《分析》美股涨势难挡，投资者乐意暂时维持现状

路透纽约12月9日 - 美国股市的强劲上涨势头在年底前几乎没有放缓的迹象，尽管估值上升和过度投机的迹象加剧了人们对股市可能早该回调的担忧。

周五标普 500 指数今年第 57 次创下收盘纪录，2024年迄今上涨近 28%，受美国经济强劲、降息预期以及当选总统特朗普承诺减税和放松管制引发的兴奋情绪推动。

此次反弹的一个特点便是动能强劲。标普 500 指数已连续 13 个月未偏离历史高点 10% 或以上，是近三年来最长记录。美国银行全球研究(BoFA Global Research)数据显示，从历史上看，平均每年会出现一次 10% 或以上的回调。

"动能是推动市场发展的因素，"Interactive Brokers 首席策略师Steve Sosnick表示。"目前的市场就像是一列货运列车，没有人真正想挡住它的路。"

从历史上看，押注处于强劲上升趋势的市场会面临风险：根据路透对伦敦证券交易所集团$(LSEG.UK)$数据的分析，自 1928 年以来，标普 500 指数连续两年录得 20% 或以上年度涨幅的情况有五次，并且每次都在三个月后上涨，平均涨幅为 6.3%。该指数去年上涨了24.2%。

不过，就连一些狂热的多头也开始质疑股市是否需要稍事喘息。

美国银行的Michael Hartnett周五指出，标普 500 指数的市净率为 5.3 倍，超过了 2000 年 3 月的峰值，并警告称，2025 年第一季度存在“超调”的风险。他还指出，大盘出现了“泡沫”的迹象，包括比特币在选举后的反弹，上周比特币首次突破 10 万美元。

该行将标普 500 指数明年的目标设定为 6,666 点，比当前水平高出 9% 以上。

Yardeni Research 创始人 Ed Yardeni 列举了多项指标，表明市场情绪偏向看涨，其中包括 11 月份消费者信心指数。该指数显示，有 56.4% 的消费者预计未来 12 个月股市将上涨，达到创纪录的水平。

Yardeni写道：“就目前而言，可能有太多斗志昂扬的多头了”，并补充称，短期回调可能是投资者逢低买入的机会。

加拿大皇家银行美国股票研究主管Lori Calvasina 11 月底表示，她越来越担心，投资者拥挤的仓位和过高的估值使标普 500 指数容易出现 5% 至 10% 的回调。

该指数目前的预期市盈率为 22.6 倍，而历史平均水平为 15.77 倍。

图：标普500指数预期市盈率

目前，几乎没有迹象表明这些担忧正在波及更广泛的市场。以衡量投资者对冲市场波动需求的Cboe波动率指数(VIX).VIX为例，该指标在 8 月份剧烈但短暂的市场震荡中创下四年来的新高，但周五跌至近五个月低点 12.75。

VIX 指数的历史表明，市场平静可能会持续一段时间。一旦该指数像 11 月底那样收于 14 以下，平均需要 136 个交易日才能攀升至（对应中等水平市场波动的） 20 以上。

股市历年 12 月份的强劲表现可能也增强了投资者信心。

根据 LPL Financial 的分析，标普 500 指数 12 月份的平均涨幅约 1.6%，历年12月中上涨的时间占74%，这一比例为各月份中最高。

图：波动率具有粘性

当然，市场在某个时候出现逆转是不可避免的。一个潜在的触发因素可能是特朗普威胁对加拿大、墨西哥和中国等美国贸易伙伴征收高额关税所引发的波动。策略师警告称，全面的贸易战可能会抵消减税和放松管制等政策的积极影响。

但许多投资者都乐意暂时维持现状。(完)

(编审 王灿)

((can.wang@thomsonreuters.com))