智通财经APP获悉，施罗德投资发文称，根据一系列广泛使用的估值指标，并与长期(15年)中位数进行比较，美国股市的估值显得极为高企，而全球其他市场也不算便宜。即使是英国和日本这些传统上被认为不受欢迎的市场，也无法说是“价廉物美”的选择。短期内，有三个关键领域存在不确定性：特朗普政府的影响、人工智能的发展和中国当局的政策支持。但全球许多股票市场的估值普遍便宜，新兴市场货币也是如此。许多风险已被计价，而其他压力或不确定的市场环境可能会在未来数月提供入市的机会。
2024年上半年，美国股市的总回报有一半以上来自六只股票—Meta、Google母公司Alphabet、微软(Microsoft)、英伟达(Nvidia)、亚马逊(Amazon)、苹果(Apple)，即所谓的“Mega-Tech”科技业巨头企业股票。不出所料，这六家公司均与当前炙手可热的人工智能(AI)主题密切相关。自ChatGPT于2022年11月推出以来，作为AI支援芯片组的领先生产商，英伟达(Nvidia)的股价飙升超过600%。这一惊人的升幅不仅源于市场对AI的热情，受到该公司的强劲收入和盈利增长的进一步带动。这些因素将美国股市的集中度推向了历史新高。
整体而言，这些公司以及整个科技行业的前景依然乐观。虽然这些科技巨头在商业模式上并非完全一致，但它们有一个共同特征：具备强大的竞争优势，使它们在各自的行业中占据领导地位，并保持卓越的增长、盈利能力和回报水平。
除非有重大监管干预来打破这些“特许经营权”，否则这些科技巨头很可能继续是利润丰厚的企业和环球投资组合中的核心资产。
然而，这个群体目前面临的一个愈发明显的挑战是对AI科技的巨额投资。人工智能基础建设的三大供应商—微软、Alphabet旗下的Google和亚马逊，被称为“超大规模企业”，正在为AI的“军备竞赛”投入巨额资金，而投资的力度似乎没有放缓的迹象。
部分原因是，这些企业拥有稳健的资产负债表和强劲的现金流，财务上完全有能力承担这些投资。然而，市场对这些投资是否能有效转化为股东回报仍存有疑问。
施罗德指，在人工智能(AI)主导的科技周期中，科技公司的估值较高，而且由于它们还在研究如何从AI相关投资获利，投入的可持续性存在不确定性。鉴于AI技术的潜力，以及任何“超大规模企业”(即美国大型AI基础建设供应商)都不愿意落后于同行，该行认为这种情况在短期内将会持续。
科技行业板块的其他领域依然疲软，并处于较长的下行周期中。到2025年，可能会看到在低基数的基础上有所改善，在某些情况下，这受惠于产品周期的改善。
股票估值昂贵，但高估值或能短暂持续
股票估值并不便宜，尤其是在美国。持续的股票牛市带来一个不可忽视的后果：股票变得愈来愈昂贵。在这种背景下，股市很容易受到某种形式的负面催化剂影响，例如因地缘政治冲突升级而引发的外部冲击。
然而，从现实来看，短期内这些高估值可能仍然获得一定程度的支撑。从宏观经济层面来看，环球通胀仍然处于下降轨道，为各国央行启动相对同步的减息周期提供空间。从微观层面来看，美国经济的韧性以及其他发达国家和发展中国家的逐步稳定，为2025年的销售额和盈利增长提供了潜在空间。根据施罗德投资策略研究部(截至2024年11月)，未来两年环球主要市场盈利预测增长稳健，平均每年达8-12%。假如股票市场估值不进一步下调，即使回报不算惊人，也仍是相对合理的。
对投资者而言，若目前市场资讯仍是相当乐观的情况下，特朗普连任美国总统一事很可能会是中期内一个不确定的投资市场因素。特朗普的“美国优先”政策，代表着“去全球化”的趋势、联盟转弱和更多的不确定性。而显然市场市场不喜欢不确定性。
特朗普2.0：关税和税收
特朗普带来的关税风险，包括广泛征收关税(针对所有进口到美国的货品)，如果按照竞选言论迅速实施关税，部分影响将通过新兴市场货币贬值来抵消，但可能会对美国通胀产生重大影响，这将严重影响低收入家庭，而他们正是特朗普主要的支持者。因此，该行预计特朗普会以比竞选言论所暗示要温和的方式实行关税措施。
公司减税：特朗普很可能通过将企业税从目前的21%降至15%以维持利润。这无疑会对股市产生正面的影响。
移民政策：如果他继续实施驱逐多达1,000万名无证移民(其中80%的人已在美国生活了10年以上)的计划，对国内生产总值(GDP)的影响可能会很大，尤其是在边境各州。而实现目标的成本也很高。
能源政策：其竞选口号“DrillBabyDrill”概括了特朗普团队对能源的看法。这一切都是为了降低消费者的汽油成本，因此特朗普将鼓励美国石油行业提前推进生产计划并促进增长。这对环球经济和脱碳进程不利，从表面上看，也不利于可再生能源产业的发展。值得一提的是，全球其他地区似乎正在推进减碳和净零排放的计划，美国绿色能源公司可能会参与其中，尽管它们参与的程度可能不如预期。
在特朗普的领导下，世界显然会变得不同。他的一些政策措施将带来许多意想不到及实质的重大后果，而市场可能会因此而变得更加波动。
新兴市场股票
新兴市场(EM)股票前景因特朗普政府领导下的不确定性而受到影响。其估值(不包括印度和台湾市场)普遍偏低，但市场正面临一段不确定的时期。主要驱动因素包括关税风险、强势的美元和更高的美国收益率曲线(更高的美国债券收益率)、中国的政策实施行动、印度和科技趋势。
特朗普的胜利给新兴市场带来一段不确定的时期
预计特朗普的政策将对美国通胀构成上行压力，拉高美国收益率曲线并支撑美元。这收紧了新兴市场的金融状况，并对股市表现造成不利影响。然而，目前美元出现显著变动，对新兴市场货币造成压力，当中许多新兴市场货币看起来十分便宜。与此同时，美国债券收益率和美联储利率预期也已有显著调整，新兴市场实际利率(经通胀调整后)也偏高。
中国的政策宣布将继续牵动其经济和市场
中国在2024月9月份出现了更协调和坚定的政策支持下有明显的进展。然而，货币政策依然紧缩，财政政策的后续行动亦比市场预期较小。预计到2025年贸易周期将放缓，而中国现正面临特朗普政府的关税风险。然而，最大的“一线”城市的房地产市场显示逐步企稳的迹象。
该行相信，目前中国经济和市场有较强的政策支持。政策宣布可以带动投资市场，而部署中国仍然相对有利。
未来几个月或迎来入市印度的机会
印度股票市场估值比历来水平偏高，利润率和盈利预期攀升，加上股票供应增加，已逐渐抵消了当地强劲的资金流动。最近，在财政和货币条件收紧的情况下，名义增长(即未经通胀调整的增长)放缓，并且由于盈利预期受到挑战，股市表现疲软。这可能是一个入市机会。
2024年的季风良好，这通常会提高农村收入，同时带来一定的空间给宽松货币政策。印度在地缘政治上也是中性的，与其他新兴市场相比，当地的关税风险较低，并且拥有具有吸引力的结构性增长机会。
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