现有稳定币模型的问题

Blockunicorn11-18

文章作者：Minerva文章编译：Block unicorn自 Tether 推出首个以美元支持的加密数字货币以来，已经过去了十年。自那时起，稳定币已成为加密货币领域最广泛采用的产品之一，目前市值接近 1800 亿美元。尽管取得了如此显著的增长，但稳定币仍面临多挑战和限制。这篇文章深入探讨了现有稳定币模型的问题，并试图预测我们如何结束货币内战。一、稳定币 = 债务在深入讨论之前，让我们先介绍一些...

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Morgan, JPM) 拥有一个账户。虽然美国的官方货币是美元 (USD)，但该账户余额实际上代表了一种银行票据，我们可以将其称为 jpmUSD。如前所述，jpmUSD 通过 JPM 与央行的协议以 1:1 的比例与美元挂钩。你可以将 jpmUSD 兑换成实物现金，也可以在银行系统内以 1:1 的汇率将其与其他银行的票据（如 boaUSD 或 wellsfargoUSD）互换使用。图 5：货币等级结构的示意图资料来源：#4 | 货币分类：从代币到稳定币（Dirt Roads）正如我们可以堆叠不同的技术来创建数字生态系统一样，各种形式的货币也可以分层构建货币层级。美元和 jpmUSD 都是货币的形式，但 jpmUSD（或“银行币”）可以被视为美元（“代币”）之上的一层。在这一等级结构下，银行币依赖于基础代币的信任和稳定性，并由美联储和美国政府的正式协议支持。法币支持的稳定币（如 USDT 和 USDC）可以被描述为这一等级结构之上的新层。它们保留了银行币和代币的基本特质，同时增加了区块链网络的优势以及与 DeFi 应用程序互操作性的优势。虽然它们充当现有货币堆栈之上的增强型支付轨道层，但它们仍然与传统银行系统紧密相连，因此带来了交易对手风险。中心化稳定币发行方通常将其储备投资于安全且流动性强的资产，如现金和短期美国政府证券。虽然信用风险较低，但由于只有一小部分银行存款由联邦存款保险公司 (FDIC) 承保，因此交易对手风险较高。图 6：SVB 崩盘期间稳定币价格的波动资料来源：《稳定币与代币化存款：对货币单一性的影响》（BIS）例如，在 2021 年 Circle 在受监管金融机构持有的约 100 亿美元现金中，只有 175 万美元（约 0.02%）是受到 FDIC 存款保险的保障。当硅谷银行 (SVB) 倒闭时，Circle 面临失去其在该银行大部分存款的危险。如果政府没有采取特别措施为所有存款提供担保，包括那些超过 25 万美元 FDIC 保险上限的存款，USDC 可能会永久与美元脱钩。（3）收益率：逐底竞争在这一轮周期中，围绕稳定币的主导叙事是“向用户返还收益”的概念。出于监管和财务原因，中心化稳定币发行人保留了用户存款产生的所有利润。这导致实际推动价值创造的各方（用户、DeFi 应用程序和做市商）与获取收益的各方（发行方）之间产生脱节。这种差异为新一波稳定币发行方铺平了道路，他们使用短期财富或这些资产的代币化版本铸造稳定币，并通过智能合约将基础收益重新分配给用户。虽然这是朝着正确方向迈出的一步，但这也促使发行方大幅削减费用，以获取更大的市场份额。当我审查 Spark Tokenization Grand Prix 的代币化货币市场基金提案时，这种收益争夺战的激烈程度显而易见。Spark Tokenization Grand Prix 旨在整合 10 亿美元的代币化金融资产作为 MakerDAO 的抵押品。最终，收益率或费用结构不能成为长期的差异化因素，因为它们可能会趋向于维持运营所需的最低可持续利率。发行方将需要探索替代的货币化策略，因为稳定币的发行本身不会积累价值。三、预测不稳定的未来《三国演义》是东亚文化中深受喜爱的经典著作，背景设定在汉朝末年，当时群雄割据，战争不断。故事中的一个关键战略家是诸葛亮，他提出了将中国划分为三个独立的地区，每个地区由三方战争势力各自控制的著名战略。他的“三国”战略旨在防止任何一个王国获得统治地位，从而创造出一个平衡的权力结构，以恢复稳定与和平。我不是诸葛亮，但稳定币也可能受益于类似的三分法策略。未来的格局可能分为三个领域：（1）支付，（2）收益，和（3）中间层（所有介于两者之间的内容）。支付：稳定币提供了一种无缝、低成本的跨境交易结算方式。USDC 目前在这方面处于领先地位，其与 Coinbase 和 Base Layer 2 的合作可能会进一步巩固其地位。DeFi 稳定币应当避免直接与 Circle 竞争支付领域，而应将精力集中在具有明显优势的 DeFi 生态系统中。收益：发行收益型稳定币的 RWA 协议应该向 Ethena 学习，Ethena 已经破解了通过加密货币原生产品和相关产品产生高收益且相对可持续收益的秘诀。无论是利用其他 delta 中性策略，还是创建复制传统金融 (TradFi) 掉期的合成信用结构，由于 USDe 面临可扩展性上限，这一领域都有增长空间。中间层：对于收益不高的去中心化稳定币，有机会统一分散的流动性。一个互操作的解决方案将最大化 DeFi 匹配贷方和借方的能力，并进一步简化 DeFi 生态系统。稳定币的未来仍不确定。但这三个部分之间的平衡权力结构可能会结束“货币内战”，并为生态系统带来急需的稳定。与其进行零和博弈，这种平衡将为下一代 DeFi 应用提供坚实基础，并为进一步创新铺平道路。如果觉得文章好看，你可以将Block unicorn 标注星标和添加桌面。本文提供的信息仅用于一般指导和信息目的，本文的内容在任何情况下均不应被视为投资，业务，法律或税务建议。对于根据本文做出的个人决定，我们不承担任何责任，我们强烈建议您在采取任何行动之前进行自己的研究。尽管已尽最大努力确保此处提供的所有信息都是准确的和最新的，但可能会发生遗漏或错误。查看原图 99K","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.29.2","shortVersion":"4.29.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2484642117"}