【国信社服】携程集团-S：国内旺季经营优异，国际业务蓄力成长——公司系列研究之14

光仔看消费11-21 15:23

报告发布日期：2024年11月21日报告名称:《国信证券-财报点评-携程集团-S：国内旺季经营优异，国际业务蓄力成长》证券分析师：曾光证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003证券分析师：钟潇证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003证券分析师：张鲁证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002证券分析师：杨玉莹证券投资咨询执业资格证书编码：...

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复苏期股价高弹性核心观点国信社服观点2024年三季度经调净利润增长22%，好于彭博一致预期。2024Q3公司收入158.7亿元/+15.5%，超彭博预期（同比+13.9%）；Non-GAAP归母净利润59.6亿元/+21.8%，经调整EBITDA为56.8亿元/+22.9%，好于彭博预期（分别为-2.5%、+14.4%）。旅游旺季收入增速在高基数上环比依然改善，平台龙头优势凸显；Q3经调整EBITDA率同比+2.1pct，好于彭博预期，主要系经调销售费率低基数上同比仅增加1pct，营销效率良好且固定费用杠杆持续显现。国内酒店份额持续扩张，出境游旺季体现更多超额修复，国际业务高速增长。2024Q3住宿预订收入68.0亿元/+22%，交通票务收入56.5亿元/+5%，旅游度假收入15.6亿元/+17%，商旅管理收入6.6亿元/+11%，其他收入12.3亿元/+41%。我们分析：1）国内业务旺季份额进一步扩张，预计四季度收入增速环比改善。三季度酒店增速环比提速，旺季休闲游占优叠加平台精准捕捉消费趋势，境内酒店份额持续增加，平台国内酒店间夜增速好于行业，但房价仍有拖累；Q4伴随行业供给增长放缓，平台酒店房价同比有望平稳，助力国内酒店业务增速回升。Q3国内交通业务的佣金率高基数仍在，Q4有望逐步缓解。此外，地方文旅营销增加带动其他业务增长强劲。2）出境机酒仍是重要增长驱动，延续快于行业运力增长。Q3携程出境机票和酒店已恢复至2019年同期的120%，比行业国际航班恢复度快近40%，旺季平台优势进一步凸显，后续有望趋势延续；出境团队游则渐进复苏，三季度公司旅游度假收入恢复至2019年同期的95%（其中国内团队超2019年），出境自由行趋势延续。3）国际市场拓展成效显现，四季度拟增加投放。国际平台目前以规模扩张为主要目标，Q3机酒预定量同比增长超60%，目前在多个市场已成为下载量最高的OTA应用程序，Q4公司预计将把握海外出游旺季增加品牌营销投放。尽管国际平台投放加大及占比提升对利润率阶段存在负面拖累，但考虑国内业务经营杠杆与营销效率持续改善，公司利润率仍有望相对平稳。投资建议风险提示消费复苏不及预期，海外竞争加剧，国际业务扩张不及预期等。国信社服团队团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。特别提示：本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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