【券商聚焦】交银国际削石药集团(01093)目标价7.9% 指创新管线BD潜力大但短期业绩不确定性仍高

金吾财讯 | 交银国际发研报指，石药集团(01093)公司3Q24收入和净利润分别下滑17.8%和50.4%，多个业务板块承受较大压力。管理层预计，2024年底至2025年公司有望上市6款新产品，驱动2025年BD以外经营收入恢复正增长，而随着创新管线全速推进，研发费用则将录得双位数增速。该行指，BD即将进入丰收期：ADC、siRNA、mRNA疫苗等平台持续产出新分子、EGFRADC等关键品种向后期推进，公司预计目前有30余个产品有授权出海潜力，未来每年将产生至少2个对外授权交易，且交易规模均有望超过与阿斯利康的交易。该行根据公司3Q24业绩对2024-26年盈利预测进行调整，下调收入预测17-26%、下调净利润预测28-37%，并基于DCF得到最新目标价5.80港元(原6.3港元)，对应12.4倍2025年市盈率，略高于过去三年平均值0.4个标准差。考虑到后续股价潜在升幅有限、催化剂（BD交易）与风险（多美素全国集采及恩必普医保谈判降价）并存，维持中性评级。