重发-即使需求旺盛，Nvidia的供应障碍仍限制了交付，股价下跌

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Stephen Nellis/Aditya Soni

路透旧金山/班加罗尔11月21日 - Nvidia NVDA.O周三公布的 营收 预期令华尔街 (link)，引发了人工智能热潮是否正在减退的疑问。但根据Nvidia高管、分析师和投资者的说法，答案是肯定的。

这家芯片制造商的股价在周四的盘前交易中下跌了3%以上，而同行的 AMD(超威/超微)AMD.O、Intel .O>和Qualcomm >则下跌了 0.8 %到1.4%。

不乏公司渴望使用 Nvidia 的高级芯片来创建新的人工智能系统，这家全球最大的上市公司正在以其芯片制造承包商台湾积体电路制造股份有限公司（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co(TSMC)2330.TW）所能制造的最快速度销售这些芯片。

在美国上市的台积电TSM.N股价在收盘前下跌了 1.7%。

Nvidia（Nvidia）周三预测，其收入增长速度将是七个季度以来最慢的 (link)，并表示供应链的限制将导致其芯片在2026财年的几个季度里供不应求。

制造这些芯片非常困难，而今年夏天在其一款芯片中发现的缺陷也无济于事。

Nvidia 的新旗舰芯片名为 Blackwell，实际上是由多个芯片组成的，这些芯片必须通过芯片行业称为高级封装的复杂工艺粘合在一起。虽然台积电正在竞相扩大产能 (link)，但封装仍然是 Nvidia 和其他芯片公司的瓶颈。

"研究公司Creative Strategies首席执行官兼首席分析师本-巴加林（Ben Bajarin）说："与以前的芯片相比，Blackwell增加了台积电更多的先进封装，这增加了一个问题。他预计，在整个 2025 年，Nvidia 将供不应求。

Nvidia 的失误加剧了问题的严重性。

Blackwell的设计缺陷迫使Nvidia进行了所谓的 "面具改变"。首席执行官黄仁勋（黄仁勋）表示，这一缺陷降低了Blackwell芯片的良品率，而良品率是指从生产线上下来的芯片中功能齐全的芯片所占的比例。

虽然 Nvidia 从未详细说明这一缺陷，但像 Blackwell 这样的复杂芯片需要数百个制造步骤，因此生产时间可能长达数月。其中许多步骤包括用紫外线照射一系列复杂的光罩，将芯片电路的图像投射到硅片圆盘上--这一过程类似于打印芯片。

分析师说，掩膜的改变似乎使 Nvidia 的生产时间表倒退，并使其付出了代价。

"Running Point Capital 公司首席投资官迈克尔-舒尔曼（Michael Schulman）说："瓶颈问题有可能进一步恶化，而不是得到改善，这可能会损害营收预测。

在与投资者的电话会议上，Nvidia 公司高管表示，该公司已经出货了约 13,000 个新芯片样品，预计本季度的销售额将超过最初预计的数十亿美元。

"黄仁勋周三告诉路透记者："我们正处于量产的初期，这总是伴随着提高产量的机会。"我们正在把布莱克韦尔从零提升到一个非常大的规模。根据物理定律，增产速度是有极限的。

从短期来看，增产预计会给毛利率带来压力。

Nvidia高管警告投资者，在生产问题得到解决之前，公司的利润率将下降几个百分点，降至 70% 以下。

持有Nvidia股票的加贝里基金（Gabelli Funds）投资组合经理亨迪-苏珊托（Hendi Susanto）表示，毫无疑问，在可预见的未来，对该公司芯片的需求仍然 "绝对且异常强劲"。

"他说："关键的焦点是供应--Nvidia 能生产多少供应量。

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