金山云：95亿背后的小米情结

阿尔法工场12-06

作者|Joshua来源|丫丫港股圈导语：云计算行业内卷严重，金山云靠小米翻身了。雷军是金山云的董事长，但除了在2014年给企业出过“All in Cloud”的战略指导后，就撒手不管快十年，小米的发展分走雷军太多精力。被抛弃的庶子也不受二级市场待见，股价一路下跌，最严重的时候，较发行价跌幅超84%，包括雷军在内的一众投资者损失惨重。但在金山云沦为多年仙股后，近日又突然以在港股和美股各一根大阳柱的...

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看来欠我们的钱有希望了
12-06
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这是做空的人发的么？

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50%，其他厂商响应号召纷纷跟进，金山云不得已也开启价格战，部分产品降价幅度也超过50%。但实际效果并不理想。相比其他大型厂商，金山云显然在资金和经营规模上处于明显劣势，长期亏损、盈利能力不足，以低价换增量并不现实。醒悟后的金山云又希望通过降本增效缓解业绩压力，把销售及营销费用同比减少了1亿元，研发费用同比减少了1.9亿元。但这反而弄巧成拙，对产品研发创新投入的减少让产品也失去差异化竞争力。本想主动降价稳定的客户，结果低价无法延续，产品又缺乏创新反而让金山云行业云服务的优质客户数量从2021年的382家持续下滑到2023年底的285家。在众多大型云服务厂商夹击以及自身财力和产品力都不足的情况下，市场份额不断向头部厂商靠拢，金山云的生存空间被进一步压缩。今年3月，阿里云又宣布史上最大规模降价，但这次金山不敢再跟，而是选择重新投靠小米等大客户，回到自己的舒适圈。但随着小米重回第一大客户，金山云似乎又回到了沦为大客户附庸缺乏外部增长的原点。对于投资者来说，期待的估值故事也从在广褒外部市场自主造血的高速增长，缩小至在内部交易猥琐发育下的扭亏为盈。投资价值变小先看盈利能力。前期，金山云营业收入主要来自IaaS，该业务本质上是重资产的基础资源租赁，其占比越高营收能力越低。为改善营收能力，金山云开始转型，逐渐扩大PaaS业务的同时削减对IaaS的投入。PaaS是云服务中比较体现技术价值的部分，公司也在该业务上注入相应的AI功能以提高产品附加值，并主动缩减低利润的IaaS。一增一减，企业毛利率得到逐步改善。来源：智能超参数","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[{"id":378735807783232,"gmtCreate":1733490235756,"gmtModify":1733490238795,"author":{"id":"4108886265253620","authorId":"4108886265253620","name":"看来欠我们的钱有希望了","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4108886265253620","authorIdStr":"4108886265253620"},"htmlText":"这是做空的人发的么？","listText":"这是做空的人发的么？","text":"这是做空的人发的么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/378735807783232","repostId":2489410003,"repostType":2,"repost":{"id":"2489410003","kind":"news","pubTimestamp":1733439600,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2489410003?lang=&edition=full","pubTime":"2024-12-06 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tg-height=\"178\"></p><p><strong>自身价值不大</strong></p><p>与小米及金山生态的亲密关系是金山云的差异化竞争优势。但在激烈的云服务市场，金山云独立面向市场竞争的实力其实非常有限。</p><p>从收入来看，公司收入主要分为公有云和行业云两部分，其中公有云是第一大业务，在该业务中又分为云计算、云存储、云分发三项，其中云分发是最大的一项。云分发需要依靠CDN来快速加载，又因为CDN几乎没有技术屏障，所以往往需要大量铺设来保证用户浏览速度。</p><p>但大量铺设需要人力物力以及巨额资金支持，运营成本十分高昂。这种模式下，必然得具备规模效应，只有规模足够大，才能形成成本优势。</p><p>由于前期投入过大，导致金山云营业成本在过去三年里占营收的比重均在94%以上，压制企业久久无法实现盈利。本想着靠原始积累熬出头，结果还没有实现规模效应，半路杀出来打价格战的阿里云更使企业亏损加剧。</p><p>2023年4月，阿里云宣布核心产品价格全线下调 15% 至 50%，其他厂商响应号召纷纷跟进，金山云不得已也开启价格战，部分产品降价幅度也超过50%。</p><p>但实际效果并不理想。相比其他大型厂商，金山云显然在资金和经营规模上处于明显劣势，长期亏损、盈利能力不足，以低价换增量并不现实。</p><p>醒悟后的金山云又希望通过降本增效缓解业绩压力，把销售及营销费用同比减少了1亿元，研发费用同比减少了1.9亿元。但这反而弄巧成拙，对产品研发创新投入的减少让产品也失去差异化竞争力。</p><p>本想主动降价稳定的客户，结果低价无法延续，产品又缺乏创新反而让金山云行业云服务的优质客户数量从2021年的382家持续下滑到2023年底的285家。</p><p>在众多大型云服务厂商夹击以及自身财力和产品力都不足的情况下，市场份额不断向头部厂商靠拢，金山云的生存空间被进一步压缩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee2aa1e485f8b2e69903918ee54a2c53\" tg-width=\"700\" tg-height=\"523\"></p><p>今年3月，阿里云又宣布史上最大规模降价，但这次金山不敢再跟，而是选择重新投靠小米等大客户，回到自己的舒适圈。但随着小米重回第一大客户，金山云似乎又回到了沦为大客户附庸缺乏外部增长的原点。</p><p>对于投资者来说，期待的估值故事也从在广褒外部市场自主造血的高速增长，缩小至在内部交易猥琐发育下的扭亏为盈。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54634564aff3ba4cf7a94efd83aa3fe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"178\"></p><p><strong>投资价值变小</strong></p><p>先看盈利能力。</p><p>前期，金山云营业收入主要来自IaaS，该业务本质上是重资产的基础资源租赁，其占比越高营收能力越低。</p><p>为改善营收能力，金山云开始转型，逐渐扩大PaaS业务的同时削减对IaaS的投入。</p><p>PaaS是云服务中比较体现技术价值的部分，公司也在该业务上注入相应的AI功能以提高产品附加值，并主动缩减低利润的IaaS。一增一减，企业毛利率得到逐步改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29ebd408bd9030bdc41206d76839c789\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"792\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc71468733010fc134840a001c632c35\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\"></p><p>来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>超参数</p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20241206071433a1d785cb&s=b><strong>阿尔法工场</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者|Joshua来源|丫丫港股圈导语：云计算行业内卷严重，金山云靠小米翻身了。雷军是金山云的董事长，但除了在2014年给企业出过“All in Cloud”的战略指导后，就撒手不管快十年，小米的发展分走雷军太多精力。被抛弃的庶子也不受二级市场待见，股价一路下跌，最严重的时候，较发行价跌幅超84%，包括雷军在内的一众投资者损失惨重。但在金山云沦为多年仙股后，近日又突然以在港股和美股各一根大阳柱的...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20241206071433a1d785cb&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"81810":"小米集团-WR","LU0499858438.USD":"NINETY ONE GSF ASIA PACIFIC EQUITY OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","BK1575":"同股不同权","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","LU0359202008.SGD":"Blackrock China Fund A2 SGD-H","LU1813983027.USD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (USD) INC","BK1531":"手游股","LU0314109678.HKD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (HKD) 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之上，可以提升网速、提高网站稳定性的分布式服务器网络系统。作为国内CDN服务的主要供应商，金山云吃到疫情红利，业绩大幅提升。借此机会，也逐渐摆脱大客户依赖，脱离雷军系的庇护，寻求独立增长。2019年至2022年，公司前五大客户的收入比重从65.7%降至50.6%。最大客户的收入比重从30.9%降至19.8%。期间，来自小米和金山软件的收入占比一度降至约10%。但想吃红利的不止金山云一家，互联网大厂也纷纷开始all in cloud。相比腾讯、阿里和华为，财力和实力都无法与之抗衡还失去雷军系庇护的金山云，在疫情还没结束前，收入就急速缩水。市场地位一路从前三，跌到第五，直到现在被归类到“其他”。就在企业沦落为边缘人物时白衣骑士再度现身，小米时隔五年重回金山云第一大客户。今年上半年，来自小米及金山集团收入超 7 亿元，占金山云总收入比例的 19.2%。仅小米一家就占了其中的 15%。随着汽车业务的增长，金山云独立云服务商的差异化定位对小米的发展极其重要的。为寻求第二增长曲线，小米自己造了车；为提供体验感更佳的生态系统，小米自己开发了大模型。但这也意味着想要定位品牌差异化，小米就需要尽量避免使用有自己大模型的阿里云和腾讯云，也没办法使用接入赛力斯自动驾驶的华为云。此外，随着小米人车家全生态系统实时交互成为常态，对大模型的生成能力提出更高要求，对云计算的要求也相应提高。是自己人又有算力资源的金山云也就重新得到重视。今年Q3，金山云总收入为18.9亿元，同比增长16%，其中，来自小米及金山生态系统的收入同比大幅增长36%，是最主要的增长来源。不难看出，金山云业绩能实现高增长，几乎全靠小米这帮兄弟公司关照。被抛弃近十年的金山云重新被重视，对于雷军而言这都是为了小米，金山云对小米目前的发展不可或缺。但对小米的价值再次放大并不意味对投资者也是如此，在云服务行业，金山云仍然是个落后者。自身价值不大与小米及金山生态的亲密关系是金山云的差异化竞争优势。但在激烈的云服务市场，金山云独立面向市场竞争的实力其实非常有限。从收入来看，公司收入主要分为公有云和行业云两部分，其中公有云是第一大业务，在该业务中又分为云计算、云存储、云分发三项，其中云分发是最大的一项。云分发需要依靠CDN来快速加载，又因为CDN几乎没有技术屏障，所以往往需要大量铺设来保证用户浏览速度。但大量铺设需要人力物力以及巨额资金支持，运营成本十分高昂。这种模式下，必然得具备规模效应，只有规模足够大，才能形成成本优势。由于前期投入过大，导致金山云营业成本在过去三年里占营收的比重均在94%以上，压制企业久久无法实现盈利。本想着靠原始积累熬出头，结果还没有实现规模效应，半路杀出来打价格战的阿里云更使企业亏损加剧。2023年4月，阿里云宣布核心产品价格全线下调 15% 至 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