深度 | 友阿股份跨界半导体，被收购标的尚阳通曾冲刺IPO

12月10日晚，友阿股份（002277）披露收购预案，拟通过发行股份及支付现金的方式购买尚阳通100%的股份。交易预案显示，尚阳通主要从事高性能半导体功率器件的研发、设计与销售，产品涵盖超级结MOSFET、IGBT及功率模块、SiC功率器件等。

值得一提的是，友阿股份曾于2023年10月筹划控制权变更，控股股东友阿控股与微创英特签署《承债式收购框架协议书》，拟将其所持的上市公司27.50%股权转让给微创英特或其指定人，并由微创英特在长沙成立的子公司承接友阿控股14亿元的对外债务本金。

交易完成后，友阿股份控股股东将变更为微创英特。更为重要的是，微创英特拟将储能、光伏、新能源、大数据、充电桩等相关业务的资产注入上市公司，友阿股份将转型为新能源企业，对此，二级市场也给出了积极的正向反馈。不过，2024年2月，友阿股份却发布公告宣布终止上述协议。

从数据来看，友阿股份此次跨界半导体更具有挑战性，尚阳通曾在2023年5月申请在科创板上市，但在2024年7月，保荐机构申万宏源证券向交易所申请撤销，尚阳通IPO宣告终止。

通过梳理历史信息，《财中社》发现尚阳通IPO折戟的背后存在诸多问题，其中，经销商问题最为关键。

根据尚阳通IPO时期回复函，其主要销售模式为经销商模式，经销商为公司贡献了主要销售收入。2022年，前5大客户中4家为经销商，合计销售收入为4.08亿元，占当期营业收入的比重为55.41%。2023年上半年，公司客户结构与2022年大体相同，前5大客户中4家为经销商，合计销售收入为2.61亿元，占当期营业收入的比重为66.60%。从数据来看，尚阳通业绩明显依赖经销商。

更为重要的是，《财中社》发现，尚阳通股东青鼠投资的合伙人也与经销商有着千丝万缕的联系。数据显示，青鼠投资持有尚阳通2.18%的股份，而尚阳通实际控制人蒋容正是青鼠投资的执行事务合伙人。

另外，根据尚阳通回复函，青鼠投资主要合伙人包括刘燃、黄琦、张敏、钭献月等人。需要指出的是，刘燃配偶持有尚阳通经销商深圳一诺通51%的股权，并担任执行董事兼总经理；黄琦持有经销商英能达股东鹏源电子6.21%的股份，并担任副总经理；张敏配偶及父亲持有经销商上海颉生100%股权；钭献月的女婿担任经销商威建国际产品经理。

在友阿股份披露的最新交易预案中，暂未给出尚阳通最新的客户信息，针对此前存在的经销商问题，需要给予高度关注。

（文章来源：财中社）

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