新股前瞻丨大众口腔：新三板退市再上港交所，口腔医院生意难做了？

智通财经12-04

随着口腔健康意识的增强和消费升级，口腔医疗服务行业成为资本市场的“香馍馍”，加上上市标的有限，因此在二级市场享受极高的估值溢价。但近几年来，越来越多的口腔医院在资本市场登录，使得这一领域在资本市场中不再稀缺。据智通财经APP了解，包括A股、港股和新加坡股市在内，已有多家口腔医院成功上市。例如，通策医疗(600763.SH)、皓宸医疗(002622.SZ)、瑞尔集团(06639)、时代天使(...

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2023年至2028年按复合年增长率6.0%增长。特别是，预期2028年中国民营口腔医疗服务提供商产生的总收入将达到1395亿元，即2023年至2028年的复合年增长率为6.6%。除了行业增长缓慢外，民营口腔医疗机构数量还处于增加状态。尽管由于COVID-19疫情而于2020年及2022年下降，但是中国民营口腔医疗机构数量整体上由截至2019年12月31日约8.9万家增加至截至2023年12月31日的9.5万家。受益于鼓励社会资本参与医疗服务的利好政策，根据弗若斯特沙利文的资料，预期中国民营口腔医疗机构数量将于截至2028年12月31日达到11.6万家，2023年至2028年复合年增长率4.2%。大众口腔的大本营主要为华中地区，作为中国最重要的经济发展区域之一，2023年华中地区的名义国内生产总值约为19.7万亿元，占中国名义国内生产总值的15.6%，2023年华中地区的总人口约为2.7亿人，占中国总人口的约19.0%。华中地区口腔医疗机构数目由2019年底的1.4万家增加至2023年底的1.8万家，复合年增长率为6.9%，预期截至2028年12月31日将达到2.4万家，即2023年至2028年的复合年增长率为6.0%，其中预期2023年至2028年民营口腔医疗机构数目按复合年增长率6.2%增长，截至2028年12月31日将达到2.2万家。这也意味着单店营收并不会大幅增长，增长主要来自于门店数量扩张，而门店数量扩张又需要大量资本金。而根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年华中地区产生的收入计，大众口腔在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中排名第一，市场份额约为2.6%。不难看出，市场竞争激烈，且高度分散。为了进一步提高市占率，除了新建口腔医疗机构外，大众口腔计划未来五年，以收购大多数股权的方式，收购约40家至65家口腔医疗机构。在历史上，大众口腔曾有过几次收购成功的案例。例如，2019年收购枣阳医院，此后枣阳医院的收入及毛利均录得持续增长。2021年至2023年，枣阳医院收入由700万元增长至870万元。此外，2020年，大众口腔收购了荆州大众及和健百步亭。凭借大众口腔在整合品牌、客户及牙医资源方面的经验及投入，被收购口腔医疗机构在被收购后实现了收入和盈利能力的持续增长。2021年至2023年，荆州大众及和健百步亭的收入分别按17.0%及14.2%的复合年增长率增加，期内毛利分别按74.5%及36.9%的复合年增长率增加。2024年上半年，荆州大众及和健百步亭的收入分别增长1.3%及0.9%，毛利则分别上升36.1%及9.8%。值得注意的是，2021年至2023年，大众口腔收购的枣阳医院、荆州大众及和健百步亭都获得不错的增长，但是从2024年上半年的收入来看，荆州大众及和健百步亭的收入已出现明显的增长乏力迹象，后续能否维持高增长仍是问题。不仅如此，能持续盈利的民营口腔医院收购溢价并不低，且往往伴随较大的收购困难，而对于不盈利的民营口腔医院来说，尽管收购对价便宜，但能否整合好亦是大问题。并购扩张难度大之外，新建也并非易事。口腔医疗机构与医生深度绑定，而目前中国经验丰富的牙医稀缺，扩张受限。2023年中国每百万人口拥有牙医人数仅269人，远低于同年日本及美国的841人及604人。为了吸引并留住优秀的医疗专业人员，口腔医疗服务提供商需要提供具竞争力的薪酬待遇且前景亮丽的职业晋升路径，因此口腔医疗机构的员工工资成本较高。综上所述，大众口腔作为华中地区领先的民营口腔医疗服务提供商，虽然在业绩和市场份额上取得了一定的成就，但面临着行业增长放缓、市场竞争加剧、门店扩张和人才短缺等多重挑战。在资本市场的助力下，大众口腔能否通过并购和新建机构实现持续增长，以及如何优化管理和提升服务质量以应对激烈的市场竞争，将是其未来发展的关键。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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