市场期待什么样的政策？

格隆汇12-08

摘要港股市场在11月中旬大幅回撤后连续两周企稳反弹，恒指再度逼近两万点关口。近期的修复并非单纯由于重要会议前的日历效应所致，更多是在交易政策改善预期。因此，政策对后续市场如何选择方向至关重要。那么，市场期待什么样的政策？当前问题的根源是信用收缩。解决这一问题，需要压降实际融资成本、提振投资回报预期。市场的预期也集中在这两个方面，尽管方向确定，但规模是否可观更为重要。一方面，投资者预期央行或进一步...

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配置层面，在整体震荡格局假设下，我们建议重点关注三类行业：一是行业自身供给和政策环境充分出清的板块，如果还有边际需求改善效果会更好，互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子。二是政策支持方向，如以旧换新下的家电、汽车，以及自主科技领域的计算机、半导体等产业趋势；三是稳定回报，如国企高分红。具体来看，支撑我们上述观点的主要逻辑和本周需要关注的变化主要包括：1) 央行宣布2025年1月起修订M1统计口径，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。修订后，M1将在目前流通货币M0和单位活期存款的基础上，将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入统计范围。市场对M1统计口径调整已有预期。统计口径调整后，M1同比降幅将有所收窄，由于居民活期存款相对稳定，M1同比增速的波动也将平滑，但M1同比增速的回升仍待企业盈利改善和财政支出力度加大。2) 11月美国ISM制造业PMI仍处于收缩区间，ISM非制造业PMI不及预期。11月美国制造业PMI为48.4，较上月提升1.9ppt，好于预期，但仍处于收缩区间。分项看新订单指数明显上升，达到50以上，回到扩张区域，生产指数和从业人员指数也有回升。11月美国非制造业PMI为52.1，不及预期的55.5，扩张速度较慢，商业活动、新订单、就业和供应商交付指数均较为疲弱。3) 美国11月非农数据好于预期，但失业率走高、劳动参与率小幅下降。美国11月非农新增22.7万，工资增速同比增长4%，环比增长0.4%，均好于预期。但失业率从10月的4.15%升至4.25%，劳动参与率小幅下降至62.5%。10月非农数据受极端天气影响较低，本月改善以恢复正常。市场更多交易失业率走高而不是非农上行。数据公布后，美债利率小幅走低至4.17%，12月美联储降息预期上升至90%以上。12月降息仍是大概率事件，美联储降息还有3-4次空间，对应终点3.5-3.75%，长端美债中枢在3.8-4%。4）海外主动资金继续流出中国市场，被动资金转为流入，南向资金流入放缓。EPFR数据显示，截至12月4日，海外主动型基金流出海外中资股市场收窄至2.5亿美元（vs. 此前一周流出5.8亿美元），已连续8周流出。海外被动型基金在连续5周流出后转为流入4.6亿美元（vs. 此前一周流出5.5亿美元）。与此同时，南向资金流入较此前一周基本持平，从此前流入283.3亿港元小幅放缓至流入244.3亿港元。图表：海外主动外资继续流出，被动外资转为流入资料来源：EPFR，Wind，中金公司研究部重点关注事件12月中央经济工作会议以及政治局会议、12月9日中国CPI和PPI、12月10日中国进出口、12月11日中国金融数据、12月11日美国CPI。本文摘自中金公司2024年12月8日已经发布的《市场期待什么样的政策？》分析员 刘刚 CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867联系人 王牧遥 SAC 执业证书编号：S0080123060036分析员 张巍瀚 SAC 执业证书编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497分析员 吴薇 SAC 执业证书编号：S0080524070001","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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