《中国债市综述》现券走弱期货震荡收低，市场走向不明关注后续政府债节奏

路透北京11月20日 - 中国债市周三现券整体再度走弱，收益率多为上行，超长期30年期国债收益率升幅稍大，超过了1个基点（bp）；国债期货亦震荡收低，不过跌幅均不大，其中30年期国债期货主力合约收低0.07%；11月贷款市场报价利率（LPR）一如预期持稳，对市场影响不大。

交易人士称，目前债市走向暂不明朗，昨天有关地方债发行控制节奏“小作文”带来的提振也未能得以延续，短期关注焦点仍在于年内新增的地方债发行节奏和期限分布，同时还有货币政策的配合情况。

“对昨天‘小作文’的修正吧，没什么明朗的方向，总体上还是震荡，跟今天股市走势的关系也不大，”北京一银行交易员说。

华东一银行交易员亦称，日内市场走势逻辑性不强，LPR持稳符合预期，对市场影响不大，现券整体波动区间也很小。

“整个一天就是期货偏强很想拉（升），但现货又较弱比较想gvn（卖），”他说，“短期大家关注的点应该还是回到了（政府债）供给方面，还有就是货币怎么配合，包括什么时候降准。”

银行间市场30年特别国债2400006最新报在2.30%，较上日尾盘走高1.5bp；30年国债230023最新成交在2.3150%，亦较上日上行1.5bp；10年国债240011最新成交在2.0990%，较上日尾盘升0.6bp。

此前中国人大通过的“10万亿”化债方案中，包括分三年安排增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，以及从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8,000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

路透根据已有的发行公告统计，本周地方债计划发行规模为2,747.7398亿元，较上周进一步跳增逾四倍。

根据发行公告，本周置换存量隐性债务地方债的计划发行规模达1,922亿元，并均为10年期及以上的长期限品种。截至目前，已发或待发的置换隐债地方债累计已达4,821.169亿元，其中下周开始有七年期品种现身。

中国央行周三公布的11月LPR不出意料持稳，一年期和五年期以上利率分别维持在3.10%和3.60%不变。市场人士表示，经济基本面显现积极改善迹象背景下，七天逆回购“利率锚”持稳，在10月LPR“顶格”下调后，本月LPR并无调整迫切性。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**资金平稳均衡**

税期缴税渐远，中国银行间市场周三资金面平稳均衡，主要回购利率继续窄幅波动，存款类隔夜加权利率微降至1.47%附近，非银机构质押信用债融入隔夜，报价略回落到1.6%附近；匿名点击系统（X-Repo）上，隔夜报价较上日变化不大，惟供给较为有限。

交易员并指出，税期过后资金面整体仍平稳，不过本周开始置换存量隐性债务地方债发行将逐步加码，料将增添一定扰动；不过央行逆回购已连续三日净投放驰援，关注后续本月MLF（中期借贷便利）续做规模及降准等宽松政策节点。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级暂无有效报价；同期限二级最新成交在1.88%附近，较上日水平继续微幅走升。

“资金价格变化不大，比昨天低了一丢丢，不过匿名上供给不多。”上海一券商交易员称。

央行周三以固定利率、数量招标方式开展了3,021亿元人民币七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。该操作规模较上日继续放量；据此计算，公开市场单日净投放691亿元，此为连续第三天净投放。

国金证券固收研究团队指出，未来五周内或迎周度4,000亿-5,000亿政府债供给，总量水平偏高，若发行节奏与去年趋同，可能在接下来一到两周有一定超量供给冲击。

“考虑到近期央行持续呵护流动性，或通过大额MLF投放或买断式逆回购减轻资金面压力，且12月初降准预期较强，整体来看债市风险可控，”他们表示。

距年底仅剩不到一个半月，不久前通过的中国置换存量隐性债务地方债增发方案中今年的2万亿元也将在这数周内落地。（完）

(发稿 侯向明； 审校 林高丽)

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