金吾财讯 | 海通证券发研报指，首钢资源(00639)主要从事焦煤开采以及原焦煤及精焦煤生产和销售，地处优质焦煤矿核心产区。公司成立于1985年，2009年，香港首控开展资本运作收购了福山国际能源集团有限公司，并于2011年更名为首钢资源。2021年股东进一步溢价收购、彰显发展信心。公司控股股东和实际控制人为首钢集团(截至2024年中报合计持股33.3%)，同时也是公司的战略客户，致力于成为中国主要的一体化焦煤生产商之一。该行表示，公司三座矿井兴无煤矿、金家庄矿、寨崖底煤矿(产能各175万吨/年)均位于国内优质焦煤矿核心产区山西柳林县，出产的焦煤由于其稀缺性及高经济价值，被誉为“熊猫煤”。公司近五年原煤和精煤产量稳步提升，24年兴无煤矿上下组煤接替将完成联合试运转，产量有望稳中有升。公司生产精煤的良好品质构筑优质大客户基础，近三年最大客户首钢集团及其控股公司占比均在40%以上(2023年为43%)，有利于维持高售价。公司成本管控成果显着，从以原煤计的吨煤成本来看，2023年公司实现吨煤成本419元/吨，同比-16%。该行认为，公司作为首钢集团旗下优质硬焦煤生产商，产品品质和股东资源优势显着，焦煤主业有望维持高盈利。该行预计24-26年公司归母净利润为16.7/17.7/18.2亿港元，对应EPS为0.33/0.35/0.36港元，参考煤炭板块可比公司，给予2024年10~12倍PE，对应合理价值区间3.27~3.93港元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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