选颁奖仪式发表题为《行不由径长短相形》的主旨演讲。他首先解释了题目主旨，认为业务的发展唯有坚持正确的方向，短期的波动都是相对的，长期短期之间转化的发生往往水到渠成，关键在于坚持走正确的道路。
“我们大多数时候倾向于高估周期中短期的影响，从而忽视长期的力量。” 刘元瑞表示，立足长期，大趋势是中国的资本市场一定会持续稳步发展，因为硬科技的突破与新质生产力的蓬勃，均离不开资本市场的支持。在陪伴优质企业做大做强的过程中，资本市场的每一位参与者都有分享增长红利的机会。落脚到券商，任何一个业务环节都将离不开研究的支持，如何充分发挥研究价值是值得全行业共同探索与思考的命题。
他表示，资源向龙头企业集中是行业发展的普遍现象，证券行业亦是如此，上市券商营收的集中度非常高。而在券商的各项业务中，归属经纪收入的研究业务则呈现出相对差异的份额起落：2020年以来，分仓佣金排名前5的券商研究所市占率先降后升，而6-10名和11-20名的市占率出现下滑，其佣金市占被后续发力的新锐券商逐渐蚕食。
刘元瑞认为，近期集中度呈现波动的原因一方面是受到周期影响，另一方面则源于研究业务的竞争性。“研究业务是所有券商主营业务中最分散、竞争最激烈的领域。证券公司大多数业务前20的集中度均在80%以上，但前20名的分仓佣金市占率只有60%左右。”
“高度竞争也使得业务更容易出现‘过度内卷’的现象。”刘元瑞表示，面对日益激烈的竞争，券商研究所采取的应对之道总结来看有两个主要方向：要么坚持加大投入参与竞争，但成本上行压制了利润贡献；要么选择收缩战线，放弃全产业链覆盖，转型内部支持。但与之对应的是，外部影响力必然受到制约。
尽管目前证券行业的分析师人数已经突破5000大关，但刘元瑞认为研究力量其实是相对不足的。他表示，A股上市公司数量与美国接近，若将港股上市的国内公司计算在内，数量已然超过美股上市公司。与此同时，中国的资管机构数量亦是美国的数倍。然而对比之下，美国的分析师数量是中国的1.6倍，卖方研究机构家数是中国的2.2倍，机构佣金则是中国的3.1倍。而研究力量的不足，一定程度上也可能与市场定价的结构性问题相互交织。
“拉长来看，市场指数的年线与基金的净值均呈现出趋势向上，但投资者的获得感却不足。”刘元瑞表示：“核心在于A股的波动性偏高。与美股集中于大市值龙头公司的交易结构不同，A股交易多集中于300亿元市值以下的公司，与之对应的是收益率波动加剧。而在研究力量充足的情况下，企业的估值定价会更为充分。”刘元瑞强调，面对这种结构性失衡的情况，更需要卖方研究群体与代表价值理念的机构投资者积极发声，凝聚市场共识，让市场能够逐步行稳致远。
最后，刘元瑞特别感谢了各个主流媒体推出的评选。“市场竞争始终是经济运行中提升效率的最佳手段，于研究而言，参与评选是保障研究水平的非唯一但必要途径。随着中国证券市场的日趋成熟，分析师的角色与研究价值的变现将愈发受到重视，也希望在社会各界的期许下，分析师队伍能凭专业持续提升研究价值。”
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