【券商聚焦】国海证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 指其国内电商业务商业化策略稳步推进

金吾财讯 | 国海证券发研指，阿里巴巴(09988)公告FY2025Q2财报（对应自然年2024Q3），实现营业收入2,365亿元（YoY+5%，QoQ-3%）；经营利润352亿元（YoY+5%，QoQ-2%），经调整EBITDA473亿元（YoY-4%，QoQ-7%），净利润435亿元（YoY+63%，QoQ+81%），归母净利润439亿元（YoY+58%，QoQ+81%），Non-GAAP净利润365亿元（YoY-9%，QoQ-10%）。该行指，2024Q3淘天集团营业收入实现同比增长1%至990亿元，其中客户管理收入同比增长2%，线上GMV增长受益于订单量同比双位数增长、但部分被平均订单金额下降所抵销，整体变现率同比保持稳定；2024Q3云智能集团营业收入实现同比增长 7%至296 亿元，公共云收入实现同比双位数增长，AI 相关收入连续五个季度实现同比三位数增长；2024Q3云智能集团营业收入实现同比增长 7%至296 亿元，公共云收入实现同比双位数增长，AI 相关收入连续五个季度实现同比三位数增长。该行续指，截至2024年9月30日止季度，阿里巴巴以总额41亿美元回购了4.14亿股普通股（相当于5200万股美国存托股）；截至2024年9月30日止，阿里巴巴在董事会授权的股权回购计划下仍余220亿美元回购额度，有效期至2027年3月。该行表示，考虑到国内电商业务商业化策略稳步推进以及其他非核心业务持续减亏，该行调整了盈利预测，该行预计公司FY2025-2027财年营收分别为10,059/11,106/12,228亿元，归母净利润分别为1,243/1,323/1,498亿元，Non-GAAP归母净利润分别为1,531/1,667/1,881亿元，对应摊薄EPS为6.2/6.6/7.5元，对应P/E为13x/12x/11x，对应Non-GAAPP/E为10x/9x/8x；根据SOTP估值法，该行给予2025财年阿里巴巴合计目标市值20,556亿元，对应目标价107元人民币/115港元，维持“买入”评级。