金吾财讯 | 国海证券发研指，京东(09618)发布公告，2024Q3实现营业收入2604亿元（YoY+5%，QoQ-11%）；毛利润450亿元（YoY+16%，QoQ-2%），营业利润120亿元（YoY+29%，QoQ+15%），净利润128亿元（YoY+56%，QoQ-6%），归母净利润117亿元（YoY+48%，QoQ-7%），Non-GAAP归母净利润132亿元（YoY+24%，QoQ-9%）。截至2024年9月30日，公司今年已累计回购金额共36亿美元，根据2024年9月起生效的新股份回购计划，公司可在2027年8月底之前回购价值最高达50亿美元的股份（包括美国存托股）。该行指，2024Q3京东零售营收2250亿元（YoY+6%,QoQ-12%），主要由活跃用户及订单量双增所驱动。2024Q3期间，京东“春晓计划”升级推出“三大星级规则升级”等15项新举措，向商家投入千亿级流量扶持、超亿元广告金补贴，带动第三方商家成交用户同比增长超20%，订单量同比增长超30%。该行续指，京东物流2024Q3营业收入444亿元（YoY+7%,QoQ持平），经营利润率同比提升4.0pct至4.7%。2024年10月16日，京东物流宣布与淘天集团达成合作，将全面接入淘宝天猫平台，其一体化供应链解决方案、京东快递、京东快运等诸多业务将为淘宝天猫商家提供服务，涉及仓储、快递、快运等供应链全流程。双方对接系统已于10月中旬基本完成，未来有望贡献更多外部收入增量。该行表示，考虑到京东零售业务持续受益于以旧换新国补政策以及京东物流利润率的改善，该行上调公司营业收入预测分别至11,399/12,075/12,737亿元，上调公司归母净利润分别至377/431/475亿元，对应摊薄EPS分别为12.4/13.8/15.1，Non-GAAP归母净利润分别为450/511/554亿元，对应Non-GAAPP/E为9/8/7X；根据SOTP估值法，该行给予2025年京东集团合计目标市值5,231亿元人民币，对应目标价164元人民币/177港元，维持“买入”评级。
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