酉立智能重度依赖境外单一客户：研发费用率弱同行，兼职研发人员不少

港湾商业观察2024-11-26

全文3444字，阅读约需10分钟，帮我划重点划重点01江苏酉立智能装备股份有限公司主要从事光伏支架核心零部件的研发、生产和销售，具有浓厚的家族控股色彩。02公司主营业务毛利率波动较大，客户集中度过高且结构单一，其中第一大客户NEXTracker贡献比例高达60%。03然而，酉立智能研发费用率弱于同行水平，专职研发人员占比偏低，可能影响公司未来的研发能力。04为此，北交所要求公司进一步说明毛利率显著...

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Mackenzie数据显示，2015年至2022年，NXT的跟踪光伏支架出货量连续8年蝉联全球第一，市场占有率约为30%。招股书显示，报告期内，公司前五大客户的销售金额分别为3.67亿元、4.11亿元和6.24亿元，占当期营收的比重分别为95.55%、94.90%和94.91%。其中，对第一大客户NXT的销售金额分别为2.87亿元、3.49亿元和4.06亿元，占营收比例依次为74.75%、80.69%和61.67%。同一时期，同行可比公司前五大客户收入占比的平均值分别为51.70%、54.75%和50.45%。相比之下，公司客户集中度几乎是同行的两倍。在首轮审核问询函中，监管层要求酉立智能详细说明与NXT合作的稳定性，以及客户集中度显著高于行业平均水平的合理性。合作稳定性方面，酉立智能表示，公司自2017年成立起即与NXT达成长期合作。公司向NXT销售的产品均为定制化产品，不仅适配于各项目的使用环境和认证要求，还通过优化生产工艺帮助NXT降低了原材料消耗、生产成本和运输成本。同时，通过预安装发货进一步减少了项目现场安装的人工成本。这些定制化开发优势足以构成NXT对公司较强的用户粘性。报告期内，公司主要供应NXT的非美市场项目，占其非美项目采购份额的50%至60%。作为NXT的主要供应商，公司对其销量保持稳步增长，合作关系稳定且持续。2024年3月，双方已经就光伏跟踪支架核心零部件产品开发签订了服务协议，有效期为10年，为客户持续开发后续新品。未来若NXT新跟踪支架系统产品投入量产，公司为其新开发的产品预计也将持续供货，因此双方未来合作的延续性和持续性均有较强的预期。酉立智能进一步解释，公司客户集中度大幅高于行业平均水平，主要原因如下：1，NXT作为公司的核心客户与主要收入来源，公司的定制化产品及产能主要用于满足NXT的采购需求；2，公司业务种类相对单一、业务规模较小，且主营产品所应用的光伏跟踪支架领域呈现出较高的行业集中度，导致公司客户集中度也相对较高。然而，同行可比公司不仅涉足光伏支架业务，亦经营其他多元化业务领域，客户覆盖范围更为广泛，因此客户集中度相对较低。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，酉立智能的客户集中度过高，尤其对其第一大客户NXT存在严重依赖。这种模式在短期内虽能为公司带来稳定的收入和市场份额，但也潜藏多重风险：1，一旦NXT的需求发生变化或双方合作关系出现波动，酉立智能的业绩将承受巨大冲击；2，过度依赖单一客户可能带来供应链和运营风险。例如，公司产能主要用于满足NXT的订单，这既限制了对其他客户的拓展能力，也使其在NXT订单减少时面临产能过剩的风险；3，光伏支架行业与光伏发电应用市场紧密相关，且具有显著的区域性特征。全球政策变化及市场需求波动均可能对酉立智能的业务产生不利影响。从现阶段情况看，我国目前已取消新建光伏项目中央财政补贴，转由各地政府出台针对性扶持政策，若全球光伏行业补贴进一步削减或完全取消，上网电价不断下调，行业降本增效的进度放缓，不仅将直接影响光伏电站的收益率，公司利润也将面临下行风险。03研发费用率弱于同行，兼职研发人员占比过半研发方面，酉立智能的表现也不尽如人意。据首轮问询函披露，报告期内及2024年上半年，公司研发投入分别为392.42万元、506.56万元、583.37万元和509.91万元；研发费用率分别为1.02%、1.17%、0.89%和1.37%；同一时期，同行可比公司的研发费用率平均值分别为2.62%、2.09%、2.12%和2.65%。数据表明，报告期内，公司研发费用率整体下滑且显著低于行业平均水平。与此同时，从研发团队构成来看，公司兼职研发人员数量分别为17人、19人、16人和20人，占总研发人数的比例依次为73.91%、76.00%、66.67%%和62.50%。酉立智能表示，公司兼职研发人员主要来自生产部、质量部等其他部门，主要负责研发样品试制和测试等辅助性支持工作，且研发工时占比均不低于50%。换句话说，公司专注于核心研发工作的专职研发人员仅有6人、6人、8人和12人，占总研发人数的比例依次为26.09%、24.00%、33.33%和37.50%。此外，公司专职研发人员的平均薪酬也明显落后于行业平均水平。报告期内及2024年上半年，公司研发人员的平均薪酬分别为9.84万元、12.02万元、16.27万元和7.07万元，而同期行业同岗位平均薪酬则为19.42万元、22.66万元、25.77万元和10.52万元。总体来看，公司研发费用率较低、专职研发队伍薄弱，薪酬竞争力不足，这些短板都可能制约公司未来的研发能力。对此，柏文喜向《港湾商业观察》指出，光伏支架行业技术迭代迅速，跟踪支架的性价比和技术创新是行业发展的核心竞争力。尤其是在全球跟踪支架出货量快速增长、新兴市场需求持续攀升的背景下，若酉立智能未能及时通过技术创新和产品升级抢占先机，竞争对手可能会推出更具吸引力的新产品，进而蚕食其市场份额，公司与核心客户NXT的合作关系也将面临潜在变数。（港湾财经出品）查看原图 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