美团三季报业绩会Q&A：互利、下沉、协同、全球化和回购

走马投研11-30

明天（本周日）我会推出美团三季报长文点评，敬请期待。简评昨天18点51分已发出，可以移步这里查阅《美团三季报业绩简评：远超超超超超预期》。昨晚美股ADR大跌，确实指引有些争议，我不确定美股那点成交对周一港股是否有参考意义，股价短期无法预测，不过我也会在长文点评中聊聊指引，今天这篇只是业绩会上分析师和管理层的问答环节。Q1：公司在 9 月的餐饮行业大会上宣布了一系列支持行业发展的举措，旨在帮助商家...

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亿元的补贴。公司将通过现金和其他类型的补贴，帮助商家优化供应链、提升服务质量，并推出更具性价比的产品，从而帮助他们提升效率。此外，公司还会支持大规模商家探索新供应渠道和创新业务模式，并鼓励优质品牌进入低线市场。对于品牌化商家，公司还提供免费的在线运营工具和服务，协助他们进行线上运营和营销。通过这些举措，公司希望帮助商家抓住市场机遇，成为行业领跑者。对于新入驻的小微商家，公司已将免费流量支持期从 7 天延长至最多 14 天，帮助他们快速提升日常业务表现。公司的外卖业务已经进入一个相对成熟的高质量增长阶段。尽管如此，公司认为餐饮外卖作为“家庭外就餐”的重要组成部分，能够更好地满足家庭餐饮需求，并且其规模会继续扩大。作为“家庭外就餐”的重要组成部分，外卖正在成为越来越多人的生活方式选择，未来具有巨大的增长潜力。公司是中国领先的外卖平台，拥有庞大的高频用户群体。公司有能力从这一行业的增长中持续受益。随着更多年轻一代大学毕业并进入职场，公司外卖业务的用户基础预计会显著扩展。此外，公司注意到成熟用户群的消费频次和每用户平均收入（ARPU）都有良好的增长趋势。尤其是，新用户群的初始活跃度和投资回报率（ROI）高于成熟用户群，其增长速度也更快。这一动态将推动公司外卖业务的长期可持续增长。总体而言，公司相信整个服务行业和外卖行业都能实现长期持续增长，并且具有显著潜力。公司对外卖业务的持续战略增长充满信心，即便在当前的行业转型阶段。公司将与餐饮商家密切合作，将挑战转化为机遇。建立一个健康且互利的生态系统需要时间，而公司最近的举措仅仅是一个开始。展望未来，公司将进一步加大对行业的支持力度，帮助商家更好地应对复杂挑战，实现共同的可持续和健康发展。Q2：最近政府推出了多项刺激政策，公司是否已经观察到业务有所提振？展望明年，公司对核心本地商业的增长有何预期？此外，美团将如何在实现增长的同时平衡盈利？A2：关于核心本地商业的问题，是的，公司注意到从 9 月底开始，各种货币和财政刺激措施陆续出台。这些措施旨在提振消费者信心，并释放中国消费的巨大潜力。在公司的平台上，公司也观察到国庆假期期间，酒店和旅游消费有所回升，即时配送业务的平均订单金额同比降幅相比前几个月有所收窄。虽然这些政策的积极效果还需要时间才能完全显现，并进一步传导到更多的消费品类上，但公司相信，这些政策将逐步为实体经济提供更多支持，激励消费者支出，并为公司的业务带来更多增长机会。公司也在积极适应不断变化的消费趋势，以更好地满足消费者需求和商家的需要。今年以来，公司深入行业供应链，探索了新的供应形式，比如“拼好饭”、品牌化卫星店和美团闪购。通过充分利用公司的平台优势和促销活动，公司优化了内容能力，改进了针对核心产品的营销方案，并有效增强了价格竞争力。此外，公司抓住了县域经济、年轻消费者和低线市场的机会，加速了到店业务在下沉市场的渗透。因此，在下沉市场中，公司的商家基数、消费者基数和交易量都实现了显著增长。随着公司不断整合和升级“神会员”计划，公司在核心本地商业板块中实现了更多的交叉销售，提升了核心消费者的购买频率和消费品类。这些积极的举措使公司在上半年以及第三季度的业务增长具有韧性。关于明年的增长，公司将继续执行并加速这些战略，同时增强公司的品牌影响力。公司对核心本地商业的健康增长充满信心。尽管消费趋势的变化可能带来一定挑战，公司相信即时零售业务会从当前规模稳步增长。特别是美团闪购，它受益于数字化转型以及公司在供应端和需求端的持续努力。闪购的增长速度将显著快于外卖的增长速度，公司也会进一步促进外卖和闪购之间的交叉销售，提升现有用户的购买频率。对于到店业务，它仍有巨大的潜力，消费趋势也在持续演变。考虑到低线市场的线上渗透率仍有广阔空间，公司预计到店业务在未来几年将保持健康增长。同时，公司将进一步加速“神会员”计划，探索更多交叉销售的方式，并在核心本地商业板块中发掘更多的协同效应。关于增长和盈利之间的平衡，公司始终认为增长是公司的首要任务。但与此同时，公司也会关注盈利，并确保增长是高质量的增长。公司还会特别关注保持一个健康的生态系统。在当前的环境下，公司平台上的商家需要更多支持，因此公司会继续投资于公司的生态系统。一个健康的生态系统也将为公司带来更强的长期竞争壁垒。在这一过程中，公司同样会关注效率。公司的目标是实现高质量的增长，达成战略目标，并确保逐年稳步和可持续的利润增长。Q3：如何评估即时零售在在线零售领域中的渗透率？此外，美团闪购将如何推动即时零售的渗透加速？A3：近年来，即时零售极大地改变了消费者的生活方式，同时也推动了整个零售行业的变革。现在，消费者逐渐认为任何商品都可以在 30 分钟内送达，这种需求促使行业内形成了一个高效且动态的飞轮机制，并将在未来零售业中占据重要位置。从长期来看，我们预计即时零售将至少占据电商市场总规模的 10%以上。近年来，美团通过不断扩展供给，尤其是与消费者需求更紧密地结合，以及在技术和基础设施上的持续升级，提升了在供应链中的渗透力。此类举措有效促进了市场需求的规模化，尤其是在低线市场。目前，美团闪电仓已经覆盖了超过 3 万家商户，包括超过 1 万家即时零售专门便利店。更重要的是，许多大型零售商已经成为我们的合作伙伴，并在即时零售领域发挥关键作用。例如，美团闪购为这些零售商提供了高效的增长模式，不仅扩大了产品种类和质量，还提升了用户体验。我们预计，未来将会有更多的大型零售商加入，为即时零售领域注入更多活力。此外，美团最近启动了“繁星计划”，为商家和相关合作方提供全方位支持。基于这一战略，我们对即时零售的未来充满信心。预计到 2027 年，美团闪电仓的商品交易总额将超过 2,000亿元人民币，覆盖超过 10 万家商户，涵盖所有品类并进入更广泛的区域。即时零售的潜力远未被完全挖掘，许多新兴品类目前渗透率仍然较低。未来，我们计划引入更多品牌和商家，并持续加大资源投入，以推动增长。除了便利店之外，即时零售已覆盖了广泛的品类，例如电子产品与家用电器、母婴用品、日用百货、服装美容、宠物护理、鲜花、医疗器械等。在未来，美团闪购将继续向低线市场深入扩展，同时提升长尾产品类别的供给能力，为消费者带来更丰富的选择和更好的购物体验。我们相信，这些努力将进一步加速即时零售的渗透，为行业创造更大的增长机会。Q4：在到店酒旅方面，能否分享一下“神会员”在低线城市的最新进展？竞争格局有何变化？此外，随着竞争格局逐步稳定，我们对明年及长期的经营利润率有何预期？A4：在 7 月，我们将“神会员”计划扩展到多个关键品类，并在全国范围内推出全面升级版本。自此，我们在产品、商家及消费者端取得了多项进展。在到店酒旅业务中，参与“神会员”计划的商家比例已超过 50%，且使用“神会员”优惠的订单占比也持续提升。通过一体化的营销体系和服务，“神会员”显著提升了消费者对高性价比产品的认知和偏好。我们的目标是将超过 1 亿的“神会员”从外卖业务逐步引导至到店、酒店和旅游服务，目前“神会员”计划已直接为到店酒旅业务引入更多流量，同时持续提升获取新用户的效果、激活沉默用户并增加交易频次。展望未来，我们将继续扩大“神会员”覆盖的品类，并优化产品形态。同时，通过精细化和定制化的运营，持续提升商家的商业化效率。这不仅能帮助商家更高效地获取流量、提升交易量，还将进一步增强用户和商家对平台的黏性。到店业务在低线市场的数字化转型潜力巨大。今年，我们在低线市场加快了商家入驻的速度，充分利用平台的流量和在线运营工具，帮助商家快速扩张。尤其是在餐饮、休闲娱乐等领域，商家受益于深入渗透低线市场带来的红利。我们的多样化产品和服务使得本地消费者可以充分享受到线上渗透带来的折扣和便利。此外，我们在“县域旅游”领域抓住了新机遇，通过满足多样化的旅游需求，例如特色团游、定制旅游、温泉体验等，进一步丰富了服务内容。这些努力帮助到店业务在低线市场实现了更高的增长。关于竞争格局，我们主要关注业务的长期健康发展。在本地商业领域，我们与主要竞争对手在商业模式、运营策略、技术、配送模式、商家类型、商家规模以及营销效率上均有差异。我们在核心品类中保持了较强的市场份额。近年来，行业趋势变得更加理性和效率导向，商家愈发重视日常运营和 ROI。我们的高 ROI 营销工具，以及覆盖业务全周期和多场景的综合服务，能够进一步巩固我们在供给侧的优势。通过一体化的运营，我们将为商家提供更多跨业务流量和综合服务。在利润方面，我们更加关注经营利润的增长，而非单一的利润率表现。因为利润率会受到品类结构、城市层级、季节性等多种因素的影响。正如过去几个季度所体现的，我们一直能够维持健康的增长并不断改善运营效率。随着竞争格局在中长期逐步稳定，以及综合本地商业中的协同效应持续显现，我们对到店酒旅业务在运营效率提升及长期竞争力保持高度信心。Q5：请问在沙特阿拉伯的 Keeta 进展如何？除了沙特之外，扩展是否会采取渐进的步伐，还是会相对快速地扩展到其他中东城市？公司在海外投资方面有哪些计划？A5：目前，我们在沙特阿拉伯的 Keeta 项目仍处于非常早期的阶段。我们于 10 月 9 日正式在沙特首都利雅得推出了我们的服务，此前一个月，即 9 月初，我们在利雅得附近的小城市进行了试运营。总的来说，我们在沙特阿拉伯的运营时间还不到两个月，因此还处于初步阶段。迄今为止，我们取得了令人鼓舞的进展。得益于消费者和本地商家的支持，我们收到了积极的反馈。当地的配送合作伙伴也表现出色，整体而言，消费者对他们国家经济的未来持积极态度，这为我们的业务发展提供了良好的外部环境。我们相信，我们能够为当地消费者和生态系统带来价值。尽管市场上已经存在多个本地竞争者，但我们相信美团和我们的合作伙伴能够提供新的价值主张。我们的核心竞争力在于速度，因为我们不进行食品加工，而是直接接收在线订单并快速配送。基于我们在中国过去十年发展起来的运营和技术平台，我们能够高效组织配送网络，满足消费者对快速配送的需求。由于我们仍处于早期阶段，目前仅在沙特的一个主要城市运营。沙特是一个幅员辽阔、城市众多的国家，我们计划逐步覆盖更多城市。目前，利雅得的人口快速增长，接近 1000 万，这为我们的业务增长提供了广阔的空间。从长期来看，美团希望成为一家具有全球影响力的公司，将我们的产品和服务带给全球更多的消费者和商家。我们的使命是帮助人们过上更好的生活，这不仅限于中国市场。在全球扩展方面，这是我们的长期战略。我们将保持开放的态度，抓住各地区的机会。但与此同时，我们不会急于做出任何决策。我们将保持耐心，确保每一个决策都是基于充分的信息和对当地文化、生态系统及监管环境的深刻理解。尊重每一个生态系统中的各方利益是我们的重要原则。我们的目标是为更多的消费者打造一个统一的食品配送平台，使其成为人们的日常习惯，而不仅仅是特定人群的偶尔选择。我们在中国已经实现了这一目标，并相信在其他国家和市场也有潜力实现类似的成功。当然，这需要时间，我们不会急于求成，而是会稳步推进，确保每一步都走得稳健和有效。Q6：近期公司完成了 25 亿美元离岸债券的发行，并且公司现金流强劲。管理层如何看待未来每年以自由现金流或利润为基础的最佳股份回购比例？公司未来是否会在回购方面更加灵活？A6：从 9 月初至回购窗口关闭前，我们已回购了超过 6 亿美元的股份。截至目前，今年我们回购的股份约占总股本的 4.2%，这一比例超过了公司从 2021 年至 2023 年授予的股票总和，从而显著减少了公司流通股数量。正如我们此前所提到的，我们致力于通过业务增长机会和平衡的资本配置来提升长期股东回报。9 月，公司发行了 25 亿美元的离岸债券，此次募资的主要用途是偿还未来几年到期的债券和可能被提前行权的可转债，同时用于公司日常运营需求。这次发行完成后，我们的离岸现金储备得到了增强，为公司的海外扩展计划及未来的股东回报举措提供了更强的支持。展望未来，我们将持续评估资本配置策略及股东回报政策。目前，股份回购仍是主要的回报方式。我们将通过回购抵消股票稀释的影响，同时寻找机会进一步减少流通股总量。不过，我们目前无法承诺每年将以固定比例的现金用于股东回报。未来的具体回购金额和执行节奏将保持灵活，并根据业务发展需求、投资计划、离岸现金储备、债务偿还计划及股票表现等因素综合决定。新建了付费纯美股（不含在美上市中概）交流群，除美股综合群，还有加密货币群、MSTR、英伟达、特斯拉、苹果、Google、Meta、亚马逊、微软、台积电等10多个美股个股群。查看原图 106K","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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